>> 第一上海-嗶哩嗶哩(9626.HK)2025年業(yè)績前瞻-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
呂彥辛 |
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嗶哩嗶哩宣布將于3月5日發(fā)布2025年第四季度及全年財報。財報發(fā)布后，公司將于北京時間20:00舉行業(yè)績會。
2025年第四季度及全年財務(wù)一致預(yù)期
根據(jù)Visible Alpha的一致預(yù)期，第四季度收入為81.9億元，同比增長5.8%；全年收入為302.1億元，同比增長12.6%。按收入細分，移動游戲四季度預(yù)期為15.3億人民幣，同比下降14.7%；全年預(yù)期為63.9億人民幣，同比上升13.8%。直播及增值服務(wù)四季度預(yù)期同比上升5.4%，至32.5億元人民幣；全年預(yù)期同比上升8.4%，至119.2億元。四季度預(yù)計廣告收入29.5億元人民幣，同比增長23.4%；全年錄得99.6億元，同比增長21.6%。IP衍生品及其他收入四季度預(yù)期為4.6億人民幣，同比下降1.7%；全年預(yù)期為19.4億人民幣，同比下降4.4%。
利潤端，體現(xiàn)核心業(yè)務(wù)的Non-GAAP歸母凈利潤第四季度錄得8.2億元人民幣，同比增長80.3%；全年25.1億元人民幣，相比24年凈虧損0.2億元人民幣，實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。
生態(tài)筑牢增值基本盤，AI與開環(huán)提效廣告，新老協(xié)同穩(wěn)盤游戲
業(yè)績會中，管理層應(yīng)該會就今年作為公司營收占比最高的核心板塊直播及增值服務(wù)探討如何通過豐富中長視頻及泛知識類內(nèi)容生態(tài)來持續(xù)賦能該板塊。數(shù)據(jù)顯示，平臺用戶黏性保持較高水平，核心用戶平均年齡升至26歲，推動了正式付費會員數(shù)量的穩(wěn)步擴容。未來，公司預(yù)期將繼續(xù)優(yōu)化“充電計劃”等創(chuàng)作者變現(xiàn)基建，在注重毛利率改善的同時，探索更多元化的互動付費場景，以鞏固其作為收入“頂梁柱”的支撐作用。
廣告業(yè)務(wù)作為平臺第二大收入來源及毛利改善的關(guān)鍵引擎，全年預(yù)期保持約21.6%的較快增長。在用戶消費心智逐漸成熟的背景下，平臺廣告主結(jié)構(gòu)得到進一步豐富（涵蓋游戲、數(shù)碼家電、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電商及汽車等頭部垂類）。在內(nèi)容生態(tài)與流量端，AIGC工具的逐步普及正在有效降低UGC（用戶生成內(nèi)容）的創(chuàng)作門檻，預(yù)期將帶動社區(qū)整體內(nèi)容供給的豐富與流量池的擴容，從而為廣告業(yè)務(wù)提供更堅實的庫存基礎(chǔ)。在商業(yè)化轉(zhuǎn)化層面，公司持續(xù)推進開放式電商生態(tài)建設(shè)，通過與外部平臺的鏈路打通優(yōu)化交易轉(zhuǎn)化率；疊加AI營銷基建（如輔助素材生成與精準定向投放）的系統(tǒng)化應(yīng)用，有望進一步提升廣告主的投放效率與回報率。市場期待管理層在業(yè)績會上就2026年商業(yè)化轉(zhuǎn)化空間給出進一步指引。
移動游戲業(yè)務(wù)全年預(yù)期維持雙位數(shù)增長，但四季度單季收入預(yù)期出現(xiàn)同比回落。這一波動可能受前一年度同期的高基數(shù)效應(yīng)影響，疊加部分老產(chǎn)品（如《FGO》《碧藍航線》）隨生命周期產(chǎn)生的自然流水衰減，且四季度通常處于重量級新游上線的排期空窗階段。依托《三國：謀定天下》等主力產(chǎn)品的賽季常態(tài)化長線運營，板塊基本盤仍具韌性。業(yè)績會上，市場將重點關(guān)注公司未來的新游測試與上線節(jié)奏，以評估該板塊后續(xù)流水表現(xiàn)與利潤貢獻的持續(xù)性。
IP衍生品及電商等其他業(yè)務(wù)預(yù)期在總營收中的占比維持在個位數(shù)，公司當前更傾向于將其作為生態(tài)補充而非核心變現(xiàn)手段。在整體財務(wù)表現(xiàn)上，根據(jù)Visible Alpha一致預(yù)測，2025年預(yù)期全年平均DAU約1.11億，平均MAU約3.67億，且日均用戶使用時長預(yù)期提升至約108分鐘。得益于高毛利業(yè)務(wù)（廣告、游戲）占比的結(jié)構(gòu)性提升，以及內(nèi)部降本增效策略的持續(xù)執(zhí)行，公司全年預(yù)期實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈。展望未來，在各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的預(yù)期下，期待管理層能針對未來的銷售管理費用控制空間、AI領(lǐng)域的資本開支規(guī)劃以及全年的利潤率修復(fù)目標提供更為明晰的路線圖。
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