>> 第一上海-銀河娛樂集團(tuán)(0027.HK)25年第四季度EBITDA同比增長(zhǎng)33%，派息比率提升到61%-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
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25年第四季度業(yè)績(jī)概況：銀河凈收益同比增長(zhǎng)22.5%，環(huán)比增長(zhǎng)13.7%到138.3億港元（達(dá)到2019年同期的107%；「澳門銀河？」為主要的增長(zhǎng)動(dòng)力）。貴賓博彩收益同比增長(zhǎng)182.6%,環(huán)比增長(zhǎng)52.1%（恢復(fù)到2019年同期的48.1%，部分受益于較高凈贏率的影響）；中場(chǎng)博彩收益同比增長(zhǎng)15.0%,環(huán)比增長(zhǎng)5.8%（為2019年同期的136.6%）。集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長(zhǎng)32.7%，環(huán)比增長(zhǎng)28.6%到4.3億港元（恢復(fù)到2019年同期的99.6），EBITDA率為31.1(同比提升2.4%，環(huán)比提升3.6%?？鄢齼糈A率的影響，EBITDA同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)9%及7%。期內(nèi)的市場(chǎng)占有率估計(jì)達(dá)22%?？傮w業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。資產(chǎn)負(fù)債狀況維持非常穩(wěn)健，持有凈現(xiàn)金為350億港元（在行業(yè)里是最強(qiáng)大的)。
「澳門銀河？」及星際酒店業(yè)績(jī)概況:期內(nèi)「澳門銀河？」和星際酒店的凈收益分別同比增長(zhǎng)28.8%及減少1.1%，環(huán)比增長(zhǎng)16.7%和增長(zhǎng)1.0%到118億和13億港元（分別恢復(fù)到2019年同期的126%及48%）；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為40和3.6億港元（分別同比增長(zhǎng)41%和減少2%，環(huán)比增長(zhǎng)31%及減少3.5%，恢復(fù)到2019年同期的125%及46%）。EBITDA率分別為34.1%及27.9%?！赴拈T銀河？」及星際酒店的酒店入住率分別為99%和100%。
「澳門銀河？」第三和四期的更新: 「澳門銀河？」的第十個(gè)酒店品牌—嘉佩樂酒店及度假村已于26年2月正式開放；此項(xiàng)目定位超級(jí)高端并帶動(dòng)了集團(tuán)全年良好的增長(zhǎng)。集團(tuán)也在繼續(xù)推進(jìn)「澳門銀河？」第四期的建筑工程，預(yù)計(jì)在2027年完工。此項(xiàng)目發(fā)展面積約為60萬(wàn)平方米，將引入多間高端并首度進(jìn)駐澳門的酒店品牌（設(shè)有1350間酒店客房和套房），擁有5,000個(gè)座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設(shè)施、綠化園林和水上玩樂園區(qū)。今年的預(yù)算約為100-110億元。
其他要點(diǎn)：整體業(yè)績(jī)良好，受益于人流的增加，高端中場(chǎng)和貴賓業(yè)務(wù)的提升，簽證政策的放松及非博彩產(chǎn)品的帶動(dòng)?？蛻魜碓催€是以內(nèi)地為主，還有韓國(guó)，泰國(guó)及東南亞旅客。據(jù)了解，春節(jié)前2天表現(xiàn)較疲弱，但初三和四有高質(zhì)量提升；總體春節(jié)表現(xiàn)值得鼓舞。集團(tuán)的推廣費(fèi)用已穩(wěn)定下來。過去3年，集團(tuán)已把派息比率提升了3次到目前的61%，未來的派息將取決于財(cái)務(wù)表現(xiàn)，潛在的投資機(jī)會(huì)及現(xiàn)金水平等；但強(qiáng)調(diào)主要股東的利益和所有股東一致。
維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)51.05港元:集團(tuán)25年第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。隨著更多產(chǎn)品的推出和優(yōu)化(尤其是嘉佩樂酒店及度假村的投入)，我們相信集團(tuán)的市場(chǎng)份額將能繼續(xù)提升。由于集團(tuán)擁有良好的產(chǎn)品和服務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債狀況在行業(yè)里最穩(wěn)健、未來銀河還有路凼第四期項(xiàng)目、橫琴項(xiàng)目及潛在海外項(xiàng)目的推出;我們對(duì)集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展是充滿信心。我們維持買入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)為51.05港元,相等于2026年EV/EBITDA的13倍。
風(fēng)險(xiǎn)因素：我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期差、2)政策風(fēng)險(xiǎn)、3）來自其他經(jīng)營(yíng)者的競(jìng)爭(zhēng)。
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