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IMF第四條磋商發(fā)布，報(bào)告內(nèi)容包括IMF的政策建議和我方代表的回應(yīng)，我們重點(diǎn)梳理我方的判斷，可以作為對(duì)國(guó)內(nèi)政策基調(diào)的輔助判斷，供投資者們共同思考和探討。
　　在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景方面，我方認(rèn)為短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于外部貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中期內(nèi)我國(guó)可以通過(guò)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)生產(chǎn)率更快增長(zhǎng)。
　　IMF和我方都認(rèn)為通脹將逐步回升。我方認(rèn)為我國(guó)的通縮壓力不具長(zhǎng)期性，不存在重大債務(wù)通縮風(fēng)險(xiǎn)，更強(qiáng)調(diào)需求疲軟與“內(nèi)卷”是價(jià)格下行的核心誘因，且相信提振需求的政策將推動(dòng)通脹逐步回升，對(duì)通脹修復(fù)更具信心。
　　我方認(rèn)為，消費(fèi)恢復(fù)是長(zhǎng)期過(guò)程，現(xiàn)有定向措施已能有效釋放潛力，更注重循序漸進(jìn)，且社會(huì)支出增加需兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與財(cái)政可持續(xù)性。我方認(rèn)為總需求疲軟、部分行業(yè)“內(nèi)卷”和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素影響是消費(fèi)問(wèn)題關(guān)鍵所在，也認(rèn)同政策需部分調(diào)整以治理“內(nèi)卷”。
　　IMF認(rèn)為，2026年財(cái)政政策需進(jìn)一步擴(kuò)大支持力度，而我方更強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策的可持續(xù)性與定向發(fā)力，按市場(chǎng)狀況調(diào)整相關(guān)政策。通過(guò)深化稅制改革、改善稅收征管逐步提高稅收/GDP比率，同時(shí)強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策需支持高質(zhì)量發(fā)展。
　　IMF認(rèn)為貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步寬松，而我方則認(rèn)為貨幣政策繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)和金融環(huán)境調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金利率，而非過(guò)于激進(jìn)的寬松措施，政策調(diào)整需多方兼顧，堅(jiān)持靈活相機(jī)抉擇。
　　我方認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)已接近底部并顯示企穩(wěn)跡象，未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注住房可得性、優(yōu)化庫(kù)存。我方還表示，房地產(chǎn)政策力度需根據(jù)市場(chǎng)狀況來(lái)決定。
　　我方認(rèn)為政府債務(wù)按法律定義合理可控，通過(guò)隱性債務(wù)置換、平臺(tái)轉(zhuǎn)型、稅制改革等穩(wěn)債務(wù)，且不認(rèn)同IMF的債務(wù)定義與激進(jìn)主張。而對(duì)于IMF建議的融資平臺(tái)重組，我方?jīng)]有給出回應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史規(guī)律未必代表未來(lái)、宏觀環(huán)境超預(yù)期、貨幣政策超預(yù)期、報(bào)告引述我方觀點(diǎn)應(yīng)以中國(guó)官方正式披露口徑為準(zhǔn)。