>> 信達(dá)證券-一個重要變化是基建活動預(yù)期升溫-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮，麥麟玥 |
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制造業(yè)PMI低于預(yù)期系新訂單影響。制造業(yè)PMI的主要拖累在于生產(chǎn)端，但其回落與季節(jié)性規(guī)律有關(guān)。從歷史規(guī)律來看，春節(jié)月過后，制造業(yè)生產(chǎn)景氣度往往會重新反彈。我們認(rèn)為，2月訂單端外需疲軟程度顯著高于內(nèi)需，制造業(yè)PMI不及預(yù)期或源于市場低估了外需訂單的變化。我們認(rèn)為，春節(jié)月的海外新訂單需求回落暫時性擾動，并非外需持續(xù)性回落。IEEPA關(guān)稅由122條款關(guān)稅替代后，出口訂單仍有利好窗口，春節(jié)月后制造業(yè)新出口訂單或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。
非制造業(yè)的重要變化是基建活動預(yù)期升溫。房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)景氣水平均較1月份有不同程度的下降，但建筑業(yè)活動預(yù)期指數(shù)重返臨界點以上，土木工程建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期更升至54%以上。今年反內(nèi)卷政策對制造業(yè)投資或有壓制，疊加地產(chǎn)投資修復(fù)節(jié)奏偏緩，投資端若要切實成為實體經(jīng)濟的重要支撐發(fā)力點，亟需充分發(fā)揮基建投資的逆周期調(diào)節(jié)作用，后續(xù)需重點跟蹤節(jié)后基建項目的落地節(jié)奏與施工推進進度。地緣局勢沖突持續(xù)階段，短期內(nèi)更利好資源品而非科技。
地緣事件頻發(fā)下，通脹預(yù)期升溫，海外市場也不斷推遲對美聯(lián)儲降息時點的預(yù)期。2月中旬，海外市場預(yù)期美國將6月、9月降息，直至3月3日，該預(yù)期進一步推遲至7月和12月。相比于科技，通脹預(yù)期上行和流動性預(yù)期收緊的這種組合更有利于資源品。A股方面，當(dāng)前海外地緣與市場環(huán)境波動有所加大，不過我們判斷，伊朗局勢對A股市場的沖擊更多體現(xiàn)在短期。
風(fēng)險因素：消費者信心修復(fù)偏慢，政策落地不及預(yù)期，關(guān)稅摩擦超預(yù)期升級，地緣局勢升級等
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