>> 中郵證券-固收專題：外匯頭寸用于繳準的可行性探討-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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遠期風(fēng)險準備金下調(diào)，外匯工具框架再受關(guān)注
人民幣階段性走強背景下2月27日，人民銀行宣布自2026年3月2日起將遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準備金率由20%下調(diào)至0，并強調(diào)將繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化企業(yè)匯率避險服務(wù)、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定?；厮輾v史，該工具在2015年匯改后、2017年人民幣偏強階段、2018年外部擾動期、2020年疫后偏強階段與2022年美元走強階段多次切換，體現(xiàn)其作為成本型宏觀審慎參數(shù)的平衡器特征，市場對央行外匯政策思路與工具組合的關(guān)注有所上升。
銀行凈結(jié)匯沖高，外幣資金沉淀加劇
2025年12月凈結(jié)匯7064億元創(chuàng)歷史新高，2026年1月延續(xù)高位。結(jié)匯集中意味著銀行在代客業(yè)務(wù)中購入外匯資產(chǎn)并投放人民幣，推升人民幣存款與繳準基數(shù)，銀行需在既定清算與繳準約束下，通過即期、遠期、掉期與期權(quán)等工具完成頭寸平衡并管理期限錯配。但外匯儲備增量顯著小于同期銀行結(jié)售匯沖擊幅度，顯示外匯流量更多在銀行體系內(nèi)部吸收與再分配，央行并未直接與商業(yè)銀行進行成規(guī)模的結(jié)售匯操作。銀行外匯存貸缺口階段性擴大，反映部分外幣資金未進行即期平賬，而是更多沉淀在銀行體系內(nèi)，活化銀行外匯頭寸，拓寬外匯資金投向與用途，提高銀行體系資金使用效率具有一定必要性。
外匯頭寸繳準具備先例，或可作為階段性安排
2007年，為了在收緊人民幣流動性的同時，緩釋央行外匯占款壓力、緩解銀行為繳準而動用高流動性人民幣資產(chǎn)的壓力，央行要求部分大型銀行以外匯資金一次性交存本次上調(diào)對應(yīng)新增的人民幣法定準備金，折算匯率采用特定口徑測算，銀行交存外匯后，央行在準備金賬戶中按規(guī)定記入人民幣法定準備金。其政策含義在于通過改變新增繳準需求的資產(chǎn)來源，緩釋銀行繳準與央行外儲壓力。在當(dāng)時實現(xiàn)了繳準資產(chǎn)來源的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，維護了人民幣資產(chǎn)市場的相對穩(wěn)定。當(dāng)前人民幣走強、結(jié)匯集中與外幣資金富余的組合背景下，若重啟“外匯繳準”或類似機制，需要關(guān)注：第一，由于人民幣超出相對增加，其客觀效果類似于“降準”；第二，對于大行而言具備流動性寬松效應(yīng)，增強融出能力；第三，外匯頭寸的用途增加也會間接調(diào)節(jié)外匯市場供需。
風(fēng)險提示：
政策變化風(fēng)險。
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