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當(dāng)下形勢(shì)判斷與2026年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)如何？
　　1）2025年的總結(jié)與挑戰(zhàn)：內(nèi)外部壓力加大但仍“穩(wěn)”中有“進(jìn)”，中央對(duì)于經(jīng)濟(jì)向好回升的信心與決心仍然堅(jiān)定。首先，對(duì)于去年，我國(guó)面對(duì)的是多年少有的外部沖擊挑戰(zhàn)和國(guó)內(nèi)兩難多難問題交織疊加的復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速如期達(dá)到5%的目標(biāo)；其次，當(dāng)下仍戰(zhàn)略機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存，“外部環(huán)境變化影響加深，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)能疲弱，多邊主義、自由貿(mào)易受到嚴(yán)重沖擊”、國(guó)內(nèi)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換任務(wù)艱巨，供強(qiáng)需弱矛盾突出，市場(chǎng)預(yù)期偏弱，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多”，但是也要看到我國(guó)的優(yōu)勢(shì)明顯，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有改變，制度優(yōu)勢(shì)和大國(guó)優(yōu)勢(shì)不斷彰顯”。
　　2）2026年政策取向及目標(biāo)：延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，GDP增速4.5-5%。第一，新一年的工作部署，仍要求“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”，中央對(duì)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新突破中求穩(wěn)的要求仍然不變。第二，“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需……推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，仍然將擴(kuò)大內(nèi)需放在宏觀政策后、政府工作任務(wù)的第一位，設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，預(yù)計(jì)后續(xù)政策在全方位提質(zhì)增效、各部門聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)落地效果的同時(shí)，將繼續(xù)著力加大對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需政策傾斜，提振國(guó)內(nèi)需求。第三，后續(xù)政策對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的支持力度也會(huì)加大，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)和支持中長(zhǎng)資金入市方面預(yù)計(jì)也繼續(xù)有發(fā)力舉措。第四，今年預(yù)期目標(biāo)方面，主要變化是經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)從去年的5%左右調(diào)整至4.5%-5%的中高增速，目標(biāo)設(shè)定更加務(wù)實(shí)的基礎(chǔ)上繼續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)，此外，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、CPI目標(biāo)分別為5.5%左右、2%左右保持不變，均較符合市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)價(jià)格總水平處于合理區(qū)間也將助力于穩(wěn)定居民物價(jià)預(yù)期、增強(qiáng)消費(fèi)意愿，提升居民實(shí)際購(gòu)買力。
　　各個(gè)方向政策如何定調(diào)？
　　1）廣義財(cái)政仍然積極，擬發(fā)行1.3萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債和3000億特別國(guó)債以補(bǔ)充資本金。赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模升至5.89萬(wàn)億元，地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億，各項(xiàng)預(yù)算均較去年變化不大，變化幅度基本在市場(chǎng)定價(jià)內(nèi)。首先，4%的赤字率較去年保持持平，對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模小幅增加0.23萬(wàn)億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。而特別國(guó)債方面，今年1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債額度沒有改變，力度上基本在市場(chǎng)預(yù)期下限，市場(chǎng)或已定價(jià)充分；同時(shí)，3000億元的特別國(guó)債用于補(bǔ)充國(guó)有大行資本金較去年下降2000億元，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，這部分不增加市場(chǎng)供給且不擠占市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)債市形成沖擊，故而變化對(duì)市場(chǎng)影響有限。其次，今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，較去年不變，也基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但用途上沒有延續(xù)去年提及的收土儲(chǔ)和收房?jī)?chǔ)，而是集中在要求建設(shè)重大項(xiàng)目和化債上，意味著今年作為“3年6萬(wàn)億”化債進(jìn)程的最后一年，化解置換隱性債務(wù)的底線和剛需更強(qiáng)，結(jié)合1-2月表現(xiàn)來(lái)看，2萬(wàn)億化債專項(xiàng)債繼續(xù)積極前置發(fā)行，合計(jì)已超6800億元，預(yù)計(jì)上半年有望發(fā)完大部分。
　　2）貨幣政策延續(xù)“適度寬松”，首次將促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和物價(jià)回升目標(biāo)放在首位提及，同時(shí)靈活高效降準(zhǔn)降息和創(chuàng)新更優(yōu)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以期待，降準(zhǔn)落地或相對(duì)更前置。首先，報(bào)告延續(xù)前年以來(lái)“適度寬松”的表述，但隨后首次將“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”并列作為貨幣政策的核心目標(biāo)放在首位，我們認(rèn)為這是針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出、CPI增速溫和偏低現(xiàn)狀的精準(zhǔn)回應(yīng)與要求，也符合“將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，使各類政策措施同向發(fā)力、形成合力”的政策組合拳效應(yīng)放大要求。預(yù)計(jì)貨幣政策將進(jìn)一步發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，通過引導(dǎo)市場(chǎng)從價(jià)格下行預(yù)期轉(zhuǎn)向溫和回升預(yù)期，有效打通“收入-消費(fèi)”循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造更有利的貨幣金融環(huán)境。其次，工具上，一方面“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”仍然是主力方向，預(yù)計(jì)在協(xié)同財(cái)政政策積極發(fā)力、助力流動(dòng)性保持充裕的目標(biāo)下，節(jié)奏上全面降準(zhǔn)或靠前；另一方面，政策將注重穩(wěn)定內(nèi)外部預(yù)期與市場(chǎng)，若內(nèi)部壓力或外部環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，全年10-20BP的降息可能落地。此外，貨幣政策將通過總量與結(jié)構(gòu)工具協(xié)同發(fā)力，“優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適當(dāng)增加規(guī)模，完善實(shí)施方式”結(jié)構(gòu)性工具預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加力定向支持科技、小微及服務(wù)消費(fèi)等方向，與總量型工具形成合力助力經(jīng)濟(jì)目標(biāo)達(dá)成。
　　3）促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需、擴(kuò)投資仍是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一要?jiǎng)?wù)。報(bào)告在2026年政府工作任務(wù)中首先提及“著力建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”，意味著堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)、拓展內(nèi)需增長(zhǎng)新空間仍是今年的重中之重。首先，要“深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”，“激發(fā)居民消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力和促消費(fèi)政策并舉”，延續(xù)實(shí)施兩新政策（安排2500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新、去年3000億元）的同時(shí)，還“額外設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需