>> 東方證券-風格配置系列研究之一：Smart Beta“聰明”在哪-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
大小： |
1189KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李榮敏，王繼恒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
研究結(jié)論
Smart Beta，即風格因子，也被稱為Alternative Beta或Exotic beta，是在股票市場、債券市場中，可以構(gòu)造簡單的投資策略，通過承擔市場某一風格方向的風險，長期獲得超越市場平均水平的投資回報（風險溢價）。
Smart Beta在美國長期穩(wěn)居1/5市場份額，國內(nèi)起步早發(fā)展慢，以紅利為主。美國市場，Smart Beta ETF長期穩(wěn)居整個ETF市場1/5份額，跟蹤規(guī)模最大的五類風格因子是成長、價值、紅利、多因子、市值。反觀國內(nèi)，截至2025年底，Smart BetaETF數(shù)量合計146只，規(guī)模合計2455億元，在接近6萬億的ETF總規(guī)模中僅占4.08%。此外，國內(nèi)認可度最高的Smart Beta是紅利，其次是價值、成長和質(zhì)量（現(xiàn)金流）。
“策略指數(shù)化”接受度偏低以及“配置方案型產(chǎn)品”的投研與配置體系處于起步階段，國內(nèi)Smart Beta發(fā)展緩慢。一方面，對普通大眾而言，質(zhì)量、低波動、基本面等策略在理解上不夠直觀，其更傾向于選擇相應風格的主動基金經(jīng)理來投資；另一方面，國內(nèi)配置方案型產(chǎn)品仍非常稀缺，F(xiàn)OF、養(yǎng)老型產(chǎn)品、以及基金投顧類產(chǎn)品在資管業(yè)務(wù)中占比偏低。
市場有效性提升后，主動基金戰(zhàn)勝指數(shù)的難度加大，“資產(chǎn)荒”背景下，尋找市場風險溢價，Smart Beta投資關(guān)注度提升。復盤歷史可以發(fā)現(xiàn)，基金相對指數(shù)的超額收益其實是個“周期現(xiàn)象”，經(jīng)歷過2022年-2025年初基金超額收益的大幅回撤后，市場開始走向?qū)Α癇eta”的重新認識。疊加中長期資金入市、保險理財?shù)葯C構(gòu)資金的資產(chǎn)配置需求不斷提升，投資標的“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象越發(fā)明顯。以Smart Beta為代表的工具型品種，未來可能接過主動基金的接力棒，成為主動基金之后的核心配置工具。
基于主動投資邏輯分類，我們將Smart Beta分為“3+3”六類：價值、質(zhì)量、成長、紅利、質(zhì)量成長、GARP，并選擇中證800價值、績優(yōu)策略、華證成長、中證紅利、中證質(zhì)量成長、GARP50作為風格表征指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，我們認為現(xiàn)在Smart Beta投資需要解決2大方面的問題：
（1）Beta層面：風格配置和風格擇時。風格配置，即組合構(gòu)建的邏輯，將多個Smart Beta策略組合，在一定程度上實現(xiàn)風格敞口層面風險的分散。風格擇時，即研究在不同市場環(huán)境下，哪一類或哪幾類風格占優(yōu)。
?。?）Beta+Alpha層面：風格內(nèi)部因子增強和基金增強。因子增強：風格內(nèi)部含有諸多細分策略，因子增強的目的在于如何實現(xiàn)穩(wěn)定的增強收益。基金增強：對于特定的投資風格，如果主動基金通過選股、或/和交易，獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報（Alpha），則優(yōu)先選擇主動基金；如果主動基金超額收益不明顯，則可以借助Smart Beta ETF來替代。
風險提示
數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在遺誤。本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。
|
|
