>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)3月投資策略：美護龍頭積極布局3·8大促，金價高位分化行業(yè)需求-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張峻豪，孫喬容若，柳旭 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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美妝龍頭積極布局3·8大促，新品驅(qū)動業(yè)績增長：本周行業(yè)進入三八大促周期，本次大促較往年提前，有望在原先的Q1淡季基數(shù)上帶來較為積極的高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)，從而支撐行情彈性。同時主要美妝品牌近期品宣活動以及新品發(fā)布較為密集，醫(yī)美也頻繁有新證落地，預(yù)計帶來持續(xù)基本面催化。一方面，部分傳統(tǒng)美護龍頭節(jié)前股價已有所反應(yīng)，但整體仍處于歷史較低位置，在今年的新產(chǎn)品/新品牌/外延等催化下，有望驅(qū)動股價實現(xiàn)底部反彈。領(lǐng)域方面，個護家清保健品線上滲透率仍有較大提升空間，平臺當前也較為扶持，頭部品牌勢能仍處于破圈過程中。
國際局勢突變預(yù)計進一步刺激金價，龍頭品牌不改長期成長邏輯：今年以來，金價出現(xiàn)較大幅度波動，COMEX黃金開年至3月2日漲幅為22.34%，雖然1月底曾有較大幅度回調(diào)，但近期隨著伊朗局勢的變化，進一步刺激金價抬升至接近年內(nèi)高點。當前金價波動對板塊存在短期消費者情緒影響，春節(jié)期間在較高基數(shù)下，部分品牌銷售有所承壓。但在當前行業(yè)增長邏輯轉(zhuǎn)向依賴品牌建設(shè)、工藝創(chuàng)新和文化敘事能力帶來的“α收益”下，預(yù)計頭部企業(yè)長期基本面影響相對平穩(wěn)。一方面，金價牛市下投資金業(yè)務(wù)為主的企業(yè)短期業(yè)績?nèi)杂羞M一步增長支撐；另一方面，具備價差優(yōu)勢且港澳經(jīng)營能力突出的港資珠寶品牌，有望繼續(xù)在強化產(chǎn)品優(yōu)勢和門店優(yōu)化下，實現(xiàn)持續(xù)高增長。
投資建議：維持板塊“優(yōu)于大市”評級。2025年底海內(nèi)外市場經(jīng)過一定漲幅之后市場震蕩有所加大，從牛市輪動角度，新的一年滯漲已久的消費板塊不排除在政策邊際加碼情況下來迎來一定彈性。1）黃金珠寶：金價短期波動未影響核心龍頭的增長邏輯，高基數(shù)下需求預(yù)計有所分化，投資金業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)，以及具備一口價產(chǎn)品力的公司，仍有望實現(xiàn)穩(wěn)定成長。推薦：菜百股份、六福集團、老鋪黃金、周大福、潮宏基等。2）美容護理：板塊整體回歸低位，傳統(tǒng)龍頭逐步呈現(xiàn)一定拐點趨勢，行業(yè)年初有較密集新品驅(qū)動。已逐步打造平臺化機制的企業(yè)，通過內(nèi)生外延方式，保障增長的持續(xù)性和確定性。推薦：珀萊雅、貝泰妮、上美股份、若羽臣、登康口腔等。3）跨境出海：龍頭企業(yè)在過去一年中驗證自身強抗風險能力，AI+在渠道以及產(chǎn)品端的應(yīng)用有望為企業(yè)在內(nèi)部降本增效以及產(chǎn)品創(chuàng)新帶來持續(xù)基本面催化，推薦：安克創(chuàng)新、小商品城、焦點科技等；4）線下零售：Q1為線下零售銷售旺季，同時未來CPI若持續(xù)復(fù)蘇也對超市同店有正向影響。同時多家零售調(diào)改仍在持續(xù)推進，未來自有品牌推出等存多重看點。推薦：杭州解百、家家悅、重慶百貨、永輝超市等。
風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；企業(yè)管理層變化等。
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