>> 國(guó)泰君安期貨-鉑鈀周報(bào)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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3214KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雨萱 |
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鉑：總體跟隨金銀，寬幅震蕩；鈀：高頻數(shù)據(jù)均偏悲觀
強(qiáng)弱分析：鉑金中性、鈀金偏弱
價(jià)格區(qū)間：廣鉑主力500-620元/克、廣鈀主力380-450元/克
鉑鈀最近一個(gè)月的上行均來(lái)自消息面的推動(dòng)。具體交易的消息為1）美國(guó)商務(wù)部初步認(rèn)定俄羅斯未鍛造鈀傾銷(xiāo)事實(shí)成立2）2月25日津巴布韋頒布限制原礦及鋰精礦出口公告。同時(shí)鉑金很明顯在消息爆發(fā)短線(xiàn)有資金買(mǎi)賬，入場(chǎng)推多。本周五新增一則消息——2月南非國(guó)家能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)（NERSA）宣布已正式批準(zhǔn)南非國(guó)家電力公司（Eskom）未來(lái)兩年的電價(jià)調(diào)整方案，今年4月電價(jià)將上調(diào)8.76%，2027年4月再上調(diào)8.83%。由于南非的采礦業(yè)高度依賴(lài)電力，故預(yù)計(jì)南非鉑鈀的開(kāi)采成本亦會(huì)相應(yīng)上漲，但目前鉑族金屬一籃子價(jià)格遠(yuǎn)高于開(kāi)采成本，故成本抬升可能并看不到非常線(xiàn)性的約束生產(chǎn)的結(jié)果。
在更微觀的層面，高頻數(shù)據(jù)方面鉑金內(nèi)部可見(jiàn)矛盾沖突點(diǎn)，鈀金則是全線(xiàn)偏向悲觀。具體在于鉑金美國(guó)市場(chǎng)接連去庫(kù)支撐非美流動(dòng)性，但美國(guó)市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約的年化升水進(jìn)一步提升，同時(shí)倫敦市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)快速上揚(yáng)。鈀金倫敦市場(chǎng)的遠(yuǎn)期費(fèi)率則是沖高后快速回落，美國(guó)市場(chǎng)去庫(kù)，月間升水顯著收斂，同時(shí)最值得關(guān)注的高頻指標(biāo)為ETF仍然在持續(xù)流出。但目前ETF流出的幅度暫不構(gòu)成趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的核心信號(hào)，故傾向于判斷鉑鈀在接下來(lái)周度及月度維度陷入震蕩行情。鉑金的表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于鈀金。
目前關(guān)稅相關(guān)的擾動(dòng)及局面復(fù)雜程度可以說(shuō)是再上層樓，中東地緣局勢(shì)的驟然緊張直接引爆全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，從傳統(tǒng)認(rèn)知上以上事件均利好貴金屬板塊。但目前貴金屬面臨著資金逃離和全球流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)的聯(lián)合困境，具體表現(xiàn)在美元和能化板塊資產(chǎn)同時(shí)吸籌；中東局勢(shì)短期內(nèi)沒(méi)有緩和預(yù)期，油價(jià)持續(xù)上漲推升通脹，削弱美國(guó)降息預(yù)期，權(quán)益板塊表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)開(kāi)始“sell everything”，貴金屬作為流動(dòng)性最好的品種首當(dāng)其沖，并且央行也開(kāi)始考慮賣(mài)出黃金以補(bǔ)充政府軍費(fèi)。故判斷板塊整體情緒偏向于悲觀。
如果貴金屬面臨的僅僅是宏觀流動(dòng)性的問(wèn)題，那我們預(yù)期這波回撤是階段性的。但基于鉑鈀目前上漲的敘事已然不及25年12月-26年1月堅(jiān)實(shí)，年內(nèi)高點(diǎn)恐再難突破。并且我們傾向于認(rèn)為鈀金將持續(xù)弱勢(shì)，多單擇機(jī)獲利了結(jié)。鉑金單邊行情則需密切關(guān)注2400-2500美元/盎司區(qū)間內(nèi)鉑金表現(xiàn)，站穩(wěn)2400美元/盎司后或有持續(xù)向上動(dòng)能。同更推薦關(guān)注套利策略及鉑鈀比價(jià)策略。
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