>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴周報(bào)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共52頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周富強(qiáng) |
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供應(yīng)
波斯灣化工原料難以出口亞洲，大面積裂解降負(fù)，PE總開(kāi)工86.9%/-1.1%。華錦、延長(zhǎng)中煤、福建聯(lián)合本周檢修，3月吉化、寶來(lái)、廣東石化新增計(jì)劃?rùn)z修，損失預(yù)期抬升，且后續(xù)石腦油供應(yīng)仍不確定，供應(yīng)大幅收縮預(yù)期較強(qiáng)，標(biāo)品排產(chǎn)維持中性，乙烯衍生品利潤(rùn)大幅壓縮。
國(guó)內(nèi)計(jì)價(jià)較為充分，進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，進(jìn)口資源船期不明朗，詢盤較為謹(jǐn)慎，一手報(bào)盤較少，伊朗貨源個(gè)別報(bào)盤，進(jìn)口商不敢支付訂金，成交有限。
整體美金市場(chǎng)偏看漲。從亞洲乙烯裂解降負(fù)及中東貨源航運(yùn)受阻角度，進(jìn)口規(guī)模預(yù)計(jì)下滑。
需求
節(jié)后下游整體開(kāi)工回升。北方春耕集中啟動(dòng)，西北地膜招標(biāo)開(kāi)始，訂單放量，生產(chǎn)維持高位；包裝膜復(fù)工后維持剛需；膜料對(duì)管材料基差走擴(kuò)，有部分轉(zhuǎn)管材原料采購(gòu)。LD方面食品、日化、電商包裝回暖；注塑家電、日用品訂單剛需平穩(wěn)，中空隨日化、食品等訂單集中釋放，剛需強(qiáng)勁。開(kāi)工分項(xiàng)：PE農(nóng)膜+8.8%，包裝膜+15.6%，PE管材+6.7%，PE中空+7.4%,注塑+7.4%。元宵節(jié)點(diǎn)復(fù)工集中，需求陸續(xù)改善，下游節(jié)后原料庫(kù)存并不算高，此外油價(jià)提振備貨意愿，當(dāng)下原料漲幅預(yù)計(jì)下游能傳導(dǎo)至終端。
觀點(diǎn)
地緣沖突升級(jí)，油價(jià)給予成本支撐，伴隨石腦油等化工原料斷供，供應(yīng)端收縮共振，聚烯烴價(jià)格大幅上漲。估值端前期原料漲幅居多，伴隨裂解降負(fù)邏輯兌現(xiàn)，衍生品開(kāi)始加速補(bǔ)漲，但利潤(rùn)仍偏低。3月檢修計(jì)劃有所增加，供應(yīng)收縮幅度及持續(xù)性受中東航運(yùn)停滯影響(持續(xù)性未定)，粗糙評(píng)估供應(yīng)端損失幅度在20%附近。需求方面農(nóng)膜需求釋放，下游原料庫(kù)存不高，但價(jià)格漲幅較大下剛需拿貨為主，暫無(wú)明顯負(fù)反饋，上游降負(fù)后持貨意向走強(qiáng)，現(xiàn)貨跟漲，基差小幅走強(qiáng)，但暫維持貼水，靜態(tài)中游庫(kù)存累庫(kù)暫季節(jié)性，關(guān)注供應(yīng)端意外減量。成本支撐，或偏強(qiáng)震蕩。
估值
盤面大幅走強(qiáng)，下游剛需補(bǔ)貨，庫(kù)存累積放緩，5-9月差走強(qiáng)至235，倉(cāng)單去化。
生產(chǎn)利潤(rùn)：石腦油制-1950（-570），煤制910(+1100)；乙烷制2550（+730），外采乙烯200（-240）,整體利潤(rùn)回落。進(jìn)口利潤(rùn)-30(+300)品種比價(jià)：L-PP -106(-90)，L-PVC 2400(+600)
策略
1）單邊：地緣升級(jí)下,偏強(qiáng)看待
2）跨期：供應(yīng)收縮預(yù)期兌現(xiàn)，逢低正套
3）跨品種：L-PP價(jià)差遠(yuǎn)月看擴(kuò)
風(fēng)險(xiǎn)
中東地緣緩和、霍爾木茲海峽停航恢復(fù)、裂解裝置恢復(fù)、政策
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