>> 國泰君安期貨-生豬：估值體系重置，周期尋底行情啟動-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 1184KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球,吳昊 |
| 下載權限： |
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報告導讀：
自2025年四季度以來，市場關注生豬周期反轉的聲音層出不窮，究其原因在于，市場認為生豬盤面估值低，具備抄底價值。生豬期貨上市年份為2021年，處于后非瘟周期的開始，市場格局進入快速規(guī)?；A段，成本自高位加速下降，直至2025年，優(yōu)秀群體飼養(yǎng)成本已接近非瘟前水平。但是，市場多數投資者對于生豬市場的估值仍為非瘟周期產生的固有印象，錨定傳統價格規(guī)律、豬糧比持續(xù)抄底生豬，忽視當前行業(yè)已實現規(guī)?；⒓毞只?、專業(yè)化，成本中樞及現金流持續(xù)優(yōu)化，利潤估值錨定的周期底部或已經低于非瘟前水平，需重置估值體系。
我們認為，2024年及2025年全行業(yè)處于盈利周期階段，雖2025年四季度階段性虧損，但是，行業(yè)存在充沛現金流支撐，并未出現有效去化，對應2026年三季度前供應均處于高位；2026年年后育肥價格進入虧損階段，仔豬銷售卻存在利潤，產能亦難加速去化，但是，若二季度出現深度且持續(xù)虧損，將加速消耗產業(yè)現金流；3-5月處于兌現增產周期與去庫周期的階段，現貨價格進入尋底通道，預計跌破飼料現金成本才有望刺激產能去化。
當前盤面各合約提前計價周期反轉、宏觀情緒等預期，價差結構維持contango結構，盤面升水并給出套保利潤；在重置估值體系以及產業(yè)大洗牌的當下，產業(yè)除降本增效外，應持續(xù)移倉套保，實現減少虧損和跨越周期的目標；投機群體可考慮維持滾動反套思路，配合使用更長久期的養(yǎng)殖股票兌現周期反轉預期。
風險提示：政策擾動，疫情擾動
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