>> 國(guó)泰君安期貨-鎳：礦端偏緊支撐現(xiàn)實(shí)，冶煉累庫(kù)限制彈性，不銹鋼，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)，現(xiàn)實(shí)成本重心上移-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
大?。?/td>
| 3831KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張?jiān)儆?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
行情觀點(diǎn)：
滬鎳：礦端偏緊支撐現(xiàn)實(shí)，冶煉累庫(kù)限制彈性。印尼目前并行配額審批、違規(guī)開(kāi)采罰款、環(huán)境治理等多方面資源管理動(dòng)作，而印尼APNI協(xié)會(huì)提及年中可能存在修訂配額，或有30%的空間，進(jìn)一步削減了投機(jī)資金的積極性。但是，礦端矛盾在上半年為現(xiàn)實(shí)，3月1.6%品位鎳礦總價(jià)同比+25美金至70美金，個(gè)別成交或更高，環(huán)比仍在持續(xù)上行，傳導(dǎo)至一體化火法現(xiàn)金成本抬升至13萬(wàn)元/噸。在估值角度來(lái)看，如果礦端矛盾在年中淡化，或出現(xiàn)濕法取代火法邊際成本的邏輯，不過(guò)，短線邊際成本仍然是一體化火法路徑，而且在3月印尼補(bǔ)充配額和菲律賓供應(yīng)釋放故事無(wú)法確定的階段，交易面仍然是以現(xiàn)實(shí)礦端矛盾為主，背靠火法成本偏向逢低試多。在長(zhǎng)線策略變化的角度看，關(guān)注：1）菲律賓供應(yīng)彈性是否如期釋放；2）印尼第二輪補(bǔ)充配額的預(yù)期。如果兩項(xiàng)供應(yīng)釋放不及預(yù)期，那么鎳價(jià)或仍然堅(jiān)挺，否則行情方向或存在轉(zhuǎn)變。菲律賓從歷史產(chǎn)量峰值來(lái)看，供應(yīng)彈性存在釋放空間，有對(duì)印尼出口翻倍的可能，但是在戰(zhàn)略層面，考慮到菲律賓礦儲(chǔ)年限和資源品位問(wèn)題，資源主義周期內(nèi)能否如期釋放還有待考驗(yàn)，建議4月重點(diǎn)跟蹤菲律賓發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)。其次，仍需關(guān)注印尼配額問(wèn)題，根據(jù)印尼能礦部2026年的鎳礦產(chǎn)量目標(biāo)預(yù)估，不排除2.23億噸的可能（含一體化鎳鐵和冰鎳），可以說(shuō)印尼鎳礦偏緊的敘事或并未因?yàn)檠a(bǔ)充配額而完全化解，仍需持續(xù)跟蹤具體獲得配額的企業(yè)，即配額利用率。
不銹鋼：宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)，現(xiàn)實(shí)成本重心上移。美伊沖突的海運(yùn)問(wèn)題對(duì)全球經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面壓力預(yù)期，不銹鋼在中東地區(qū)消費(fèi)約占全球2%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，以及擾動(dòng)海外通脹和降息預(yù)期，警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)。就自身基本面來(lái)看，供需矛盾不大，本周春節(jié)去庫(kù)表現(xiàn)尚可，但上游庫(kù)存在歷史偏高位，高價(jià)刺激不銹鋼3月排產(chǎn)增加至363萬(wàn)噸，累計(jì)同比/環(huán)比+4%/+40%，其中300系125萬(wàn)噸，累計(jì)同比/環(huán)比+0%/+49%，高排產(chǎn)預(yù)期下消費(fèi)驗(yàn)證仍有挑戰(zhàn)。不過(guò)，滬鎳礦端矛盾對(duì)不銹鋼亦有帶動(dòng)，礦端上行推升鎳鐵成本，疊加鎳鐵期現(xiàn)資金帶動(dòng)鎳鐵上行，鎳鐵價(jià)格邊際上行至1090元/鎳以上，預(yù)計(jì)對(duì)標(biāo)盤面即期現(xiàn)金成本交倉(cāng)盈虧線上漲至1.38萬(wàn)元/噸以上，成本邏輯對(duì)不銹鋼的支撐重心已經(jīng)上移。同時(shí)，3月礦端矛盾或仍有發(fā)酵空間，印尼礦端緊缺傳導(dǎo)至鎳鐵減產(chǎn)的現(xiàn)象有所出現(xiàn)，印尼目前并行配額審批、違規(guī)開(kāi)采罰款、環(huán)境治理等多方面資源管理動(dòng)作仍未確定，疊加菲律賓雨季以及印尼齋月的季節(jié)性因素，礦短基本面仍有支撐。在策略方面，3月不銹鋼偏向區(qū)間低位輕倉(cāng)試多為主，警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
