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核心觀點(diǎn)
　　超長債復(fù)盤：上周兩會(huì)期間GDP增長目標(biāo)公布，2026年GDP定為【4.5%-5%】，另外中東地緣沖突升級(jí)，原油價(jià)格暴漲，A股波動(dòng)加大，但全周債市橫盤為主，超長債微漲。成交方面，上周超長債交投活躍度大幅上升，交投非常活躍。利差方面，上周超長債期限利差走闊，品種利差縮窄。
　　超長債投資展望：
　　30年國債：截至3月6日，30年國債和10年國債利差為45BP，處于歷史較低水平。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，12月經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解。我們測(cè)算的12月國內(nèi)GDP同比增速約4.5%，增速較11月回升0.4%。另外1月和2月制造業(yè)PMI回落至49.3和49，開年以來經(jīng)濟(jì)偏弱。通脹方面，1月CPI為0.2%，PPI為-1.4%，通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市回調(diào)概率更大。一方面，中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；另一方面，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，2026年黨中央更加重視高質(zhì)量發(fā)展，當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買債規(guī)?？s減。近期30-10利差高位企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期利差高位震蕩為主。
　　20年國開債：截至3月6日，20年國開債和20年國債利差為14BP，處于歷史較低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，12月經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解。我們測(cè)算的12月國內(nèi)GDP同比增速約4.5%，增速較11月回升0.4%。另外1月和2月制造業(yè)PMI回落至49.3和49，開年以來經(jīng)濟(jì)偏弱。通脹方面，1月CPI為0.2%，PPI為-1.4%，通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市回調(diào)概率更大。一方面，中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；另一方面，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，2026年黨中央更加重視高質(zhì)量發(fā)展，當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買債規(guī)?？s減。不過考慮到債市依然處于震蕩大區(qū)間，預(yù)計(jì)20年國開債品種利差繼續(xù)窄幅波動(dòng)。
　　一級(jí)發(fā)行：上周超長債發(fā)行量上升。和上上周相比，超長債總發(fā)行量大幅上升。
　　成交量：上周超長債交投非?；钴S。和上上周相比，上周超長債交投活躍度大幅上升。
　　收益率：上周兩會(huì)期間GDP增長目標(biāo)公布，2026年GDP定為【4.5%-5%】，另外中東地緣沖突升級(jí)，原油價(jià)格暴漲，A股波動(dòng)加大，但全周債市橫盤為主，超長債微漲。
　　利差分析：上周超長債期限利差走闊，絕對(duì)水平偏低。上周超長債品種利差縮窄，絕對(duì)水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球不確定性上升。