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本周小結(jié)：短期銅價(jià)震蕩，仍看好2026年銅價(jià)上行。截至2026年3月6日，SHFE銅收盤價(jià)101050元/噸，環(huán)比2月27日-2.76%；截至3月6日，LME銅收盤價(jià)12869美元/噸，環(huán)比2月27日-3.21%。（1）宏觀：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)或?qū)е掠蛢r(jià)維持高位，但美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降，市場轉(zhuǎn)向“滯漲”交易的可能性增加。（2）供需：TC現(xiàn)貨價(jià)仍處低位，顯示銅精礦現(xiàn)貨采購依然緊張；線纜企業(yè)開工率本周環(huán)比回升，但旺季效應(yīng)或自下周開始逐步體現(xiàn)，3月中下旬有望開始去庫。展望2026年，供需偏緊的矛盾依然未變，繼續(xù)看好銅價(jià)上行。
　　庫存：國內(nèi)銅社庫環(huán)比+8.6%，LME銅庫存環(huán)比+10.5%。（1）港口銅精礦庫存：截至2026年3月6日，國內(nèi)主流港口銅精礦庫存63.3萬噸，環(huán)比上周+3.5%。（2）全球電解銅庫存：截至2026年3月6日，全球三大交易所庫存合計(jì)130.7萬噸，環(huán)比2月27日+4.5%。截至3月5日，LME銅全球庫存28.4萬噸，環(huán)比2月27日+10.5%；SMM銅社會庫存57.7萬噸，環(huán)比+8.6%。截至3月6日，COMEX銅庫存59.8萬噸，環(huán)比2月27日-0.6%。
　　供給：本周精廢價(jià)差環(huán)比上周-1459元/噸。（1）銅礦：2025年12月中國銅精礦產(chǎn)量為13.7萬噸，環(huán)比+12.9%，同比-9.9%；12月全球銅精礦產(chǎn)量為205.0萬噸，同比-2.2%，環(huán)比+8.4%。（2）廢銅：截至2026年3月6日，精廢價(jià)差為1230元/噸，環(huán)比2月27日-1459元/噸。
　　冶煉：本周TC現(xiàn)貨價(jià)續(xù)創(chuàng)新低。1）產(chǎn)量：2026年2月SMM中國電解銅產(chǎn)量114.24萬噸，環(huán)比-3.1%，同比+8.0%。（2）TC：截至2026年3月6日，TC現(xiàn)貨價(jià)為-56.1美元/噸，環(huán)比上周-5.1美元/噸，處于2007年9月以來低位。（3）進(jìn)出口：2025年12月電解銅進(jìn)口26萬噸，環(huán)比-4.0%，同比-29.8%；出口9.6萬噸，環(huán)比-32.7%，同比+473.4%。
　　需求：本周線纜開工率環(huán)比+33.2pct。（1）線纜：約占國內(nèi)銅需求31%，線纜企業(yè)2026年3月5日當(dāng)周開工率為60.90%，環(huán)比上周+33.18pct。（2）空調(diào)：約占國內(nèi)銅需求13%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年3-5月空調(diào)排產(chǎn)同比-6.1%、+2.9%、+4.9%。（3）銅棒：約占國內(nèi)銅需求4.2%，黃銅棒2026年2月開工率22.78%，環(huán)比-28.08pct、同比-17.64pct。
　　期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉環(huán)比-4%。截至2026年3月6日，SHFE銅活躍合約持倉量19.6萬手，環(huán)比上周-4.0%，持倉量處1995年至今55%分位數(shù)。截至3月3日，COMEX非商業(yè)凈多頭持倉5.8萬手，環(huán)比上周-1.3%，持倉量處1990年以來84%分位數(shù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨供給收緊和需求改善，后續(xù)銅價(jià)有望繼續(xù)上行。推薦紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)，關(guān)注銅陵有色。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；銅價(jià)上漲抑制下游需求；供給釋放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。