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核心觀點(diǎn)
　　銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場：本周滬深300指數(shù)下跌1.07%，銀行板塊上漲1.64%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+3.30%、+0.95%、+1.21%、+0.45%。25家A股銀行上漲，重慶銀行（+12.46%）、成都銀行（+4.76%）、農(nóng)業(yè)銀行（+4.69%）、建設(shè)銀行（+4.42%）、交通銀行（+3.36%）漲幅居前。當(dāng)前銀行板塊PB為0.65倍，股息率4.63%。
　　 2026年政府工作報(bào)告延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)基調(diào)，利好銀行結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動能轉(zhuǎn)換：會議表示要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策、更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。2026年政府工作第一任務(wù)為著力建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場，堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，統(tǒng)籌促消費(fèi)和擴(kuò)投資，消費(fèi)端安排2500億元超長期特別國債支持消費(fèi)品以舊換新，設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，投資端用好超長期特別國債（1.3萬億元）、新型政策性金融工具（8000億元）、專項(xiàng)債（4.4萬億元）等，并擬發(fā)行3000億元特別國債支持大行增資。持續(xù)深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解。整體上，2026年經(jīng)濟(jì)增長更注重提質(zhì)增效，有助改善銀行經(jīng)營環(huán)境。擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略主導(dǎo)疊加財(cái)政金融協(xié)同深化放大政策效應(yīng)下，銀行信貸增長有支撐；同時(shí)，科技金融為首的五篇大文章仍為結(jié)構(gòu)優(yōu)化主線，大行增資也將進(jìn)一步加強(qiáng)銀行服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的能力。預(yù)計(jì)Q1或降準(zhǔn)50BP、全年或有1-2次累計(jì)10-20BP的降息，為銀行息差帶來一定壓力，但“反內(nèi)卷”有望重塑銀行定價(jià)生態(tài)，疊加負(fù)債成本優(yōu)化，帶來息差改善突破口。三大主線風(fēng)險(xiǎn)化解常態(tài)化，銀行資產(chǎn)質(zhì)量安全墊將持續(xù)鞏固。
　　兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會召開，政策部署細(xì)化：會議重申2026年政府工作報(bào)告對于未來重點(diǎn)工作、財(cái)政貨幣政策及資本市場等領(lǐng)域的相關(guān)表態(tài)，并進(jìn)一步做出具體部署，主要增量內(nèi)容包括：發(fā)改委表示將加力提升宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效能，注重政策力度與協(xié)同，聚焦消費(fèi)和投資加力建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場，加力做強(qiáng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，統(tǒng)籌科技與產(chǎn)業(yè)升級、加快新舊動能轉(zhuǎn)換，十五五將打造六大新興支柱產(chǎn)業(yè)和六大未來產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)“六張網(wǎng)”和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，今年預(yù)計(jì)投資超7萬億元；財(cái)政部表示千億級財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需政策工具抓住居民消費(fèi)與民間投資兩個(gè)關(guān)鍵，預(yù)計(jì)可支持萬億級信貸；央行表示未來將淡化數(shù)量型中介目標(biāo)，今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具重點(diǎn)聚焦支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)，并從金融角度“反內(nèi)卷”；證監(jiān)會表示完善中國特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)等。會議進(jìn)一步夯實(shí)銀行基本面改善基礎(chǔ)與結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整將聚焦支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。利率調(diào)控作用將更加凸顯，促進(jìn)銀行提高科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和成本管控能力，助力經(jīng)營提質(zhì)增效。
　　投資建議：2026年全國兩會堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)基調(diào)，宏觀政策積極，財(cái)政金融協(xié)同發(fā)力，重視提質(zhì)增效。銀行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)調(diào)整、模式轉(zhuǎn)型、估值重塑的關(guān)鍵階段。擴(kuò)內(nèi)需政策引導(dǎo)銀行轉(zhuǎn)向圍繞科創(chuàng)、新質(zhì)生產(chǎn)力和五篇大文章等領(lǐng)域發(fā)展綜合金融服務(wù)。息差短期仍承壓，但負(fù)債成本、競爭秩序和經(jīng)營業(yè)態(tài)改善提供緩沖。風(fēng)險(xiǎn)化解常態(tài)化為銀行資產(chǎn)質(zhì)量提供堅(jiān)實(shí)支撐。銀行板塊整體低估值、高股息的特征延續(xù)，中長期資金入市機(jī)制將持續(xù)完善，繼續(xù)利好銀行紅利價(jià)值兌現(xiàn)，而新一輪的十五五規(guī)劃下銀行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、動能切換亦有望帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評級，個(gè)股層面，推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲銀行（601658）、招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。