>> 德邦證券-2026年2月美國就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)降溫，地緣升溫-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩吟,程強(qiáng) |
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事件：美國2月非農(nóng)就業(yè)減少9.2萬，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期；失業(yè)率小幅升至4.4%；勞動(dòng)參與率62%，變化不大；小時(shí)工資環(huán)比增速維持0.4%不變，同比增速升至3.8%；12月非農(nóng)就業(yè)由此前公布的+4.8萬下修至-1.7萬，1月由+13萬小幅下修至+12.6萬。
解讀：勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示疲態(tài)，多行業(yè)同步走弱。
第一，分項(xiàng)來看，醫(yī)療保健和聯(lián)邦政府就業(yè)是本次非農(nóng)的主要拖累。2月份醫(yī)療保健行業(yè)的就業(yè)人數(shù)減少2.8萬人，勞工局指出這主要源于罷工活動(dòng)的影響。聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少1萬人，2024年10月達(dá)到峰值以來，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)已減少33萬人，降幅達(dá)11.0%。信息行業(yè)減少1.1萬，延續(xù)此前的下降趨勢(shì)，市場(chǎng)認(rèn)為這可能與AI導(dǎo)致的裁員有關(guān)。
第二，長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)較去年同期明顯上升，意味著就業(yè)市場(chǎng)匹配效率下降。2月份長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)（失業(yè)27周或以上）190萬人，相較于上個(gè)月基本持平，但明顯高于去年同期的150萬人；長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)占2月份所有失業(yè)人口的25.3%，相較于去年同期的20.2%顯著抬升。
第三，薪資增速仍然偏強(qiáng)，連續(xù)第二個(gè)月維持較快增速，或?qū)ν浶纬梢欢ㄖ巍?br> 警惕市場(chǎng)預(yù)期向滯脹交易演繹的可能性。一方面，這份非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)“就業(yè)市場(chǎng)走弱”的擔(dān)憂。雖然本次非農(nóng)有美國惡劣天氣、醫(yī)護(hù)人員罷工等一次性因素的擾動(dòng)，但很完全難打消市場(chǎng)的擔(dān)憂，長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)同比抬升等趨勢(shì)顯示就業(yè)市場(chǎng)活躍度下降是切實(shí)存在的，再加上AI工具的逐步落地正在提升企業(yè)的運(yùn)營效率，市場(chǎng)對(duì)AI替代人力的擔(dān)憂也在升溫。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾在中東局勢(shì)的演繹，油價(jià)飆升或抬升通脹預(yù)期。即便后續(xù)真的如特朗普最初所宣稱的那樣，軍事行動(dòng)在四周左右結(jié)束，油價(jià)的短期快速上漲也很難逆轉(zhuǎn)，卡塔爾能源部長(zhǎng)已經(jīng)發(fā)出警告：若戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)數(shù)周，海灣地區(qū)各能源出口國將被迫全面停產(chǎn)，全球經(jīng)濟(jì)將受到深遠(yuǎn)沖擊。美國方面顯然也沒有那么泰然自若，財(cái)政部甚至評(píng)估是否直接對(duì)原油期貨市場(chǎng)采取行動(dòng)，以壓制因油價(jià)飆升。美國就業(yè)市場(chǎng)降溫+中東沖突引發(fā)能源價(jià)格飆升使得美聯(lián)儲(chǔ)的抉擇更加艱難，我們判斷3月美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度可能是謹(jǐn)慎偏鷹，CME模型顯示降息預(yù)期已經(jīng)推遲至9月。在這樣的背景下，即便滯脹最后并沒有真正發(fā)生，短期也需要警惕市場(chǎng)預(yù)期向滯脹交易轉(zhuǎn)變的可能性。
大類資產(chǎn)推演：降息預(yù)期推遲的背景下，美債利率易升難降，美元指數(shù)可能同步回升；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)或相對(duì)偏弱，美股納指再度觸及日線中樞下沿，一旦跌破或意味著向上趨勢(shì)階段性結(jié)束；商品方面，短期油價(jià)的上行或難以逆轉(zhuǎn)，若預(yù)期向滯脹演繹，黃金價(jià)格或有支撐，以銅為代表的有色需要保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美博弈烈度超預(yù)期；地緣政治危機(jī)超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)承壓超預(yù)期。
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