>> 東方證券-老鳳祥(600612)25Q4業(yè)績靚麗，看好公司改革創(chuàng)新的未來前景-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
365KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公布25年業(yè)績快報，四季度經(jīng)營表現(xiàn)較為亮眼。公司公告25年收入同比下降7%，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比分別下降10%和12%。其中25Q4收入同比增長15%左右，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比分別增長82%和199%，好于之前的市場預(yù)期。我們預(yù)計公司去年四季度業(yè)績好于之前市場預(yù)期的主要原因與毛利率有關(guān)——25年四季度金價的快速上升以及公司黃金原料儲備較為充足帶來的短期毛利率抬升推動盈利同比增速明顯超越收入增長。
24-25年連續(xù)兩年金價的持續(xù)高漲對公司帶來較大挑戰(zhàn)，但也推動公司改革創(chuàng)新步伐明顯提速。24年以來金價的持續(xù)快速上漲對黃金珠寶行業(yè)整體帶來了較大壓力，對于公司這樣以批發(fā)加盟為主、以克重產(chǎn)品為主的老牌公司更是帶來了明顯的挑戰(zhàn)。但在行業(yè)調(diào)整分化之下，我們看到25年開始公司改革創(chuàng)新的步伐明顯加快。經(jīng)營策略層面，25年公司開啟天貓旗艦店，推進(jìn)線上線下融合發(fā)展；同時公告設(shè)立老鳳祥精材公司（向上游主營黃金精煉和回收延申）和老鳳祥奢品公司（定位提升品牌形象、提高在中高端市場占有率和影響力），26年初公告與湖南省代成立合資公司加快開拓區(qū)域市場。產(chǎn)品層面，公司通過與迪士尼、野獸派等持續(xù)開展IP聯(lián)名和開發(fā)國潮風(fēng)格新品等推動品牌的年輕化和時尚化。
我們預(yù)計26年黃金珠寶行業(yè)整體的調(diào)整將進(jìn)入尾聲，公司有望進(jìn)入逐步復(fù)蘇階段，看好其中期改革潛能。公司作為本土歷史最悠久的黃金珠寶品牌，具有深厚的技術(shù)研發(fā)實力、豐富的產(chǎn)品系列以及在二三線城市很高的品牌美譽度和渠道優(yōu)勢。未來依托品牌內(nèi)涵的深挖、渠道的優(yōu)化、產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新和職業(yè)經(jīng)理人機制的深化，有望朝著十五五的千億銷售目標(biāo)努力邁進(jìn)。我們期待并看好公司中期改革后的潛能發(fā)揮。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)本次業(yè)績快報及行業(yè)終端消費的形勢，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測（上調(diào)25-27年珠寶首飾銷售收入及毛利率），預(yù)計2025-2027年每股收益分別為3.35、3.56和3.96元（原預(yù)測分別為2.99、3.23和3.76元），參考可比公司，給予2026年17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價60.52元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇、黃金珠寶消費復(fù)蘇低于預(yù)期，金價大幅波動漲影響終端銷量等
|
|
