>> 華泰期貨-美債雙周報：伊朗沖突點燃通脹預(yù)期，美債收益率走高-260307
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
近期美債收益率整體上行，10年期美債收益率升至4.15%。從市場結(jié)構(gòu)看，美債發(fā)行久期小幅回升，財政赤字有所收窄；衍生品市場上，美債期貨凈空頭持倉回落。本次走勢的核心特征在于地緣沖突背景下美債避險屬性失效：中東局勢升級推高油價，強化通脹預(yù)期，使市場將首次降息時點推遲，避險邏輯被通脹邏輯取代。2月非農(nóng)就業(yè)新增就業(yè)-9.2萬人，失業(yè)率升至4.4%，但周薪同比增速加快至4.1%。就業(yè)萎縮與工資堅挺并存，加劇滯脹風險。
核心觀點
市場分析
美債利率回顧。截止3月6日，10年期美債收益率兩周上升了7bp，10年期美債收益率曲線走高至4.15%。收益率曲線層面，和兩周前相比，2年期美債收益率走高了8bp，30年期美債收益率走高5bp。
美債市場變動。實際債券發(fā)行來看，2月下旬美債發(fā)行久期小幅回升，2年期686.7億，5年期699.1億，7年期439.5億。美國1月財政赤字回落至946.15億美元，12個月累計赤字小幅回落至1.63萬億美元。
衍生品市場結(jié)構(gòu)。美債期貨凈空頭持倉小幅回落，截止3月3日投機者、杠桿基金、資產(chǎn)管理公司、一級交易商的凈空頭持倉回落至488萬手，顯示出利率市場空頭對沖需求短期開始有所回落。我們注意到，近期聯(lián)邦基金利率期貨市場維持凈空頭狀態(tài)，回落至18.14萬手。
美元流動性和美國經(jīng)濟。1）貨幣：1月美聯(lián)儲會議將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.50%至3.75%不變，美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的判斷更為樂觀，將經(jīng)濟活動描述從溫和速度擴張上調(diào)為穩(wěn)健速度擴張，并指出失業(yè)率已出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，同時刪除了此前關(guān)于就業(yè)下行風險有所上升的表述。通脹方面則延續(xù)了依然略高的判斷，但不再提及通脹自年初以來上升的趨勢。2）財政：美國財政TGA存款余額截止3月4日規(guī)模兩周環(huán)比減少418.75億美元，同時美聯(lián)儲逆回購工具兩周減少98.44億美元，反映出財政部和逆回購市場共同向市場注入了流動性。
風險
油價快速上漲風險，流動性快速收緊風險
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