>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：國(guó)際原油走強(qiáng)，支撐油脂價(jià)格-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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油脂觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格行情
期貨方面，本周收盤(pán)棕櫚油2605合約9218元/噸，環(huán)比上漲438元，漲幅4.99%；本周收盤(pán)豆油2605合約8412元/噸，環(huán)比上漲186元，漲幅2.26%；本周收盤(pán)菜油2605合約9666元/噸，環(huán)比上漲481元，漲幅5.24%。現(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格9140元/噸，環(huán)比上漲490元，漲幅5.66%，現(xiàn)貨基差P05-78，環(huán)比上漲52元；天津地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8640元/噸，環(huán)比上漲160元/噸，漲幅1.89%，現(xiàn)貨基差Y05+228，環(huán)比下跌26元；江蘇地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格10270元/噸，環(huán)比上漲440元，漲幅4.47%，現(xiàn)貨基差OI05+604，環(huán)比下跌41元。
棕櫚油供需
供應(yīng)方面，馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2月1-28日毛棕櫚油產(chǎn)量較上月同期環(huán)比降16.24%。其中，馬來(lái)半島產(chǎn)量下降12.00%，沙巴產(chǎn)量減少21.05%，沙撈越產(chǎn)量減少19.59%，馬來(lái)東部產(chǎn)量下降20.70%。本周（2.26-3.5）國(guó)內(nèi)棕櫚油買(mǎi)船新增5條，3月2條，4月2條，9月1條。本統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交總量為4500噸，日均成交量為900噸，較上周日均增加900噸，增幅800%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2026年2月27日（第9周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存78.67萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加8.03萬(wàn)噸，增幅11.37%；同比去年41.46萬(wàn)噸增加37.21萬(wàn)噸，增幅89.75%。
豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)2025年12月大豆進(jìn)口804.4萬(wàn)噸，環(huán)比11月進(jìn)口減少6.3萬(wàn)噸，較2024年12月進(jìn)口量同比增加10.3萬(wàn)噸，增幅為1.3%。2025年1－12月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆總量為11183.3萬(wàn)噸，同比增678.82萬(wàn)噸，增幅為6.46%。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)動(dòng)態(tài)全樣本油廠調(diào)查情況顯示，2026年第10周（2月28日至3月6日）國(guó)內(nèi)油廠大豆實(shí)際壓榨量183.3萬(wàn)噸，較上一周實(shí)際壓榨量增124.44萬(wàn)噸，較預(yù)估壓榨量低6.05萬(wàn)噸；實(shí)際開(kāi)機(jī)率為50.47%。預(yù)估第11周（3月7日至3月13日）國(guó)內(nèi)油廠預(yù)估壓榨量206.97萬(wàn)噸，較本周實(shí)際壓榨量高23.67萬(wàn)噸；預(yù)估開(kāi)機(jī)率為56.99%，較本周實(shí)際開(kāi)機(jī)率高6.52個(gè)百分點(diǎn)。原90家樣本調(diào)研顯示，截至2026年2月27日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存91.33萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少3.16萬(wàn)噸，降幅3.34%。同比減少2.82萬(wàn)噸，降幅3.00%。庫(kù)存方面，現(xiàn)114家樣本調(diào)研顯示，截至2026年2月27日，全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存109.68萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少4.12萬(wàn)噸，降幅3.62%。同比增加0.71萬(wàn)噸，增幅0.65%。
菜油供需
根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2月27日沿海油廠菜籽壓榨量1.2萬(wàn)噸，較上期增加1.2萬(wàn)噸。隨著春節(jié)假期落幕，國(guó)內(nèi)菜籽壓榨產(chǎn)能陸續(xù)重啟，其中澳大利亞菜籽壓榨進(jìn)度表現(xiàn)相對(duì)突出；疊加后期加拿大菜籽發(fā)船計(jì)劃持續(xù)落地，原料供應(yīng)將得到進(jìn)一步補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2月27日沿海油廠菜油產(chǎn)量為0.49萬(wàn)噸，較上期增加0.49萬(wàn)噸。菜籽壓榨線陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，菜油產(chǎn)量隨開(kāi)機(jī)節(jié)奏加快而逐步回升。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2月27日沿海油廠菜油提貨量為0.17萬(wàn)噸，較上期增加0.17萬(wàn)噸。前期受春節(jié)假期影響，國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)交易活動(dòng)基本陷入停滯；隨著油廠開(kāi)工率逐步回升，市場(chǎng)提貨節(jié)奏有序恢復(fù)，菜油提貨量呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。庫(kù)存方面，截止本周全國(guó)進(jìn)口菜籽庫(kù)存15.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.3萬(wàn)噸；本周沿海油廠菜油庫(kù)存0.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.45萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
本周三大油脂集體上漲，周五夜盤(pán)在原油的帶領(lǐng)下，棕櫚油繼續(xù)領(lǐng)漲油脂。上漲核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自地緣沖突升級(jí)推高原油價(jià)格從而傳導(dǎo)到油脂，以及美國(guó)生物柴油政策預(yù)期強(qiáng)化，疊加近年植物油的能源屬性加強(qiáng)，推動(dòng)油脂期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。本周棕櫚油和菜油漲幅較大，豆油漲幅較小，豆棕價(jià)差倒掛加深，截至3月6日收盤(pán)，豆棕05合約價(jià)差-806，菜棕05合約價(jià)差448。
后市看，豆油方面，據(jù)CONAB數(shù)據(jù)，截至2月21日，巴西2025/26年度大豆收獲進(jìn)度為41.7%，低于去年同期的48.4%，高于五年同期均值38.4%。因巴西大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索北部的降雨過(guò)多，對(duì)產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量有一定影響，StoneX將2025/26年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)低到1.778億噸，略低于此前預(yù)估。受美國(guó)和以色列襲擊伊朗影響，中東地緣政治緊張局勢(shì)加劇，市場(chǎng)預(yù)期巴西和美國(guó)的大豆出口將出現(xiàn)下滑，盡管當(dāng)前對(duì)大豆出口相對(duì)有限，但若沖突長(zhǎng)期持續(xù)，部分航運(yùn)將受到影響。另外運(yùn)費(fèi)與保險(xiǎn)費(fèi)的剛性上漲、區(qū)域貿(mào)易流受阻、供應(yīng)鏈效率下降、資金輪動(dòng)和供應(yīng)鏈傳導(dǎo)對(duì)短期行情起決定性作用，在以上因素共同作用下，CBOT大豆大幅上漲，并且突破了1200一線。此前美國(guó)環(huán)境保護(hù)署提交2026年生物燃料強(qiáng)制提案，最終規(guī)則將于3月底前敲定，并計(jì)劃將此前小型煉油廠豁免的一半生物燃料義務(wù)轉(zhuǎn)移到大型煉油廠，對(duì)美豆油利好，CBOT豆油上漲一騎絕塵。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交增加，工廠逢高出一口價(jià)，貿(mào)易商逢低回補(bǔ)基差空單。沿海港口基差跌幅逐步收窄。整體看，原油高位帶動(dòng)生物柴油需求預(yù)期提升，豆油跟漲但受制于全球大豆豐產(chǎn)的壓力漲幅弱于菜棕；但物流和保險(xiǎn)等因素對(duì)豆油的成本支撐周期較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)豆油也
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