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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間；2026年政府工作報(bào)告提到赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。（2）通脹：1月CPI同比上升0.2%。
　　資金面：（3）財(cái)政：2025年全年財(cái)政收支整體未達(dá)預(yù)期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財(cái)政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財(cái)政政策預(yù)計(jì)延續(xù)積極，強(qiáng)調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強(qiáng)，節(jié)奏繼續(xù)前置，對穩(wěn)增長形成支撐。（4）金融：1月社融實(shí)現(xiàn)開門紅，新增規(guī)模達(dá)7.22萬億元，同比多增1662億元，政府債券凈融資回升，財(cái)政靠前發(fā)力特征明顯。M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，顯示企業(yè)活期存款增加、資金活躍度提升，市場主體持幣待投意愿有所恢復(fù)。信貸方面，人民幣貸款增速回落至6%，而存款增速回升至10.1%，存貸款增速差擴(kuò)大，表明銀行體系資金供給相對充裕，但信貸需求增長平穩(wěn)，存在一定資金閑置壓力。整體來看，1月金融數(shù)據(jù)反映出貨幣政策持續(xù)發(fā)力、流動性供給充裕，但信貸需求仍有待進(jìn)一步提振。（5）央行：2026-03-06，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了億448億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D分別為1.32%、1.41%、1.47%，回購利率近期回落。
　　市場面：（7）收盤價(jià)：2026-03-06，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.49元、106.10元、108.55元、112.42元。漲跌幅：TS、TF、T和TL周度漲跌幅分別為0.03%、0.03%、0.00%和0.04%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.00元、-0.06元、-0.04元和0.12元。
　　綜合來看：本周債市整體呈現(xiàn)震蕩格局，多空因素交織下缺乏明確方向。周初，市場情緒相對謹(jǐn)慎，盡管地緣局勢升溫一度推升避險(xiǎn)情緒，但股市表現(xiàn)好于預(yù)期，期債收漲。周中隨著權(quán)益市場大幅調(diào)整，債市長短端出現(xiàn)分化，中短端在資金面寬松及降準(zhǔn)預(yù)期支撐下表現(xiàn)較強(qiáng)，而超長端則因擔(dān)憂基金贖回?cái)_動及券商拋壓走跌。周四各項(xiàng)目標(biāo)出爐基本符合預(yù)期，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元，財(cái)政端未超預(yù)期對債市形成利好，但長端仍受制于通脹預(yù)期回升及地緣局勢對油價(jià)的推升，交易情緒偏謹(jǐn)慎。周五市場再度分化，長端表現(xiàn)強(qiáng)于短端，在買斷式回購縮量投放引發(fā)降準(zhǔn)預(yù)期升溫的背景下，部分資金入場博弈，帶動長端利率小幅下行。整體來看，本周債市在資金面寬松、降準(zhǔn)預(yù)期與通脹擔(dān)憂、地緣風(fēng)險(xiǎn)之間反復(fù)拉鋸，震蕩行情尚未打破。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩，2606合約中性。
　　套利：關(guān)注3T-TL回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)