>> 東方證券-資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)跟蹤：中東事件對(duì)大類資產(chǎn)的兩個(gè)影響-260309
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭月靈 |
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研究結(jié)論
中東事件持續(xù)的時(shí)間或長(zhǎng)于預(yù)期，對(duì)大類資產(chǎn)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。中東事件持續(xù)的時(shí)間或長(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期，美方可能持續(xù)嘗試重塑伊朗政權(quán)，軍事行動(dòng)短期可能難以停止，伊朗的對(duì)抗性大概率強(qiáng)于美國(guó)和以色列政府之前的預(yù)期，沖突可能拖長(zhǎng)并呈現(xiàn)階段性升級(jí)與反復(fù)。對(duì)大類資產(chǎn)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。其一，地緣影響下商品從交易供給受限到交易戰(zhàn)略需求和替代需求；其二，全球股債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)分化，涉及中國(guó)/美國(guó)/非美等不同市場(chǎng)。
其一，地緣相關(guān)的商品供需受到影響，包括斷供、戰(zhàn)略需求及替代品需求。中東事件持續(xù)的時(shí)間或長(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期，美方可能持續(xù)嘗試重塑伊朗政權(quán)，軍事行動(dòng)短期可能難以停止，伊朗的對(duì)抗性大概率強(qiáng)于美國(guó)和以色列政府之前的預(yù)期，沖突可能拖長(zhǎng)并呈現(xiàn)階段性升級(jí)與反復(fù)。隨著中東事件從短期沖突轉(zhuǎn)化為持久拉鋸，商品的定價(jià)也由交易供給中斷，擴(kuò)展至交易出于安全需求帶來的戰(zhàn)略儲(chǔ)備和尋找替代路徑。1）市場(chǎng)初期交易供給中斷的方向主要集中在原油/天然氣/部分石化鏈/油運(yùn)等?；魻柲酒澓{作為全球原油出口關(guān)鍵通道，在運(yùn)輸受阻的背景下，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和油運(yùn)運(yùn)價(jià)都會(huì)快速上升，油氣及石化產(chǎn)品仍存漲價(jià)預(yù)期，但油運(yùn)或因保險(xiǎn)難估價(jià)存在有價(jià)無量的情況；2）戰(zhàn)略需求主要集中于農(nóng)產(chǎn)品和稀有金屬；替代需求主要為煤化工/煤炭/新能源等方向，若沖突持續(xù)，市場(chǎng)大概率會(huì)進(jìn)一步交易能源安全和糧食安全，即使后續(xù)局勢(shì)緩和，相關(guān)商品價(jià)格中樞也未必回到?jīng)_突前水平。
其二，全球股債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)受到影響，包括風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)兩方面。
1）海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)整體上行。體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好整體向下，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)整體向上。其中，美國(guó)短期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)有所下行。具體而言：
海外股市：年初以來地緣風(fēng)險(xiǎn)和事件沖擊頻發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，特朗普在格陵蘭議題與對(duì)歐關(guān)稅問題快速回?cái)[后加劇了丹麥等國(guó)對(duì)美元體系的信任危機(jī)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)上行，非美國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行，資金從科技板塊流出，從美國(guó)流出，流入歐洲日韓等國(guó)家。中東事件升級(jí)之后，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好受進(jìn)一步壓制，但美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)短期下行，其他國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)重回上行。此時(shí)資金回流美國(guó)，但因風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制，短期美股尤其科技板塊仍需謹(jǐn)慎。
黃金和美債：海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，避險(xiǎn)資產(chǎn)受益，但中東事件對(duì)美國(guó)短期影響并非負(fù)面，所以近期美元強(qiáng)而黃金弱。同時(shí)油價(jià)推升通脹對(duì)降息預(yù)期形成一定影響（從CME降息預(yù)期來看影響有限），黃金當(dāng)前中性，后續(xù)隨美元指數(shù)回落和滯漲到衰退邏輯的演變黃金仍有機(jī)會(huì)。美債在美伊戰(zhàn)前交易避險(xiǎn)和降息預(yù)期，戰(zhàn)后交易回?cái)[，有之前的止盈盤，也有滯漲預(yù)期，同時(shí)因美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張美債對(duì)全球投資者而言避險(xiǎn)屬性有一定弱化。近期仍然謹(jǐn)慎。
2）境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)整體平穩(wěn)而結(jié)構(gòu)分化。體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)持續(xù)下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好從兩端向中間走。一方面低風(fēng)偏投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，因國(guó)內(nèi)“穩(wěn)如泰山”，且A股時(shí)隔幾年在去年有較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。一方面高風(fēng)偏的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好很大程度受到海外影響。因此短期關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好居中的中盤藍(lán)籌。中期A股風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)仍在下行，繼續(xù)看好A股慢牛，中債中期承壓而短期可作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
綜上，當(dāng)前關(guān)注地緣相關(guān)的商品行情，關(guān)注國(guó)內(nèi)股票的中盤藍(lán)籌板塊，重點(diǎn)在周期（化工/有色/農(nóng)業(yè)）和制造（軍工/新能源/科技制造等）。美股關(guān)注低風(fēng)偏板塊，海外股市整體謹(jǐn)慎。中債受風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響有限，短期受降息預(yù)期、滯漲擔(dān)憂等影響雖有調(diào)整但近期仍可作為A股對(duì)沖工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、極端風(fēng)險(xiǎn)事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計(jì)上的歷史規(guī)律；2、量化指標(biāo)失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來的指引效果有限
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