>> 東方證券-資產(chǎn)配置月報：商品聚焦供需變化，權益關注風險偏好-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大?。?/td>
| 839KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭月靈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
研究結(jié)論
3月資產(chǎn)觀點：商品聚焦供需變化，權益關注風險偏好
境內(nèi)股票：預期方面，分母端無風險利率當前無增量信息，主線在風險偏好的變化。一方面整體風險偏好受地緣壓制，一方面結(jié)構(gòu)上從兩端向中間回歸。股票當前整體以震蕩為主，板塊輪動加快，PPI修復和地緣帶來的漲價邏輯仍在，重點關注分子端有邊際利好的資源品、制造和農(nóng)業(yè)等。交易層面，A股不確定性整體平穩(wěn)。
境內(nèi)債券：預期層面，債券前期因機構(gòu)止盈盤帶來的行情告一段落，當前主要交易兩會政策預期、供給放量和資金擾動。下行空間重點關注通脹修復和貨幣政策預期。交易層面中期不確定性略有下行。整體而言債券中性。
黃金：金價很難出現(xiàn)超預期的增量信息或增量邏輯，更多是交易問題（詳見《金價是交易問題不是預期問題》）。黃金的交易成本，也即美國實際利率當前相對平穩(wěn)。黃金的交易情緒，也即全球避險情緒，當前受美伊事件影響避險情緒有所發(fā)酵，但結(jié)果或?qū)⒍唐诶妹涝⒅卣衩涝茈U屬性，當前預計還是震蕩為主。我們認為黃金在今年仍有概率創(chuàng)新高，屆時當為貨幣屬性和投資屬性共同作用。
商品：美伊事件影響供需邏輯，包括裝置損毀供給穩(wěn)定性下降、運輸受阻和需求端戰(zhàn)略儲備的必要性上行等。有色方面，當前戰(zhàn)略金屬好于工業(yè)金屬，前者戰(zhàn)略儲備需求提升的確定性高于后者經(jīng)濟修復預期。油價在美伊開戰(zhàn)后迅速上行，帶動包括甲醇、烯烴等化工產(chǎn)品的價格上行，后續(xù)大概率隨戰(zhàn)事緩和回歸，近期波動放大。
美股：預期層面，當前分子端無增量信息，降息也非短期焦點，風險偏好或?qū)⒗^續(xù)主導近期美股表現(xiàn)。一方面美股內(nèi)部從科技切向周期，一方面有資金從美股流向歐洲和亞太。歷史上美股和黃金的對沖效果較好，主因黃金和美股處于風險偏好兩端，且實際利率對二者影響不同。若持有1-3個月以上則二者可進行對沖配置（詳見報告《對沖配置思路應對美股黃金畏高》）。
美債：預期層面近期先后交易避險和通脹。后續(xù)通脹壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，且10年美債2月以來下行較快，當前適當謹慎。交易層面，美債風險整體平穩(wěn)。但投資美債還需考慮匯率，當前人民幣匯率處于升值周期，配置美債性價比有限。整體而言，美債適當謹慎。
模型業(yè)績表現(xiàn)：（1）資產(chǎn)配置策略：低波25年以來年化5.7%，中低波年化10.9%，中高波年化16.5%（2）行業(yè)輪動策略：25年以來年化47.8%（3）ETF策略：資產(chǎn)配置ETF策略25年以來低波6.0% /中低波11.2%/中高波16.8%，行業(yè)輪動ETF2025年以來45.1%。
3月配置觀點：（1）資產(chǎn)配置策略：繼續(xù)看好A股，低波策略小幅加倉中債，中波策略加倉中債/黃金/美股（2）行業(yè)輪動策略：有色/化工/電新/軍工/通信/電子等板塊（3）ETF策略：資產(chǎn)配置ETF加倉中債/黃金/美股等ETF。ETF行業(yè)策略推薦有色金屬/化工/新能源/軍工/通信/信息技術等ETF。從風險偏好和漲價邏輯出發(fā)，我們重點仍看好有色/化工/農(nóng)業(yè)/制造相關板塊。
風險提示
極端風險事件出現(xiàn)可能影響結(jié)果；
量化模型失效的風險。
|
|
