>> 長江證券-紙與林木產(chǎn)品行業(yè)漿紙產(chǎn)業(yè)觀察系列(一)：木漿漲價與減產(chǎn)并行，盈利改善需求仍強-260309
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蔡方羿,仲敏麗 |
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事件描述
全球商品漿主要供應(yīng)商發(fā)布3月報價，闊葉漿報價上調(diào)20美金/噸，同時近日全球商品針葉漿龍一Mets宣布69萬噸針葉漿產(chǎn)能將于2026年3月底停產(chǎn)，目前尚無明確的復(fù)產(chǎn)時間表。
事件評論
3月外盤闊葉漿報價上漲20美金，參考智利Arauco闊葉漿，報價自2025年7月的500美金/噸的低點上漲至2026年3月的620美金/噸（上漲120美金/噸，漲幅24%），3月報價處于2016年以來50%分位數(shù)。各大主流漿廠對3月闊葉漿報價均有上調(diào)，3月4日，智利Arauco公布3月木漿外盤報價，針葉漿銀星持平于710美元/噸，本色漿金星持平于620美元/噸，闊葉漿明星漲20美元/噸至620美元/噸。3月3日，亞太森博宣布即日起闊葉漿每噸上調(diào)150元，主因近期原材料、能源及運輸成本持續(xù)上漲，同時受4月年度停機檢修影響，亞太森博商品漿供應(yīng)緊張，為保障長協(xié)客戶穩(wěn)定供貨。2月24日，Suzano宣布2026年3月亞洲市場價格上漲20美金，歐美市場價格上漲50美金。
全球商品漿產(chǎn)能收縮仍在進(jìn)行，近日Mets宣布69萬噸針葉漿產(chǎn)能將于3月底停產(chǎn)；此前Suzano、Bracell均有宣布對商品闊葉漿減產(chǎn)計劃。3月3日，芬林集團(tuán)（Mets Group）旗下芬寶公司（Mets Fibre）宣布，為應(yīng)對當(dāng)前亞洲市場不確定的需求狀況，年產(chǎn)能達(dá)69萬噸（估算占Mets自身針葉漿產(chǎn)能約20%、占全球商品針葉漿產(chǎn)能約2.5%）的Joutseno針葉木漿廠將于2026年3月31日起暫時停產(chǎn)，此次停產(chǎn)的主要目的是通過主動調(diào)節(jié)產(chǎn)量來適應(yīng)疲軟的市場環(huán)境，從而緩解供需壓力，目前尚無明確的復(fù)產(chǎn)時間表，將持續(xù)密切監(jiān)測市場動態(tài)，并根據(jù)未來的市場實際情況來評估和決定該工廠的最終重啟時間。Suzano于2025年8月宣布即日起在未來12個月商品漿產(chǎn)量減少約3.5%、近50萬噸，Bracell計劃2026年闊葉化學(xué)漿產(chǎn)量減少60萬噸、轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿（注：據(jù)PPPC數(shù)據(jù)，2024年全球商品闊葉漿產(chǎn)能約4650萬噸，商品針葉漿產(chǎn)能約2730萬噸）。
參考全球商品闊葉漿龍一Suzano最新財報，判斷頭部漿廠仍有改善盈利需求。近期Suzano發(fā)布2025年第四季度財報，其25Q4木漿銷量341萬噸（環(huán)比25Q3增長8%），木漿平均出廠價537美元/噸（環(huán)比25Q3增長2%），測算25Q4木漿噸利潤（出廠價-完全成本）環(huán)比略有改善，但仍處于歷史偏底部位置，預(yù)計其仍有改善噸利潤的需求。
展望2026-2027年，全球商品漿幾乎無新產(chǎn)能且有產(chǎn)能收縮，國內(nèi)一體化漿（自產(chǎn)自用）新產(chǎn)能較2024-2025年減少，供需趨勢向好，漿價有望延續(xù)上漲，近期需關(guān)注3月下旬紙漿周博弈結(jié)果。從當(dāng)前統(tǒng)計來看，商品漿在2028年及之后有新增產(chǎn)能計劃但投產(chǎn)進(jìn)度待跟蹤（存延期可能）；國內(nèi)2026-2027年化學(xué)漿新產(chǎn)能合計435萬噸（但僅統(tǒng)計當(dāng)期文化紙+白卡紙邊際新產(chǎn)能460萬噸，其余木漿系紙品如生活紙、特種紙等亦有新產(chǎn)能），新增的一體化漿產(chǎn)能大概率能被紙品的新產(chǎn)能消化。2025年12月，Suzano在投資者日提到，原預(yù)期2029年全球商品闊葉漿需求4890萬噸（2024年4140萬噸），但由于下游一體化漿產(chǎn)能擴(kuò)張，調(diào)整該預(yù)期需求到4450萬噸（較2024年增加310萬噸，增長7.5%，CAGR 1.5%），即考慮一體化漿影響后，Suzano預(yù)計全球闊葉漿需求仍將增長。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)新產(chǎn)能大幅擴(kuò)張；2、原材料價格大幅波動。
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