>> 華泰證券-科技行業(yè)全球半導(dǎo)體：中東沖突是否會改變AI半導(dǎo)體供需平衡-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,于可熠 |
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受中東局勢動蕩影響，費城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）以及半導(dǎo)體權(quán)重較高的日韓和中國臺灣主要股指過去一周明顯回調(diào)。市場普遍關(guān)注中東沖突對全球AI/半導(dǎo)體影響。據(jù)Visual Capitalist，2024年中東數(shù)據(jù)中心容量占全球約1%，短期直接沖擊或可控。中長期看，我們認(rèn)為：1）中東主權(quán)資本在全球AI融資中的角色或面臨擾動；2）油價與特種氣體漲價或推高半導(dǎo)體生產(chǎn)成本；3）地緣不確定性或加速中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主化。影響幅度方面，我們認(rèn)為原材料>存儲>設(shè)備>代工，若下游需求因沖突而下滑，原材料與存儲或面臨量價下行的壓力；反之在供給擾動主導(dǎo)的情形下，兩者價格彈性或較明顯。而晶圓代工與設(shè)備環(huán)節(jié)更依賴于資本開支周期，盈利波動主要由量驅(qū)動，對短期價格波動的敏感度較低。
影響#1：部分?jǐn)?shù)據(jù)中心受損，防空設(shè)計或增加建設(shè)成本
2026年3月初針對阿聯(lián)酋和巴林AWS數(shù)據(jù)中心的打擊，標(biāo)志著數(shù)據(jù)中心已成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭的高價值目標(biāo)。中東已成為全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新高地，沙特阿拉伯的Vision 2030愿景預(yù)計投資1000億美元用于AI基建，其中Project HUMAIN計劃在2030年前建設(shè)約1.9 GW數(shù)據(jù)中心容量。據(jù)JLL（2026/1），全球數(shù)據(jù)中心平均建設(shè)成本或從2020年的770萬美元/MW攀升至2026年的1130萬美元/MW。為應(yīng)對物理安全威脅，我們認(rèn)為未來該地區(qū)新建項目或?qū)⑵毡樵黾宇~外成本用于物理加固和防空系統(tǒng)建設(shè)。
影響#2：關(guān)注前沿AI模型實驗室的融資環(huán)境是否會收緊
中東主權(quán)基金已經(jīng)成為前沿AI的主要資金來源之一。據(jù)Business Times，2025年海灣七大基金投資達(dá)1260億美元，占全球主權(quán)資本總額43%，其中約660億美元流向AI等領(lǐng)域。阿聯(lián)酋MGX和沙特PIF等已成為OpenAI、Anthropic及xAI等前沿公司核心融資來源。市場擔(dān)憂戰(zhàn)局導(dǎo)致石油出口受阻、現(xiàn)金流削弱，將顯著提升美國大模型公司獲取中東跨境資金的“摩擦成本”。與此同時，美國AI公司也在擴(kuò)大資金來源，降低對中東主權(quán)基金的依賴，Anthropic在2026年初完成300億美元Series G融資，由新加坡主權(quán)基金GIC和美國對沖基金Coatue領(lǐng)投，參與方還包括D.E.ShawVentures、Dragoneer、Founders Fund、ICONIQ、MGX等機(jī)構(gòu)。
影響#3：油價上升或推高電力、原材料等半導(dǎo)體直接和間接成本
受戰(zhàn)局影響，布倫特原油維持在高位，推升了全球電力成本。根據(jù)我們測算（基于2024年數(shù)據(jù)），若電力價格漲20%，對臺積電的毛利率負(fù)面影響約為1pct。更直接的威脅來自原材料，據(jù)Seoul Economic Daily，卡塔爾供應(yīng)全球約30%的氦氣，這是芯片制造中的關(guān)鍵冷卻與工藝氣體。卡塔爾Ras Laffan LNG設(shè)施關(guān)閉后，QatarEnergy宣布無法履行LNG合同并啟動不可抗力條款。據(jù)Kornbluth Helium Consulting，在卡塔爾氦氣生產(chǎn)受擾后（3/4），氦氣現(xiàn)貨價格已在一周內(nèi)上漲約35%–50%，并可能繼續(xù)上行。若先進(jìn)制程和存儲廠的運(yùn)營成本因此而抬升，或有可能促使二季度存儲芯片報價大幅提升。
影響#4：地緣因素影響下，長期看好中國半導(dǎo)體國產(chǎn)化擴(kuò)產(chǎn)加速
此次沖突再次印證了超大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施的物理脆弱性以及自主可控發(fā)展的重要性。隨著地緣因素影響持續(xù)，看好包括先進(jìn)邏輯、存儲在內(nèi)的中國半導(dǎo)體制造加速進(jìn)入以自主可控為核心的擴(kuò)產(chǎn)周期，來構(gòu)建以安全底線為導(dǎo)向的供應(yīng)鏈冗余與物理防線。我們看好：1）先進(jìn)邏輯的擴(kuò)產(chǎn)和成熟工藝在電源管理、存儲等領(lǐng)域的橫向拓展；2）存儲產(chǎn)能在全球占比穩(wěn)步提升，建議關(guān)注長鑫等存儲龍頭上市進(jìn)展；3）半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化加速，受益于半導(dǎo)體制造擴(kuò)產(chǎn)紅利。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括中芯國際、華虹、中微公司、北方華創(chuàng)等。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險；技術(shù)迭代與競爭風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。
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