>> 華源證券-宏觀專題報告：戰(zhàn)爭階段性緩和，維持啞鈴配置，戰(zhàn)略性推薦消費板塊-260310
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 5243KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫蘇雨,張雪嬌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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海外方面，本周地緣風險烈度下降，但持續(xù)性或超預期，要為市場波動做好準備。
我們認為，伊朗方面已經(jīng)選出了新的領導人；伊朗封鎖霍爾木茲海峽對油價影響較大，對美國通脹壓力較大，美國國內(nèi)通脹長期被選民詬病，預計構成特朗普“taco”最重要動力；伊朗為了保全政權生存談判的意愿也比較強，雙方可能在向著局勢降級的方向演進，油價對于市場的沖擊可能緩和。
國內(nèi)方面，兩會的關注點轉向傳統(tǒng)的投資和基建，總量政策變化不大。
今年GDP目標設置為4.5%-5%，我們假設按照平均值4.8%左右作為目標。而從政策的角度看，今年財政表內(nèi)赤字率維持4%不變，廣義赤字13.9萬億（一般債5.9萬億+特別國債1.6萬億+專項債6.4萬億），和去年持平。因此，今年4.5%-5%的赤字率主要需要表外特別是金融信貸的支撐，特別是以8000億政策性金融工具撬動基建類投資。
“十五五”規(guī)劃方面，數(shù)字基礎設施、碳減排和先進制造仍是重點關注的產(chǎn)業(yè)方向。
中觀行業(yè)：鑒于戰(zhàn)爭階段性緩和，短期可積極關注景氣度高的行業(yè)，看好科技板塊反彈。結合國內(nèi)經(jīng)濟形勢、美國流動性預期情況，整體繼續(xù)維持啞鈴型配置。
進攻端可積極關注科技新技術（CPO、大模型、國產(chǎn)芯片等）、電網(wǎng)投資、近期漲價的周期品種（化工、有色）、電子布、存儲等AI上游。
防御端除高股息外，戰(zhàn)略性推薦消費等板塊的配置價值：1）春節(jié)數(shù)據(jù)略好于預期，部分龍頭公司業(yè)績已出現(xiàn)改善跡象；2）板塊去年整體三季度業(yè)績基數(shù)較低；3）板塊估值、機構配置水平處于歷史低位，下行空間有限。4）對比海外，低利率環(huán)境下消費板塊估值有望逐步抬升。
風險提示：國內(nèi)風險：1）物價持續(xù)低位運行；2）地產(chǎn)銷售繼續(xù)下行；3）出口受貿(mào)易政策影響；4）固定資產(chǎn)投資增速轉負風險；海外風險：1）地緣政治風險：中東等地緣政治沖突可能進一步加?。?）美國關稅政策再調(diào)整風險；3）美聯(lián)儲降息不及預期風險；4）海外經(jīng)濟衰退風險
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