>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：聚酯鏈跌后反彈，核心仍在霍爾木茲海峽-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
3月10日，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PX/PTA/PF/PR/MEG主力合約經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，先是大幅下跌，后反彈跌幅收窄。主要原因是特朗普稱(chēng)戰(zhàn)爭(zhēng)已基本結(jié)束，以及G7欲聯(lián)合釋放原油儲(chǔ)備來(lái)補(bǔ)充市場(chǎng)原油急缺的消息，使得原油價(jià)格大幅調(diào)整。但釋放戰(zhàn)儲(chǔ)也只能減小原油上漲的斜率，根本問(wèn)題還在于霍爾木茲海峽的通行情況，當(dāng)前戰(zhàn)爭(zhēng)并未完全停止，霍爾木茲海峽也尚未恢復(fù)正常通航，需要警惕盤(pán)面反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
基本面方面，由于近日市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依然偏少，當(dāng)前市場(chǎng)觀望情緒較濃。同時(shí)因霍爾木茲海峽尚未暢通，部分工廠依然維持封盤(pán)或暫停發(fā)貨，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和惜售現(xiàn)象依然存在，盤(pán)面也因品種各自基本面和庫(kù)存情況而產(chǎn)生分化。另外，若成本端價(jià)格持續(xù)維持高位，后期也需要關(guān)注會(huì)不會(huì)對(duì)下游產(chǎn)生減產(chǎn)等負(fù)反饋影響。
市場(chǎng)分析
成本端，近期市場(chǎng)焦點(diǎn)依然在伊朗局勢(shì)，局勢(shì)緊張下原油價(jià)格上漲。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN355美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+51.88美元/噸）。伊朗局勢(shì)影響逐步擴(kuò)大，霍爾木茲海峽通行量仍低，供應(yīng)中斷擔(dān)憂(yōu)下PX現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)，浮動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)。需求端PTA開(kāi)工率提升，聚酯負(fù)荷修復(fù)中，PX需求進(jìn)一步增加。同時(shí)，PX供應(yīng)問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)酵，受原料供應(yīng)穩(wěn)定性擔(dān)憂(yōu)的影響，PX負(fù)荷下降，去庫(kù)幅度加大；另外，韓國(guó)裂解裝置也在降負(fù)，影響烯烴和芳烴供應(yīng);若原料供應(yīng)持續(xù)受到影響，對(duì)其他國(guó)家煉廠的影響也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
TA方面，PTA現(xiàn)貨基差-15元/噸元/噸(環(huán)比變動(dòng)+0元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)178元/噸（環(huán)比變動(dòng)+7元/噸），主力合約盤(pán)面加工費(fèi)360元/噸（環(huán)比變動(dòng)-33元/噸），織造負(fù)荷和聚酯負(fù)荷低位緩慢恢復(fù)中，PTA裝置集中重啟下去庫(kù)節(jié)奏后延，3月延續(xù)累庫(kù)，但成本支撐下PTA走勢(shì)偏強(qiáng)，加工費(fèi)壓縮，目前PTA基差也在反彈，期現(xiàn)共振上漲。中長(zhǎng)期隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)將逐步改善，遠(yuǎn)端預(yù)期仍較好。
需求方面，聚酯開(kāi)工率84.1%（環(huán)比+4.6%），春節(jié)后聚酯和織造負(fù)荷逐步恢復(fù)中，近期原料價(jià)格連續(xù)上漲也帶動(dòng)了一定投機(jī)需求和庫(kù)存去化，聚酯各品種庫(kù)存壓力不大，短期價(jià)格跟漲較為良性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外紡服庫(kù)存均不算高，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)作，以及紡服出口訂單情況，后期存量原料庫(kù)存消化后也可能會(huì)對(duì)下游開(kāi)工形成負(fù)反饋。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)168元/噸（環(huán)比+375元/噸）。中東沖突導(dǎo)致油價(jià)飆升，原料端持續(xù)大漲，直紡滌短快速跟漲，但不及原料漲幅，直紡滌短加工差壓縮。直紡滌短開(kāi)機(jī)負(fù)荷提升中，短纖漲價(jià)前期走貨積極，下游集中囤貨，工廠庫(kù)存去化，但后期價(jià)格高位逐步觀望。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)622元/噸(環(huán)比變動(dòng)-173元/噸)。聚酯瓶片瓶片價(jià)格跟隨原料大幅上漲。基本面方面，節(jié)后聚酯瓶片裝置陸續(xù)重啟中，整體供應(yīng)量小幅回升，瓶片工廠發(fā)貨較為集中，庫(kù)存明顯下降，短期瓶片價(jià)格跟漲順暢，加工費(fèi)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)維持，關(guān)注價(jià)格持續(xù)上漲后的成交情況。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢低做多套保。在未看到實(shí)際撤兵或談判之前，霍爾木茲海峽船運(yùn)仍難以暢通，成本支撐和供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)仍在，但局勢(shì)也有緩解跡象，當(dāng)前交易難度較大，不宜追漲殺跌。
跨品種：無(wú)
跨期：供應(yīng)影響下PXPTA5-9正套，關(guān)注霍爾木茲海峽通行情況
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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