久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

截至2025年末，市場現(xiàn)有成長（含動(dòng)量成長）策略SmartBeta指數(shù)基金數(shù)量為17只，合計(jì)規(guī)模66.44億元；價(jià)值（含低波價(jià)值）策略SmartBeta指數(shù)基金數(shù)量為26只，合計(jì)規(guī)模75.03億元。相較泛紅利策略SmartBeta指數(shù)基金，國內(nèi)成長/價(jià)值策略SmartBeta指數(shù)基金發(fā)展不甚理想，我們認(rèn)為最主要的原因是產(chǎn)品定位偏差，合理的產(chǎn)品定位應(yīng)回歸SmartBeta策略的本源，提供純粹的成長/價(jià)值風(fēng)格Beta收益。
　　相較績優(yōu)主動(dòng)/量化成長風(fēng)格基金，有產(chǎn)品跟蹤的代表成長風(fēng)格指數(shù)普遍存在行業(yè)覆蓋數(shù)量偏少、重倉行業(yè)及個(gè)股集中度高、大中市值特征明顯等情況。可考慮從1)全市場范圍選股、2)增加成分股數(shù)量、3）提高選股因子調(diào)整系數(shù)，在不過度犧牲指數(shù)可投資性的情況下，適當(dāng)降低成分股市值的影響、4）豐富優(yōu)化成長選股因子指標(biāo)等角度出發(fā)，優(yōu)化改進(jìn)以上指數(shù)編制規(guī)則不足。
　　但考慮到現(xiàn)有指數(shù)基金業(yè)務(wù)實(shí)踐規(guī)則下，指數(shù)編制規(guī)則固化難變、選股指標(biāo)及策略力求簡單清晰不宜太過復(fù)雜、成分股調(diào)整頻率低（季度或半年）、調(diào)入調(diào)出數(shù)量比例受限（不超過30%或40%），這使得成長風(fēng)格SmartBeta指數(shù)較難復(fù)現(xiàn)主動(dòng)/量化成長風(fēng)格基金平均收益、提供符合市場投資者預(yù)期的成長風(fēng)格Beta收益。
　　我們認(rèn)為，主動(dòng)管理ETF基金推出之前，風(fēng)格特征穩(wěn)定清晰、策略交易更加靈活的主動(dòng)/量化基金是成長風(fēng)格策略的優(yōu)選產(chǎn)品載體。主動(dòng)管理基金的業(yè)績彈性上限理論上遠(yuǎn)高于量化基金，但需考驗(yàn)投資者的基金研究能力，且若基金經(jīng)理判斷或交易操作有誤，產(chǎn)品業(yè)績可能大幅跑輸量化產(chǎn)品；而量化基金策略規(guī)則清晰穩(wěn)定的特點(diǎn)能夠更好匹配配置型投資者對于能夠提供成長風(fēng)格Beta收益工具的配置需求。
　　相較績優(yōu)主動(dòng)價(jià)值風(fēng)格基金，有產(chǎn)品跟蹤的代表價(jià)值風(fēng)格指數(shù)普遍存在成分股估值偏低（加權(quán)平均PE-TTM及PETTM中位數(shù)均在10倍左右）、行業(yè)分布過于集中、大市值特征明顯等情況；部分主動(dòng)價(jià)值風(fēng)格基金還通過降低股票倉位的方式來控制組合凈值回撤，而價(jià)值風(fēng)格指數(shù)滿倉運(yùn)作無法進(jìn)行股票倉位擇時(shí)。
　　此外，價(jià)值風(fēng)格指數(shù)還存在選股規(guī)則過于簡單的問題。價(jià)值投資策略的核心思路是“用合理的低估價(jià)格買入質(zhì)地較優(yōu)的標(biāo)的”，主動(dòng)管理投資實(shí)踐中細(xì)化為多種不同策略，包括“絕對低估值/深度價(jià)值”、“PB-ROE”、“困境反轉(zhuǎn)”、“高景氣滯漲”等?，F(xiàn)有價(jià)值風(fēng)格指數(shù)近似復(fù)現(xiàn)“絕對低估值”和“PB-ROE”策略，“困境反轉(zhuǎn)”、“高景氣滯漲”兩個(gè)細(xì)分策略難以進(jìn)行復(fù)現(xiàn)。
　　我們認(rèn)為，對價(jià)值風(fēng)格策略而言，當(dāng)下主動(dòng)管理基金是最優(yōu)的產(chǎn)品載體。考慮到績優(yōu)價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理極為稀缺，導(dǎo)致主動(dòng)基金業(yè)績上下限差異巨大，風(fēng)格特征清晰、策略模型穩(wěn)定有效、提供價(jià)值風(fēng)格Beta收益的主動(dòng)量化基金發(fā)展空間巨大；而受限于指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則的約束，在可承載主動(dòng)/量化價(jià)值策略的主動(dòng)管理ETF基金推出之前，純被動(dòng)SmartBeta-ETF基金發(fā)展空間相對有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構(gòu)成任何投資建議；公募基金行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策等因素的影響，存在一定不確定性；行業(yè)過往發(fā)展規(guī)律不具備普遍適用性，不可直接線性外推和預(yù)測未來發(fā)展趨勢。