>> 中原證券-寧德時代(300750)年報點評：業(yè)績超預(yù)期，穩(wěn)居行業(yè)龍頭-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：3月10日，公司公布2025年年度報告。
投資要點：
公司業(yè)績超預(yù)期。2025年，公司實現(xiàn)營收4237.01億元，同比增長17.04%；營業(yè)利潤895.19億元，同比增長39.76%；歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%；扣非后凈利潤645.08億元，同比增長43.37%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1332.20億元，同比增長37.35%；基本每股收益16.14元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率24.91%；利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利69.57元(含稅)，公司業(yè)績超預(yù)期。其中，公司第四季度實現(xiàn)營收1406.30億元，環(huán)比增長34.98%，同比增長36.58%，并創(chuàng)單季度歷史新高；凈利潤231.67億元，環(huán)比增長24.90%，同比增長57.13%，創(chuàng)單季度歷史新高。2025年，公司非經(jīng)常性損益合計76.93億元，其中部分股權(quán)投資的持股比例變動產(chǎn)生的投資收益及其它收益等合計81.28億元。公司是全球領(lǐng)先的零碳新能源科技公司，主營動力電池及儲能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至2025年底，公司鋰電池產(chǎn)能合計772GWh，同比增長14.20%，在建產(chǎn)能321GWh；2025年合計銷量661GWh，同比增長39.16%，產(chǎn)能利用率96.9%，較2024年提升20.57個百分點。
全球新能源汽車持續(xù)增長，我國動力電池企業(yè)市占率持續(xù)提升。2025年，全球新能源乘用車銷售2054.25萬輛，同比增長19.15%。SNEResearch統(tǒng)計顯示：2025年，全球動力電池裝車量1187GWh，同比增長31.7%，Top10動力電池企業(yè)中中國入圍6家企業(yè)，6家入圍企業(yè)在全球動力電池市場份額占比提升3.64個百分點至70.40%，占比首次超過七成；2025年，寧德時代以464.7GWh穩(wěn)居首位，全球市場占比39.15%，較2024年提升1.15個百分點；2025年公司海外動力電池使用量市占率實現(xiàn)突破，提升至30%?？傮w預(yù)計2026年全球乘用車銷量將持續(xù)兩位數(shù)增長，考慮我國動力電池產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢顯著，預(yù)計2026年我國動力電池企業(yè)全球市占率仍將提升。
我國新能源汽車銷售和動力電池產(chǎn)量持續(xù)增長。中汽協(xié)和中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計顯示：2025年我國新能源汽車合計銷售1649.0萬輛，同比增長28.24%，合計占比47.94%。2026年1月，我國新能源汽車銷售94.50萬輛，同比增長0.11%，占比44.74%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動力電池出口增加，我國動力電池和其他電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2025年我國動力電池和其他電池合計產(chǎn)量1755.60GWh，累計同比增長60.10%；其中出口305.0GWh，同比增長50.70%。2026年1月，我國動力及儲能電池合計產(chǎn)量168.0GWh，同比增長55.84%；其中出口24.10GWh。我國動力電池裝機Top15顯示：2025年寧德時代以333.57GWh穩(wěn)居第一，市場占比43.42%，占比較2024年回落1.67個百分點。2025年12月中央經(jīng)濟工作會議明確提出要優(yōu)化“兩新”政策實施、清理消費領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費潛力；堅持“雙碳”引領(lǐng)，推動全面綠色轉(zhuǎn)型。2025年12月30日，商務(wù)部等印發(fā)《2026年汽車以舊換新補貼實施細則》：新政于2026年1月1日實施，2026年政策在補貼范圍、補貼標準和機制方面進行了優(yōu)化，其中補貼標準將原有的定額補貼調(diào)整為按新車銷售價格的比例補貼，報廢更新購買新能源車用車最高補貼2萬元，置換更新購買新能源乘用車最高1.5萬元。預(yù)計2026年新能源汽車和鋰電池行業(yè)景氣度將持續(xù)向上，2026年我國新能源汽車將持續(xù)增長，但考慮購置稅減免降低影響及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2026年新能源汽車銷售增速將回落。
公司動力電池業(yè)務(wù)量增價跌，預(yù)計2026年銷量持續(xù)增長。公司主營產(chǎn)品為動力電池系統(tǒng)，近年該業(yè)務(wù)營收總體持續(xù)增長，由2014年的7.15億元增至2024年的2530.41億元，2014-2020年在公司營收中占比在80%左右，2021年以來維持在70%左右，占比回落主要系公司儲能業(yè)務(wù)持續(xù)高增長后營收占比顯著提升。2025年，公司動力電池銷量541GWh，同比增長41.85%；對應(yīng)營收3165.06億元，同比增長25.08%，營收占比74.70%。經(jīng)測算：公司2025年動力電池系統(tǒng)均價較2024年下降約11.91%，主要受上游原材料價格總體回落，同時下游整車降價降倒閉上游電池企業(yè)價格下降。公司持續(xù)通過創(chuàng)新引領(lǐng)全球，創(chuàng)新產(chǎn)品相繼落地。乘用車領(lǐng)域，公司發(fā)布了二代神行超充電池、神行Pro電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池等新產(chǎn)品，其中二代神行超充電池是全球首款兼具800公里續(xù)航和峰值12C超充速度的磷酸鐵鋰電池；神行Pro電池搭載了先進的NP3.0技術(shù)，針對歐洲市場低溫、長途、租賃等多元化的需求可提供百萬公里長壽命版本和12C超充版本。憑借創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)提速，在公司乘用車、商用車產(chǎn)品解決方案交付中占比持續(xù)提升；公司在乘用車中高端市場持續(xù)獨占鰲頭，2025年福布斯中國智能純電汽車新豪華度評選榜單中，超6成上榜車型搭載公司電池。結(jié)合行業(yè)增長預(yù)期、公司在動力電池領(lǐng)域行業(yè)地位及創(chuàng)新產(chǎn)品相繼放量，預(yù)計2026年公司動力電池系統(tǒng)出貨及業(yè)績將持續(xù)增長。
公司儲能電池恢復(fù)增長，預(yù)計2026年營收占比將提升。2020年以來，公司儲能電池業(yè)績持續(xù)翻倍增長，其中2022年實現(xiàn)營收449.80億元，同比增長230.16%，2024年營收572.90億元；在公司中的營收占比由2018年
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