>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：漲價邏輯再現(xiàn)-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
大小： |
1581KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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3月11日，權(quán)益市場小幅放量上漲。萬得全A上漲0.26%，全天成交額2.53萬億元，較前一日（3月10日）放量2537億元。港股方面，恒生指數(shù)下跌0.24%，恒生科技下跌0.11%。南向資金凈流入34.48億港元。其中，中國海洋石油和阿里巴巴分別凈流入10.39億港元和6.98億港元，而騰訊控股和建設(shè)銀行則分別凈流出24.35億港元和8.26億港元。
市場偏存量資金博弈，風(fēng)險偏好不高。全市場共2055只個股上漲，3284只個股下跌，同時萬得全A仍然收紅，指向大市值品種表現(xiàn)相對出色，而小盤股行情承壓。從寬基指數(shù)來看，滬深300上漲0.64%，而萬得微盤股指數(shù)下跌0.58%。這種結(jié)構(gòu)化行情的背后，是增量資金相對有限，大盤股對存量資金有虹吸效應(yīng)。同時，連續(xù)上漲并未伴隨著大幅放量，觀望情緒仍較為濃厚，或是擔(dān)憂地緣局勢反復(fù)。
新能源上午大漲，化工午后接力。新能源方面，寧德時代在亮眼業(yè)績的支撐下繼續(xù)大漲，帶動儲能行情走強(qiáng)。從領(lǐng)漲個股來看，具備海外業(yè)務(wù)的公司分布較多，指向儲能行情或是海外缺電敘事的延續(xù)。化工午后上漲，主要與油價上漲預(yù)期相關(guān)，煤化工、化工原料、農(nóng)化相關(guān)品種上漲，資金交易能源鏈漲價邏輯。此外，科技上游日內(nèi)回落明顯，Wind光纖指數(shù)漲幅從超過5%回落至0.5%，反映板塊參與難度較高。
關(guān)注化學(xué)原料和綠電行情。我們統(tǒng)計了SW二級行業(yè)在2026年3月2-3日和4-11日的漲跌幅，分別代表市場交易沖突升級和緩和預(yù)期時的行業(yè)表現(xiàn)。從結(jié)果來看，化學(xué)原料在兩段區(qū)間分別上漲2.19%和5.20%，指向其既能夠受益于能源鏈漲價，也能在漲價線索弱化時受益于流動性修復(fù)。電力同樣展現(xiàn)出韌性和彈性，在兩段區(qū)間分別上漲0.43%和6.31%。其中，電力權(quán)重股主要與綠電相關(guān)，顯示出電力需求和能源轉(zhuǎn)型仍是重要交易線索。
港股方面，互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥的反彈或?qū)⒚媾R壓力測試。相關(guān)品種存在反彈的跡象，但痛點(diǎn)在于上方虧損籌碼較多，行情會遭遇扭虧籌碼的兌現(xiàn)壓力。對于3月9日大幅流入的南向資金而言，若行情繼續(xù)下跌，將面臨持倉定力的考驗(yàn)。紅利方面，萬得港股中國紅利指數(shù)上漲1.73%，領(lǐng)漲個股主要與煤炭、石油和航運(yùn)相關(guān)，或同樣在交易能源漲價和地緣局勢反復(fù)的預(yù)期。
資金市場，央行連續(xù)回籠，資金利率邊際抬升。3月以來，央行累計通過逆回購凈回籠1.5萬億元資金，同時3M買斷式逆回購也時隔九個月首次縮量續(xù)作，凈回籠2000億元。面對連續(xù)的資金抽水壓力，資金利率自周初便出現(xiàn)上行態(tài)勢，周三上行幅度進(jìn)一步走擴(kuò)，DR001上行5bp至1.37%、R001上行3bp達(dá)1.42%。不過，這或許并非是收緊信號，更可能是央行在流動性合理充?；{(diào)下“削峰填谷”式的調(diào)整，以回籠前期投放的冗余資金。且從當(dāng)前資金體感來看，市場情緒相對穩(wěn)定，CNEX資金情緒指數(shù)始終維持在49-50區(qū)間。
現(xiàn)券方面，觀望情緒漸濃，市場回歸弱震蕩。從日內(nèi)主導(dǎo)因素來看，中東局勢的不確定性貫穿全天，機(jī)構(gòu)情緒偏謹(jǐn)慎。其次，一級市場供給壓力也構(gòu)成擾動，當(dāng)日續(xù)發(fā)的320億元50年期國債招標(biāo)結(jié)果偏弱，中標(biāo)利率錄得2.546%，略高于二級市場水平。疊加資金面邊際收斂，對債市整體支撐也有限。早盤收益率小幅上行后，10年國債便基本在1.80%-1.81%區(qū)間內(nèi)窄幅波動。直至尾盤，地緣消息面出現(xiàn)擾動，國際能源署（IEA）提議釋放大規(guī)模石油儲備雖一度緩和情緒，但油價隨后再度拉升，市場對輸入性通脹擔(dān)憂重燃，推動長端利率小幅走高，10年國債收益率上行至1.814%，30年國債日內(nèi)圍繞2.28%波動，收盤前小幅上行0.5bp，收于2.287%。
隨著債市跌幅收窄，債基的贖回壓力也略有緩和，純債基金贖回強(qiáng)度回落至0.01（單位為1），前兩日分別為0.62、0.14，不過固收+基金贖回體量維持相對高位，贖回指數(shù)為0.25，前一日為0.24。盡管贖回壓力有所緩和，但機(jī)構(gòu)操作依舊偏謹(jǐn)慎。據(jù)經(jīng)紀(jì)商利率債成交勢力圖，基金與券商等交易型機(jī)構(gòu)仍在主動壓降久期，集中賣出5年以上國債和5-10年政金債，選擇增配1-5年政金債。
短期而言，中東局勢懸而未決，債市情緒難免反復(fù)。后續(xù)油價波動仍可能通過通脹預(yù)期路徑擾動國內(nèi)市場，從而引發(fā)長端利率的階段性上行。落腳到當(dāng)下策略，建議先保持觀望，將久期控制在穩(wěn)健水平，待長端利率進(jìn)入上行鈍化階段后，再考慮擇機(jī)追加久期倉位。
商品市場板塊間分化加劇，能源領(lǐng)跌、化工大幅反彈、金屬震蕩分化。能源板塊繼續(xù)承壓，原油、燃油分別下跌9.6%和4.9%?；ぐ鍓K則未隨能源同步回落，反而迎來大幅反彈，燒堿、PVC、乙二醇、PTA漲幅介于4.4%至7.8%之間，而苯乙烯表現(xiàn)相對偏弱，小幅下跌0.5%。貴金屬整體維持偏強(qiáng)格局，與油價呈“蹺蹺板”，滬金、滬銀分別小幅上漲0.7%和0.4%。工業(yè)金屬內(nèi)部亦出現(xiàn)分化，滬鋁上漲2.1%，滬銅基本持平，滬錫、滬鎳均小幅下跌0.7%?！胺磧?nèi)卷”相關(guān)品種表現(xiàn)分化，碳酸鋰大幅下跌5.1%，多晶硅小幅下跌0.5%，焦煤和焦炭則分別小幅反彈0.6%和0.7%。
化工與能源板塊吸金效應(yīng)顯著，而碳酸鋰和滬銀遭遇明顯流出。據(jù)文華財經(jīng)，能化板塊延續(xù)強(qiáng)勢吸金態(tài)勢，原油凈流入超過66億元，化工板
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