>> 華西證券-投資策略周報：地緣擾動下A股的韌性與相對確定性將凸顯-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場回顧：受美伊地緣沖突影響，市場避險情緒急劇升溫，近期全球股、匯、商品市場大幅波動。全球股市普跌，其中韓國、歐洲股市領(lǐng)跌，上證指數(shù)先抑后揚展現(xiàn)出較強韌性。A股市場中主要指數(shù)普遍下跌，僅紅利指數(shù)上漲，“HALO”（重資產(chǎn)與低淘汰率）策略進一步受到資金追捧。行業(yè)方面，受益于國際資源品上漲的油氣、煤炭及具備重資產(chǎn)屬性且技術(shù)迭代風險較低的電網(wǎng)設(shè)備、電力等板塊領(lǐng)漲。大宗商品方面，霍爾木茲海峽關(guān)閉使得國際油價連續(xù)暴漲，市場通脹預(yù)期升溫，貴金屬價格回調(diào)。外匯方面，美元指數(shù)走強，非美貨幣均相應(yīng)走弱。
·市場展望：地緣擾動下，A股的韌性與相對確定性將凸顯。本次美伊地緣沖突推升油價至120美元/桶附近，海外滯脹隱憂加劇，全球風險資產(chǎn)普遍承壓，后續(xù)需重點關(guān)注霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)時間。相比之下，A股將在全球市場中展現(xiàn)出較強韌性和相對確定性。第一，相比日韓，中國原油進口多元化特征顯著，能源供給沖擊相對可控；第二，在基本面韌性下，3月首周人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)中有升，匯率穩(wěn)定有助于支撐市場風險偏好；第三，監(jiān)管層明確將完善“中國特色穩(wěn)市機制”，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準基金”作用，有助提升A股內(nèi)在穩(wěn)定性和應(yīng)對外部沖擊的韌性。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：
一、美伊地緣沖突加劇海外滯脹擔憂，原油供應(yīng)沖擊持續(xù)時間成為關(guān)鍵變量。3月以來國際油價的持續(xù)上行疊加美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)驟降，市場對海外經(jīng)濟滯脹擔憂加劇。根據(jù)CME聯(lián)儲觀察，市場對年內(nèi)美聯(lián)儲降息預(yù)期已推后至下半年，美元流動性緊縮預(yù)期引發(fā)全球風險資產(chǎn)普遍回調(diào)。今日（3月9日）國際油價一度升至120美元/桶附近，為2022年俄烏沖突后的最高水平，市場已計入了相對充分的地緣風險溢價，后續(xù)需重點關(guān)注霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)時間。3月8日，美國總統(tǒng)特朗普表示將在“適當時機”作出結(jié)束對伊朗軍事行動的最終決定，若雙方釋放沖突降級信號，油價的地緣風險溢價有望迅速回落。反之，若沖突進一步升級，全球經(jīng)濟衰退壓力與流動性沖擊將更為顯著。
二、相比日、韓等經(jīng)濟體，本次地緣沖突對中國能源供給影響相對可控。中東地區(qū)石油大多銷往亞洲地區(qū)，其中日本、韓國對中東原油依賴度較高，分別約占進口總量的95%和70%，且大多須霍爾木茲海峽運輸，因此海峽運輸中斷對日韓的影響最為直接。中國原油進口多元化，單一區(qū)域供應(yīng)中斷的影響可控。船舶追蹤機構(gòu)Vortexa估算顯示，2月中國日均接收俄油約207萬桶，創(chuàng)下歷史新高，表明俄油仍將補充中東原油缺口。因此相比日韓，原油供給沖擊對我國影響相對有限。
三、資本市場表現(xiàn)來看，A股相對全球股市也展現(xiàn)出較強韌性。3月首周全球股市普跌，韓國股市多次觸發(fā)熔斷，歐洲、日本股指跌幅均超5%；而A股上證指數(shù)、滬深300指數(shù)跌幅較小，更多是受到海外股市拖累和短期風險偏好沖擊的影響。外匯市場方面，在美元持續(xù)走高的背景下，人民幣對美元匯率相應(yīng)走弱，但CFETS人民幣匯率指數(shù)、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)均較2月底上漲，在穩(wěn)健的基本面支撐下，我國人民幣匯率也相對穩(wěn)定，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。
四、“中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)”的完善，有助于增強A股市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上，證監(jiān)會主席吳清強調(diào)，“十五五”時期將“健全‘長錢長投’的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，豐富跨周期逆周期調(diào)節(jié)的手段和機制”，突出資本市場的長期生態(tài)建設(shè)和秩序維護，后續(xù)中長期資金入市機制、投資者保護制度等有望進一步完善，促進A股形成“長線長投”市場生態(tài)。央行行長潘功勝在資本市場方面表示，“將會同證監(jiān)會實施好支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類‘平準基金’作用，增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和活力”。后續(xù)若A股受到外部擾動加大，類平準基金入市維穩(wěn)可能性也增加，有助提升A股內(nèi)在穩(wěn)定性和應(yīng)對外部沖擊的韌性。
·行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）漲價相關(guān)周期品，如油運、有色金屬、化工等；2）產(chǎn)業(yè)政策支持的新質(zhì)生產(chǎn)力主線，如軍工、存儲、AI應(yīng)用、商業(yè)航天等；3）高端制造業(yè)出海相關(guān)，如電力設(shè)備、工程機械等。
風險提示：全球經(jīng)濟超預(yù)期波動、政策效果不及預(yù)期、海外流動性風險，地緣沖突升級等。
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