>> 華西證券-政府工作報告十大看點-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁，肖金川，謝瑞鴻 |
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3月5日，李強(qiáng)總理代表國務(wù)院向全國人大作政府工作報告。關(guān)注以下幾個方面：
第一，增長目標(biāo)下調(diào)至4.5-5%，通脹目標(biāo)維持2%。今年不變價GDP增長預(yù)期目標(biāo)從去年的5%下調(diào)至4.5-5%，同時長期增長目標(biāo)依舊清晰，即十五五目標(biāo)和任務(wù)中提及，到2035年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2020年翻一番。考慮到近年人口規(guī)模每年下降約0.2%，人均GDP翻番對GDP總量的要求相應(yīng)每年下降0.2%，這使得十五五期間保5%的必要性下降。而居民消費(fèi)價格漲幅目標(biāo)維持在2%，報告強(qiáng)調(diào)“我們將通過改善總供求關(guān)系，推動價格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正、消費(fèi)價格合理溫和回升”。相比去年“改善供求關(guān)系，使價格總水平處在合理區(qū)間”，推動物價轉(zhuǎn)正的信號更為明確，而且貨幣政策也將物價合理回升作為重要考量。
參考預(yù)算赤字5.89萬億元除以赤字率4.0%，隱含的2026名義GDP增速約5.04%，略高于去年的4.89%。如考慮四舍五入，赤字率3.95-4.04%對應(yīng)名義GDP增速介于4.0-6.4%。如名義GDP增速參考上限6.4%，實際GDP假設(shè)為4.8%（介于4.5%-5%），則隱含的GDP平減指數(shù)約1.5%。CPI目標(biāo)設(shè)定在2%左右，如達(dá)到隱含的GDP平減指數(shù)（1.5%），則意味著PPI預(yù)期目標(biāo)需在1%。此外，稅收預(yù)期增速也在一定程度上反映出名義增長目標(biāo)，今年預(yù)算稅收增速為2.9%，盡管略低于去年預(yù)算設(shè)定的3.7%，但去年實際僅完成0.8%。比較之下，可見今年經(jīng)濟(jì)名義增速存在溫和反彈的預(yù)期。
第二，政策基調(diào)：跨周期，兼顧存量和增量。今年政府工作報告強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，而去年政府工作報告強(qiáng)調(diào)的“能早則早、寧早勿晚”未再提及。去年更加注重穩(wěn)增長，今年在增長目標(biāo)下調(diào)的背景下，政策基調(diào)更強(qiáng)調(diào)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、以及提升效能，“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，而跨周期調(diào)節(jié)也隱含了穩(wěn)增長政策要兼顧中長期任務(wù)。
第三，財政政策：克制發(fā)力，強(qiáng)調(diào)紀(jì)律。財政政策基調(diào)延續(xù)去年表述，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實施更加積極的政策。赤字率維持在4.0%，對應(yīng)赤字規(guī)模提升至5.89萬億元，較去年增加2300億元，增量可能多集中于國債部分。支持“兩重兩新”的超長期特別國債規(guī)模為1.3萬億元，持平去年，而補(bǔ)充銀行資本金的特別國債規(guī)模則為3000億元，較去年減少2000億元，未提補(bǔ)充保險資本金。新增安排地方政府專項債券限額4.4萬億元，持平于去年。從廣義赤字視角來看，忽略2025年末追加的5000億地方債發(fā)行額度，2025、2026年廣義赤字規(guī)模為13.86、13.89萬億元，2026年較去年僅增長300億元，受GDP增長影響，對應(yīng)的廣義赤字率反而下降0.4-0.5pct。
財政預(yù)算內(nèi)發(fā)力特征顯現(xiàn)。一般公共預(yù)算支出目標(biāo)增長4.4%，與去年的目標(biāo)持平（實際完成預(yù)算的96.8%）；一般公共預(yù)算收入增長2.2%，而去年目標(biāo)僅0.1%（實際完成98.3%）。政府性基金預(yù)算支出目標(biāo)增長5.1%，明顯低于去年的目標(biāo)23.1%（實際完成預(yù)算的90.4%），同時政府性基金預(yù)算收入目標(biāo)增長0.6%，與去年的目標(biāo)0.7%差別不大（實際完成92.3%）。
整體來看，2026年財政安排更側(cè)重中央發(fā)力，更強(qiáng)調(diào)財政紀(jì)律。在地方政府繼續(xù)化解隱性債務(wù)的大背景下，今年新增專項債限額增速變慢（從2025年的12.4%降至2026年的11.0%），或多為確保地方財政的長期健康運(yùn)作，而中央財政可能扛下更多的穩(wěn)增長任務(wù)，表現(xiàn)為中央赤字占比可能更高。與此同時，報告強(qiáng)調(diào)“各級政府要更好‘當(dāng)家理財’”、“強(qiáng)化預(yù)算約束，嚴(yán)控一般性支出，堅決落實過緊日子的要求”，指向2026年的財政紀(jì)律繼續(xù)或更加嚴(yán)格。
第四，貨幣政策：“適度寬松”不變，結(jié)構(gòu)政策先行。報告對貨幣政策的定性仍為“適度寬松”，且措辭延續(xù)去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，強(qiáng)調(diào)物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。貨幣部分的變化主要有兩個方面：一是進(jìn)一步提升了結(jié)構(gòu)性貨幣工具的政策定位，報告提及“優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適當(dāng)增加規(guī)模，完善實施方式”，這也表現(xiàn)為一季度結(jié)構(gòu)性降息先行落地；二是提振信貸的路徑發(fā)生調(diào)整，“規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費(fèi)用，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行”，指向未來降成本的空間除了降息之外，還依賴于規(guī)范經(jīng)營行為。
第五，擴(kuò)內(nèi)需：提振消費(fèi)，挖掘有效投資。消費(fèi)方面，深入實施提振消費(fèi)專項行動。消費(fèi)品以舊換新2500億元，較去年減少500億元。同時，設(shè)立1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金，主要用于貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)确绞健８鼮橹匾兀嵴裣M(fèi)從兩個方面給出對策，一是制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，二是支持有條件的地方推廣中小學(xué)春秋假，落實職工帶薪錯峰休假制度。從收入和時間兩個維度支持消費(fèi)。
投資方面，要求挖掘釋放有效投資潛力。預(yù)算內(nèi)投資用于兩重項目7550億元，較去年增加200億元，這一增量低于去年的350億元。政策性金融工具8000億元，較去年增3000億元（去年并非在兩會期間推出，而是在下半年），帶動更多社會資本參與投資。報告要求加強(qiáng)項目資金監(jiān)管，堅決防止低效
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