>> 華泰期貨-FICC日報：油價“過山車”式行情，關(guān)注中國2月金融數(shù)據(jù)-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
重視伊朗局勢尾部風(fēng)險。月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。截至目前，中東及周邊地區(qū)多處能源與生產(chǎn)設(shè)施遭打擊損毀，地區(qū)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈?zhǔn)艿斤@著沖擊，且霍爾木茲海峽通行受到嚴(yán)重阻斷。伊朗沖突時間已經(jīng)超過美以最初4-5天“結(jié)束戰(zhàn)爭”的預(yù)期，甚至美國還存在進(jìn)一步增派人手的風(fēng)險，伊朗局勢的尾部風(fēng)險急劇上升。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。若霍爾木茲海峽被更長時間阻斷，預(yù)計油價及對應(yīng)板塊仍有進(jìn)一步走高的風(fēng)險。哈梅內(nèi)伊之子穆杰塔巴成為伊朗新任最高領(lǐng)袖。當(dāng)?shù)貢r間9日，特朗普稱對伊朗的戰(zhàn)事“很快”會結(jié)束，但“不會”在本周結(jié)束。以色列外交部長薩爾當(dāng)?shù)貢r間10日稱，以色列并不尋求與伊朗進(jìn)行“無休止的戰(zhàn)爭”，將在適當(dāng)時機與美國協(xié)調(diào)，決定何時結(jié)束對伊朗的軍事行動。當(dāng)?shù)貢r間3月11日，伊朗證實襲擊霍爾木茲海峽船只，重申美及其盟友無權(quán)通過。
關(guān)注國內(nèi)兩會。2026年政府工作報告提到，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟(jì)增長4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。我們復(fù)盤歷史上13個樣本的兩會表現(xiàn)：兩會期間股商有壓力，兩會后股指回暖，一、兩會期間，市場存在“賣事實”表現(xiàn)，整體A股指數(shù)平均漲跌幅錄得負(fù)數(shù)，但樣本平均上漲概率接近50%附近，A股有壓力但幅度有限；而商品板塊的壓力明顯，整體指數(shù)的樣本上漲概率僅有15%，其中煤焦鋼礦、農(nóng)副產(chǎn)品、化工、有色均面臨一定壓力；二、兩會結(jié)束后，股指再度走強，其中中證500和中證1000漲幅和勝率均領(lǐng)先，商品板塊則未有明顯規(guī)律?；久鎭砜?，受政府停擺影響，美國2025年四季度GDP環(huán)比折年率錄得1.4%，低于預(yù)期的2.5%，此外，美國2月非農(nóng)意外減少，疊加油價上漲進(jìn)一步限制降息空間。美國2月CPI同比上漲2.4%，核心CPI同比2.5%，全面符合預(yù)期。核心通脹放緩表明，在與中東沖突爆發(fā)之前，美國價格壓力有所緩解；但中東沖突可能在短期內(nèi)推高通脹。多位歐央行官員警告，若能源上漲向廣泛消費價格傳導(dǎo)，央行將果斷行動，市場加息押注隨之升溫。國內(nèi)1月社融開門紅，顯示穩(wěn)增長政策有望超前發(fā)力。中國2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI 49.5。中國2月CPI同比漲幅擴大至1.3%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%，PPI同比降幅持續(xù)收窄至0.9%。中國2月以美元計價出口同比增39.6%，進(jìn)口同比增13.8%，增速重回兩位數(shù)。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。上周有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風(fēng)險，警惕宏觀敘事變化。能源方面，國際能源署(IEA)批準(zhǔn)了有史以來最大規(guī)模的緊急石油儲備釋放計劃；七國集團(tuán)能源部長表態(tài)，原則上支持動用戰(zhàn)略石油儲備，以應(yīng)對伊朗戰(zhàn)爭沖擊。日本首相高市早苗宣布，最早于3月16日釋放約8000萬桶戰(zhàn)略石油儲備，以對沖供應(yīng)風(fēng)險并穩(wěn)定油價。德國也確認(rèn)將釋放240萬噸儲備。EIA政府版原油庫存周報顯示，美國上周EIA原油庫存增加382萬桶，高于預(yù)期。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，油價受地緣因素驅(qū)動的同時，也需要警惕“賣事實”的風(fēng)險，并且油價上漲對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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