>> 廣發(fā)證券-天味食品(603317)全年穩(wěn)健收官，分紅金額維持-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,廖承帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
天味食品發(fā)布2025年報。公告2025年收入34.5億元，同比-0.8%；歸母凈利潤5.7億元，同比-8.8%。單季度看，25Q4收入10.4億元，同比-6.7%；歸母凈利潤1.8億元，同比-7.6%。
全年穩(wěn)健收官，外延表現(xiàn)超預(yù)期。根據(jù)年報及經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：（1）內(nèi)生部分：春節(jié)錯期導(dǎo)致年初高庫存，預(yù)計2025年內(nèi)生收入短期承壓，若剔除錯期影響動銷平穩(wěn)。（2）外延部分：食萃2025年收入3.2億元，同比+14.5%；凈利潤0.5億元，同比+28.6%。加點滋味2025年收入3.1億元，凈利潤0.2億元。食萃和加點滋味超額完成業(yè)績承諾。2025年9月收購一品味享55%股權(quán)。（3）分產(chǎn)品：2025年火鍋調(diào)料/菜譜式調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/其他收入同比-2.9%/-0.2%/-12.5%/+50.9%，春節(jié)錯期影響較大。（4）分渠道：2025年線上/線下收入分別+56.9%/-12.8%，線上增量來自加點并表以及食萃增量貢獻(xiàn)。
內(nèi)生盈利改善，整體盈利能力平穩(wěn)。25Q4凈利率同比+0.2pct至18.2%。其中，毛利率同比+2.7pct至43.5%，內(nèi)生毛利率提升，受益原材料成本下降，高毛利產(chǎn)品占比提升以及規(guī)模效應(yīng)；外延部分，加點毛利率高于整體；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.2/-1.1/+0.8/+0.1pct。內(nèi)生銷售費用率下降，平抑加點滋味電商渠道高費用影響。
2025分紅金額穩(wěn)定，發(fā)布未來3年分紅預(yù)案。公告2025年每股分紅0.55元，絕對金額與2024年保持不變，對應(yīng)分紅率102%，股息率4.3%。公告分紅預(yù)案，承諾2026-2028年分紅率不低于80%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計26-28年收入38.44/42.46/46.72億元，同比+11.5%/+10.5%/+10.0%；歸母凈利潤6.36/7.05/7.76億元，同比+11.7%/+10.8%/+10.0%；對應(yīng)PE估值21/19/17倍。參考可比公司，給予26年25倍PE估值，合理價值14.94元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)景氣度不及預(yù)期。競爭加劇風(fēng)險。渠道擴張不及預(yù)期。
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