>> 開源證券-天味食品(603317)公司信息更新報告：2025Q3收入利潤略超預(yù)期，渠道產(chǎn)品雙輪驅(qū)動-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方一葦 |
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公司披露2025年三季報，收入利潤略超預(yù)期
公司2025年三季報披露。2025Q1-Q3公司營收/歸母凈利潤24.1/3.9億元（同比+2.0%/-9.3%），2025Q3營收/歸母凈利潤10.2/2.0億元（同比+13.8%/+8.9%），收入利潤略超預(yù)期?？紤]到四季度費用投放規(guī)劃，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利潤為6.1/6.8/7.5億元（同比-2.9%/+12.4%/+10.0%），原值為6.3/7.0/7.7億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.0/18.7/17.0倍，考慮到公司外延并購戰(zhàn)略雙輪驅(qū)動，維持“增持”評級。
2025Q3營收保持穩(wěn)健增長，渠道產(chǎn)品齊發(fā)力
（1）分產(chǎn)品：2025Q3底料/菜譜式調(diào)料/其他營收分別同比+25.0%/14.9%/121.1%，延續(xù)2025Q2快速增長態(tài)勢；香腸臘肉調(diào)料為2025Q4季節(jié)性單品，銷售節(jié)奏影響致2025Q3營收同比下滑22.2%，預(yù)計2025Q4香腸臘肉調(diào)料有望實現(xiàn)高增。（2）分渠道：2025Q3公司線上渠道增長明顯，營收同比增長60.6%；線下渠道同比增長4.5%。（3）分地區(qū)：2025Q3西部/中部地區(qū)有所下滑，其他區(qū)域營收均出現(xiàn)不同程度上漲，東部/南部/北部地區(qū)營收分別同增45.6%/20.9%/13.0%。
毛利率同比改善，銷售費用投放力度同比加大
2025Q3毛利率/凈利率同比分別+1.6/-0.5pct至40.5%/20.7%，環(huán)比分別+3.5/+4.3pct。費用端，2025Q3整體費用率同比+1.4pct，其中銷售費用率同比增長為主因，2025Q3銷售費用率同比+3.1pct至10.9%（環(huán)比微增0.9pct），管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-1.4/-0.4/+0.1pct。
產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動，期待并購協(xié)同效應(yīng)釋放
展望全年，我們認(rèn)為公司在C端渠道地位逐步穩(wěn)固，且重點突破小B渠道，食萃及加點滋味收購?fù)瓿捎型a(bǔ)齊公司短板渠道，渠道完善有望支撐公司旺季收入快速增長。費用端，公司有望進(jìn)一步收縮在商超傳統(tǒng)渠道的費用率投放，同時加大對小B渠道的費用投放力度，期待小B渠道逐步放量。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、原材料價格大幅上漲風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。
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