>> 第一上海-高途集團(GOTU.US)收入延續(xù)穩(wěn)健增長，AI+線下雙輪驅動盈利改善-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李卓群 |
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FY25Q4業(yè)績概覽：截至25年12月31日，F(xiàn)Y25Q4公司收入同比+21.4%至16.85億元人民幣（下同），略超此前指引上限16.48億元；Non-GAAP經營虧損1.11億元，去年同期經營虧損1.49億元，環(huán)比收窄19%；NonGAAP凈虧損為0.77億元，去年同期為虧損1.24億元；公司按可比口徑現(xiàn)金收款同比增長19.1%，達21.6億元。截至FY25Q4，公司在現(xiàn)金及等價物為39.7億元，無有息負債。
教育業(yè)務保持穩(wěn)健增長，利潤率持續(xù)擴張：分業(yè)務看，F(xiàn)Y25Q3公司非學科培訓及傳統(tǒng)業(yè)務（K12業(yè)務）占總收入約80%，占據(jù)主要地位，其中非學科培訓業(yè)務保持強勁增長勢頭，收入同比+45%以上，可比口徑現(xiàn)金收款同比+30%，在線業(yè)務在讀擴大，產品競爭力提升，利潤率持續(xù)擴張，全年實現(xiàn)中等個位數(shù)的利潤率，續(xù)保率本季度超過75%。傳統(tǒng)學習服務收入全年同比+15%，在線大班，一對一業(yè)務盈利水平同比提升。成人及大學生業(yè)務收入占總收入約15%，現(xiàn)金收款同比增長15%，2025年全年在線業(yè)務實現(xiàn)盈利。
FY26Q1收入增速預期受行課節(jié)奏影響：根據(jù)公告及業(yè)績會，公司預期FY26Q1收入增速達5.7%-7.0%，約15.78-15.98億元之間，收入增速環(huán)比下降的主要因素主要由于2026年春節(jié)時間較2025年更較晚，行課節(jié)奏拖后影響所致。因此，我們也預計2026年Q2也將回歸雙位數(shù)增長。此前，公司預期FY26營業(yè)收入將實現(xiàn)15%的同比增長。
目標價4.0美元，買入評級：2025年，公司系統(tǒng)性優(yōu)化產品組合與渠道結構，收入質量持續(xù)提升。堅定推進AI +教育深度融合，以AI為底座、學習解決方案為核心價值、數(shù)字化為運營支撐，大幅提升教育產品與全鏈路運營效率。經過多年聚焦投入與打磨，已形成清晰的階段化增長路線圖：核心業(yè)務穩(wěn)健增長，在讀人數(shù)提升、單元經濟優(yōu)化、盈利持續(xù)改善，成為利潤擴張的基本盤戰(zhàn)略新業(yè)務起量，展現(xiàn)向上動能，成為規(guī)模擴張與盈利增長的新引擎。2026年，公司將更聚焦用戶體驗與學習效果，從規(guī)模驅動轉向效率驅動增長。已連續(xù)5個季度實現(xiàn)經營杠桿，持續(xù)提升利潤水平。在獲客方面，通過AI驅動能力與動態(tài)資源配置機制，獲客效率顯著提升。我們以12%的折現(xiàn)率和-1%的永續(xù)增長率（考慮到新生兒下降的影響）為公司估值，維持目標價4.0美元，較昨日收市價有87.7%的上升，維持買入評級。
風險提示：政策監(jiān)管變動風險、新業(yè)務拓展不及預期、線下網(wǎng)點招生表現(xiàn)不及預期
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