>> 銀河證券-高能環(huán)境(603588)2025年報點評：資源化+資源，長期成長空間打開-260313
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 614KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營收147.32億元，同比+1.60%，實現(xiàn)歸母凈利8.38億元(扣非7.94億元)，同比+73.94%（扣非同比+145.32%）。
盈利能力大幅提升，現(xiàn)金流大幅改善：報告期公司銷售毛利率、凈利率分別為18.96%、7.06%，同比分別提升4.53PCT、3.32PCT；報告期公司ROE(加權(quán))8.94%，YOY+3.78PCT。報告期，公司資產(chǎn)負債率60.41%，YOY-3.30PCT，處于相對合理水平。報告期，公司經(jīng)現(xiàn)凈額11.73億元，同比大幅提升54.50%。
資源化板塊業(yè)績有望持續(xù)釋放：2025年公司資源化板塊收入118.99億元，YOY+6.84%，毛利率14.60%，YOY+5.46PCT,是公司業(yè)績增長核心驅(qū)動力。報告期資源化板塊產(chǎn)能釋放，抓住金屬價格上漲機遇，盈利水平大幅提升。公司目前已經(jīng)形成年產(chǎn)電解銅10萬噸、電解鉛3萬噸、金錠4噸、銀錠200噸、精鉍6000噸、銻白2000噸、鉑3噸、鈀3噸、釕3噸、銠500公斤、銥500公斤、鎳基產(chǎn)品20000噸的產(chǎn)能規(guī)模，公司江西鑫科、金昌高能等項目仍有較大產(chǎn)能釋放空間，各項目協(xié)同優(yōu)化仍有較大空間，業(yè)績持續(xù)增長可期。
垃圾焚燒業(yè)績穩(wěn)健，海外項目落地：公司環(huán)保運營板塊收入17.21億元，毛利率49.89%，目前在運垃圾焚燒處理能力11800噸/日，盈利能力穩(wěn)中向好。報告期公司中標泰國亞穆鄉(xiāng)500噸/日垃圾焚燒項目，總投資約4.27億人民幣，公司權(quán)益80%。公司堅定出海戰(zhàn)略，東南亞等海外項目有望持續(xù)落地。
并購金礦探礦權(quán)，延伸資源化產(chǎn)業(yè)鏈：公司收購的青山洞金礦探礦權(quán)已完成詳查工作，全區(qū)金金屬量2445kg；大坪金礦探礦權(quán)處于詳查階段，普查報告中估算金金屬量2029kg，礦區(qū)表現(xiàn)出較好的找礦前景。未來上游礦業(yè)資源的開發(fā)，將和公司資源化板塊形成協(xié)同，成為公司遠期的業(yè)績增長點。
投資建議：預計2026-2028年歸母凈利潤11.53、13.43、16.13億元，對應PE20.11x、17.27x、14.38x，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能釋放、優(yōu)化不及預期的風險，金屬產(chǎn)品價格大幅波動的風險
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