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◆供應(yīng)端：根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2026年2月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4510.9萬(wàn)噸；2月電解鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.1%、環(huán)比減少8.9%。預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量回升，鋁水比例恢復(fù)，本周鋁水比例繼續(xù)提升。2026年2月海外電解鋁產(chǎn)量237.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約2.5%。進(jìn)入3月，中東戰(zhàn)事引起的卡塔爾鋁業(yè)停產(chǎn)40%產(chǎn)能和中東原料供應(yīng)受限將給該地區(qū)電解鋁生產(chǎn)帶來(lái)較大擾動(dòng)，海外電解鋁產(chǎn)量增速趨于下行。
　　◆庫(kù)存&現(xiàn)貨：3月12日鋁錠庫(kù)存錄得131萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.0萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存錄得4.8萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加0.1萬(wàn)噸。鋁棒庫(kù)存合計(jì)38.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.2萬(wàn)噸。3月13日LME鋁庫(kù)存錄得44.5萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)華東鋁錠現(xiàn)貨貼水震蕩，LME市場(chǎng)Cash/3M維持升水。
　　◆進(jìn)出口：2026年1-2月未鍛軋鋁及鋁材出口量分別為54.1和43.0萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)10.4%和16.1%；1-2月累計(jì)出口97.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%。本周滬鋁現(xiàn)貨進(jìn)口虧損擴(kuò)大。
　　◆需求端：據(jù)SMM調(diào)研，節(jié)后首周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回升2.4%至61.9%，其中鋁型材、鋁桿開(kāi)工率回升幅度較大，鋁箔開(kāi)工持穩(wěn)。近期地產(chǎn)高頻成交數(shù)據(jù)較去年跌幅收窄，光伏排產(chǎn)預(yù)期稍好。
　　◆小結(jié)：中東戰(zhàn)事持續(xù)，霍爾木茲海峽能否通行仍面臨較大的不確定性，疊加South32公司旗下莫桑比克鋁冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，海外鋁供應(yīng)威脅仍較大，海外低庫(kù)存與現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)。國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工率繼續(xù)回升，鋁水比例回到相對(duì)正常水平，同時(shí)鋁價(jià)回調(diào)和進(jìn)口虧損擴(kuò)大，庫(kù)存有望見(jiàn)頂回落。短期鋁價(jià)有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行。滬鋁主力合約運(yùn)行區(qū)間參考：24500-25800元/噸；倫鋁3M運(yùn)行區(qū)間參考：3350-3580美元/噸。