>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】戰(zhàn)略看多中游制造系列三：如何具象化和跟蹤中游制造的價格？-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,付春生 |
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核心觀點：中游制造涵蓋的行業(yè)廣泛且產(chǎn)品大多非標(biāo)準(zhǔn)化，本篇報告核心是選取重點行業(yè)的代表性的10個產(chǎn)成品/核心部件/原材料價格，具象化和跟蹤中游制造價格，對齊PPI口徑和市場感知的“價格顆粒度”。10個跟蹤價格指標(biāo)中，今年以來8個都在上漲（趨勢重于幅度）（圖1）。
為什么關(guān)注中游制造的價格？
中游制造是今年經(jīng)濟基本面中景氣度最確定的方向，未來幾年，受益于技術(shù)升級和全球秩序重構(gòu)之下的供給恐慌，或迎來我國中游制造的戰(zhàn)略時代。
對于物價而言，其一，中游制造價格對PPI的影響在逐年擴大，PPI權(quán)重近十年來提升約6個百分點至41%；其二，隨著供需格局持續(xù)優(yōu)化，中游制造PPI環(huán)比已連續(xù)四個月上漲，將是帶動PPI回升的主要內(nèi)生動能。
一、計算機通信電子PPI：存儲芯片和CPU價格
計算機通信電子是中游制造也是工業(yè)大類行業(yè)中營收規(guī)模最大的行業(yè)，2025年的PPI權(quán)重約12.5%。跟蹤存儲芯片和CPU價格（日頻）。今年以來，DDR5上漲約33%，NANDFlash(64Gb 8Gx8 MLC)上漲約33%，英特爾酷睿i7CPU12代的電商售價上漲約20%。此外以三方機構(gòu)預(yù)測作為輔助線索，2月份TrendForce將今年Q1的常規(guī)DRAM價格環(huán)比預(yù)測從55%上調(diào)至90~95%，將NAND價格環(huán)比預(yù)測從33~38%上調(diào)至55~60%（均價概念）。
選擇理由：電子設(shè)備多樣且非標(biāo)準(zhǔn)化，沒有代表性的終端產(chǎn)品價格指數(shù)。但存儲芯片和CPU是電子設(shè)備的核心部件，也是主流智能設(shè)備中成本占比極大的部件（據(jù)Counterpoint預(yù)估，低端智能機中，今年Q1內(nèi)存將占總物料成本的43%，Q2還將上升），標(biāo)準(zhǔn)化程度高，便于跟蹤。此外，由于AI算力帶來的需求爆發(fā)時增長，存儲芯片價格從去年四季度以來大漲，是今年電子設(shè)備漲價最大的推力。
二、電氣機械PPI：四類價格
電氣機械在中游制造中營收規(guī)模排第二，2025年的PPI權(quán)重約8.5%。根據(jù)下屬的中類行業(yè)的規(guī)模大小，重點關(guān)注四類價格：
一是光伏行業(yè)（輸配電及控制設(shè)備），跟蹤光伏行業(yè)組件價格指數(shù)（周頻）。2020年以來，光伏行業(yè)組件價格指數(shù)同比與輸配電及控制設(shè)備制造PPI同比的相關(guān)系數(shù)約0.96。今年以來，光伏行業(yè)組件價格指數(shù)上漲約7%。
二是鋰電池行業(yè)（電池制造），跟蹤電池級碳酸鋰的價格（日頻）。目前主流動力和儲能電池是鋰電池，電池級碳酸鋰在各類鋰電池中的成本占比約15-30%。2020年以來，電池級碳酸鋰價格同比與電池制造PPI同比的相關(guān)系數(shù)約0.82。今年以來，電池級碳酸鋰價格上漲約34%。
三是電線電纜光纜行業(yè)，跟蹤銅價（日頻）。銅材、鋁材占電線電纜產(chǎn)品成本約80%。2020年以來，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價同比與電線、電纜、光纜及電工器材制造PPI同比的相關(guān)系數(shù)約0.79。今年以來，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價上漲約2%。
四是家電行業(yè)（家用電力器具），跟蹤空調(diào)/冰箱/洗衣機均價（周頻）。2020年以來，奧維云網(wǎng)的空調(diào)均價同比與家用電力器具制造PPI同比的相關(guān)系數(shù)分別約0.41。今年以來，空調(diào)均價上漲約13%。額外的行業(yè)價格線索是：受銅價上漲的影響，部分空調(diào)廠商已于2025年12月中旬至2026年1月上旬陸續(xù)發(fā)布提價通知，漲幅區(qū)間約2%–12%。
三、汽車制造：乘用車均價和定性線索
汽車制造是中游制造中的第三大行業(yè)，2025年的PPI權(quán)重約8.1%。汽車制造沒有高頻可供跟蹤價格，但可用乘用車市場均價（月頻）來具象化。汽車是高度非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，不僅是整車，汽車零部件中，要么非標(biāo)準(zhǔn)化，要么成本占比不高。部分交易平臺可采集熱門車型的歷史高頻價格，但代表性有限。
另一“跟蹤”思路是觀察行業(yè)價格預(yù)期的邊際變化：結(jié)合車企高管（蔚來李斌和嵐圖盧放表示“買車趁早”）和中汽協(xié)專家（陳士華“受芯片、原材料價格大幅上漲等因素影響，…部分企業(yè)已經(jīng)在內(nèi)部探討漲價的可能性）表態(tài)、政策引導(dǎo)（汽車行業(yè)價格行為合規(guī)指南（征求意見稿）》）、車企漲價初現(xiàn)（本月初星途和奔騰悅意03宣布漲價）等信號，今年車價競爭或較去年邊際改善。
四、金屬制品：鋼材和有色價格
金屬制品業(yè)，2025年的PPI權(quán)重約3.4%，指利用黑色和有色金屬來加工制造各類金屬構(gòu)件、工具、容器、日用品及零部件。細分產(chǎn)品多樣化和分散，從成本視角，可通過中國鋼材價格指數(shù)（周頻）、現(xiàn)貨銅價（日頻）來跟蹤其價格變化。2020年以來，金屬制品PPI同比與鋼材價格指數(shù)同比、現(xiàn)貨銅價同比的相關(guān)系數(shù)分別約0.75、0.61。今年以來，鋼材價格指數(shù)下跌約2%。
五、鐵路、船舶和航空航天：新造船價格指數(shù)
鐵路、船舶和航空航天，2025年的PPI權(quán)重約1.3%。跟蹤船舶價格，即中國新造船價格指數(shù)（月頻，當(dāng)月末發(fā)布）。2020年以來，新造船價格指數(shù)同比與鐵路、船舶、航空航天PPI同比的相關(guān)系數(shù)約為0.63。今年以來，中國新造船價格指數(shù)上漲1%。此外，可結(jié)合中國船舶交易價格指數(shù)（雙周頻，國內(nèi)沿海二手船價）、上海船舶價格指數(shù)（周頻，二手船，國際船舶占1/3）輔助觀察。
六、通用設(shè)備、專用設(shè)備、儀器儀表制造：較難具象化和跟蹤
通用設(shè)備制造
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