>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：估值提升空間大，期待季報(bào)催化-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2026年03月09日-2026年03月13日）非銀金融各子板塊均跑輸滬深300指數(shù)。證券行業(yè)下跌1.72%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌2.05%，多元金融行業(yè)下跌2.79%，非銀金融整體下跌1.82%，滬深300指數(shù)上漲0.19%。
證券：交易量環(huán)比提升；證監(jiān)會(huì)發(fā)聲推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。1）3月交易量環(huán)比提升。截至2026年3月13日，3月日均股基交易額為29726億元，較上年3月上漲73.84%，較上月上漲10.55%。截至3月12日，兩融余額26647億元，同比提升37.75%，較年初增長4.88%。截至3月13日，3月IPO發(fā)行2家，募集資金5.47億元（按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)）。2）證監(jiān)會(huì)發(fā)聲推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。3月13日證監(jiān)會(huì)主席吳清主持召開黨委擴(kuò)大會(huì)議，深入學(xué)習(xí)習(xí)近平總書記在全國兩會(huì)期間的重要講話精神和全國兩會(huì)精神。會(huì)議指出，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，緊扣防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，著力推動(dòng)資本市場實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，更好服務(wù)“十五五”開局起步。持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”、“并購六條”等政策落地顯效，發(fā)布實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革方案，加快優(yōu)化再融資機(jī)制，進(jìn)一步拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，帶動(dòng)更多社會(huì)資本投早、投小、投長期、投硬科技，更好激發(fā)科技創(chuàng)新活力。3）證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)—定期報(bào)告的內(nèi)容與格式》。主要修訂內(nèi)容包括：①對(duì)年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告中相同或相近的披露事項(xiàng)進(jìn)行整合。②根據(jù)年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告不同功能定位，提出針對(duì)性、個(gè)性化披露要求。③借鑒境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)，簡化、調(diào)整部分信息披露要求。④明確基金業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)《準(zhǔn)則》及信息披露活動(dòng)情況制定可拓展商業(yè)報(bào)告語言（XBRL）模板。4）3月13日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2026E平均PB估值1.2x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順等。
保險(xiǎn)：行業(yè)總資產(chǎn)快速增長；權(quán)益配置比例大幅提升。1）李云澤回應(yīng)“如何多渠道加大銀行資本補(bǔ)充力度”，或涉及保險(xiǎn)資金。除中央發(fā)行特別國債外，還可以通過市場化方式撬動(dòng)更多社會(huì)資金參與其中，像保險(xiǎn)資金等都可以研究探討。我們認(rèn)為，未來有望在市場化機(jī)制引導(dǎo)下，推動(dòng)更多長期資金、機(jī)構(gòu)資金參與國有大行資本補(bǔ)充，逐步形成多元化、可持續(xù)的資本支持體系。2）監(jiān)管披露2025年四季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。2025年末保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)41.3萬億元，較年初增長15.1%。2025年全年保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入6.1萬億元，同比增長7.4%；賠款與給付支出2.4萬億元，同比增長6.2%；新增保單件數(shù)1168億件，同比增長12.6%。2025年末保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為181.1%，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司分別為243.5%、212.7%，人身險(xiǎn)公司分別為169.3%、115.0%。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2026年3月13日保險(xiǎn)板塊估值0.57-0.78倍2026EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：截至2025年6月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬億元，同比增長20.11%。2025H1信托行業(yè)利潤總額為197億元，同比增幅為0.45%。2）期貨：2026年2月全國期貨交易市場成交量為5.03億手,成交額為55.59萬億元，同比分別下降10.6%和增長7.82%。2026年1月期貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤17.75億元，同比增長215.28%，環(huán)比2025年12月增長159.50%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，我們預(yù)計(jì)負(fù)債端將持續(xù)改善，長期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國人保、中信證券、同花順等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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