>> 國泰君安期貨-白糖：緊盯原油，走勢偏強-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球 |
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報告導讀：
?。?）本周市場回顧
國際市場方面，美元指數(shù)100.5(前值98.96），美元兌巴西雷亞爾5.25（前值5.29），WTI原油價格99.31美元/桶（+8.81%），紐約原糖活躍合約價格14.41美分/磅（+2.27%）。截至3月10日，基金多單增加2262手，基金空單減少34910手，凈多單同比增加37172手至-211124手，凈多單大幅增加。UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，25/26榨季巴西中南部累計產(chǎn)糖4024萬噸，同比增加34萬噸。ISMA/NFCSF數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，25/26榨季印度食糖產(chǎn)量為2463萬噸(+263萬噸)。OCSB數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，25/26榨季泰國產(chǎn)糖979萬噸，同比增加28萬噸。
國內(nèi)市場方面，廣西集團現(xiàn)貨報價5450元/噸，環(huán)比上周上漲70元/噸；鄭糖主力報5447元/噸，環(huán)比上周上漲76元/噸；主力合約基差環(huán)比上周基本持平。海關數(shù)據(jù)顯示，2025年12月進口食糖58萬噸，25/26榨季累計進口食糖176萬噸（+30萬噸）；2025年12月進口糖漿和預拌粉合計7萬噸，25/26榨季累計進口糖漿和預拌粉30萬噸（-34萬噸）。CAOC預計25/26榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量為1170萬噸（前值1120），消費量1570萬噸（前值1590），進口量500萬噸。
（2）下周市場展望
國際市場方面，宏觀驅(qū)動，偏強震蕩。宏觀方面，中東戰(zhàn)火持續(xù)2周，原油價格震蕩上行，衰退交易上升。行業(yè)方面，市場處于弱預期格局，趨勢上市場預計25/26榨季全球食糖市場恢復性增產(chǎn)并累庫偏空；節(jié)奏上ISMA大幅下調(diào)25/26榨季印度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，26/27榨季巴西中南部MIX下降預期，基本面邊際改善，原油上漲拉升原糖，紐約原糖震蕩筑底。估值方面，糖價已經(jīng)跌至階段性低位。關注巴西生產(chǎn)和出口節(jié)奏、印度產(chǎn)量和相關產(chǎn)業(yè)政策。
國內(nèi)市場方面，情緒偏多，走勢偏強。25/26榨季，市場預期國內(nèi)食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，趨勢上鄭糖跟隨原糖，節(jié)奏上圍繞進口節(jié)奏展開交易，常規(guī)進口仍維持較高水平，非常規(guī)進口有所減量，配額外進口成本低于國內(nèi)生產(chǎn)成本，定價錨點博弈激烈。截至2月底，廣西混合產(chǎn)糖率12.28%，同比下降1.01個百分點，證實廣西生產(chǎn)成本上升。短期商品漲價情緒在能化和農(nóng)產(chǎn)品中蔓延，推高鄭糖價格。關注進口政策變化。
風險點：宏觀環(huán)境，主產(chǎn)國匯率，印度產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)進口政策。
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