>> 東方證券-煤炭行業(yè)周報：焦煤下游去庫趨勢結束，關注焦煤板塊補漲行情-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 943KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李曉淵,蔣山 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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地緣擾動仍是煤炭板塊核心影響因素。（1）隨著中東地區(qū)軍事沖突的升級，全球能源供應鏈正面臨嚴峻挑戰(zhàn)，3月9日亞洲基準紐卡斯爾煤炭期貨價格大幅跳漲約9.3%，刷新了2024年11月以來的最高紀錄；（2）引發(fā)近期煤炭價格波動的主要誘因是中東關鍵天然氣基礎設施的供應中斷，由于伊朗在該地區(qū)的軍事行動，占全球液化天然氣供應量約20%的卡塔爾被迫關閉了其最大的拉斯拉凡液化天然氣出口設施，這是該設施運行30年來的首次完全停產。這一狀況促使買家積極探尋替代方案，若停運持續(xù)時間過長，他們將考慮是否提升燃煤電廠的發(fā)電量。
動力煤：上游生產、發(fā)運的恢復先于下游需求，價格季節(jié)性回調。（1）本周，CCTD、Mysteel、汾渭口徑的煤礦開工率數據均顯示，上游煤礦的生產已基本從春節(jié)期間的低位恢復至正常水平；（2）本周，大秦線的發(fā)運量已恢復至130萬噸的同期高位水平，顯示出目前發(fā)運情況也已從春節(jié)期間的低位水平恢復正常；（3）下游需求處于季節(jié)性偏弱的時間內，除了電廠季節(jié)性需求偏弱，鋼鐵、水泥行業(yè)的耗煤量目前也處于偏低水平；（4）在發(fā)運偏強但采購偏弱的背景下，近期港口煤炭庫存有所上升，由此帶來內貿煤價格的季節(jié)性回調。
焦煤：下游去庫趨勢結束，價格反彈可期。（1）截至3月13日，本周獨立焦化廠焦煤庫存815萬噸，環(huán)比+2.4%，樣本鋼廠焦煤庫存778萬噸，環(huán)比+0.3%；（3）截至3月13日，柳林低硫主焦煤價格為1448元/噸，環(huán)比-40元/噸，澳大利亞峰景礦硬焦煤價格為240美元/噸，環(huán)比-3美元/噸；（4）此前，由于下游鋼廠、焦化廠的季節(jié)性去庫，導致焦煤價格短期承壓，本周開始由于下游對煤價預期的變化以及庫存本身已降至低位水平，我們認為下游去庫基本結束，焦煤價格短期有望反彈。
比價與估值：煤炭板塊持續(xù)跑贏滬深300及創(chuàng)業(yè)板。（1）2026年初以來，煤炭開采指數累計上漲26.4%，跑贏滬深300指數（年初以來累計上漲0.8%）及創(chuàng)業(yè)板指數（年初以來累計上漲3.3%）；（2）截至2025年3月13日，中信煤炭行業(yè)指數PB為1.82倍，與滬深兩市PB的比值為0.94倍，分別處于2013年以來的93%、59%分位水平。
投資建議與投資標的
投資建議：在美國與伊朗沖突加劇的背景下，煤炭板塊向上彈性將得到體現，我們認為短期焦煤價格有望跟隨海外能源價格反彈，同時焦煤基本面也正在逐漸轉好，焦煤股票有望迎來補漲，推薦淮北礦業(yè)(600985，增持)、平煤股份(601666，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安環(huán)能(601699，增持)。
風險提示
經濟增速下滑；水電出力超預期；海外地緣沖突迅速結束；政策實施力度不及預期。
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