>> 浙商證券-煤炭行業(yè)專題報告：能源替代下的煤炭產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 1248KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
樊金璐 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
根據(jù)國際能源署（IEA），由于中東地區(qū)的持續(xù)沖突，海灣國家不得不將石油產(chǎn)量削減至少1000萬桶/日。考慮原油供應(yīng)增量有限，按照等熱值替代，全球年化需要約10億噸原煤（假設(shè)全部用煤炭來替代），按照中國能源消費(fèi)占全球比例27.9%，按此比例增產(chǎn)約需增產(chǎn)3億噸煤炭。
煤油價格比值處于歷史低位，能源替代具有經(jīng)濟(jì)性
2020年以來，原油、天然氣、煤炭價格波動較大，當(dāng)前動力煤/原油單位熱值處于低位。2026年初至3月13日，動力煤/原油單位熱值價格比為0.35倍，為2019年以來最低水平。
煤炭替代油氣的路徑
1、電力和熱力：燃煤代替天然氣
天然氣是全球主要發(fā)電能源之一，歐美國家天然氣發(fā)電占比高，當(dāng)天然氣價格上漲，基于可負(fù)擔(dān)性，燃煤機(jī)組可能會重啟帶動煤炭需求上漲。供暖方面，海外以天然氣和電力為主，當(dāng)天然氣漲價時，煤炭作為替代的廉價能源，其需求有望大幅上漲。
2、煤化工：煤炭代替原油
煤化工產(chǎn)品包括煤制油、煤制氣、煤制烯烴、煤制甲醇、煤制乙二醇等產(chǎn)品。油煤價差是煤化工利潤水平的重要指標(biāo)，油煤價差走擴(kuò)，當(dāng)前處于歷史高位。2026年3月13日煤油價差為93.67元/GJ，較年初的47.67元/GJ大幅走擴(kuò)。以煤制油為例，當(dāng)國際油價為100美金/桶，對應(yīng)秦皇島競爭煤價1265元/噸。
動力煤向焦煤傳導(dǎo)
若焦煤自身供需偏緊，焦煤/動力煤價格比值可能大于2倍（1噸焦煤洗出率一般在50%以下），2021年最高比值達(dá)到4.31倍。
能源危機(jī)下，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娴姆较?br> 2025年中國一次能源消費(fèi)總量占全球比例約27.9%，假設(shè)用煤炭補(bǔ)充全球油氣缺口（10億噸），中國需要增產(chǎn)約3億噸煤炭，隨著海外煤炭緊缺，東南沿海煤炭進(jìn)口量下降，主要由內(nèi)地煤炭補(bǔ)充。煤電、煤化工替代下，電力和化工的煤炭消費(fèi)有望提升；煤炭增產(chǎn)有望帶動鐵路運(yùn)量增加。
投資建議
石油進(jìn)口和煤炭進(jìn)口主要在沿海地區(qū)，3億噸煤炭補(bǔ)充主要在沿海地區(qū)。受益的方向包括增產(chǎn)的煤炭公司、煤機(jī)公司、煤化工公司、煤炭運(yùn)輸公司等。動力煤公司關(guān)注中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽股份等，其中中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等布局有煤化工產(chǎn)能；焦煤公司關(guān)注恒源煤電、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、開灤股份等；同時關(guān)注焦化公司山西焦化、金能科技、陜西黑貓、美錦能源、中國旭陽集團(tuán)等；關(guān)注煤機(jī)公司天地科技、鄭煤機(jī)；關(guān)注煤炭運(yùn)輸公司廣匯物流、大秦鐵路。
風(fēng)險提示
國際局勢動蕩風(fēng)險、油價波動風(fēng)險、煤炭價格波動風(fēng)險等
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