>> 東吳證券-宏觀周報：3月FOMC前瞻，降息前景生變，但加息門檻更高——海外周報-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,張佳煒,韋祎 |
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核心觀點：本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，但海外市場的主線仍是美伊沖突，大類資產(chǎn)交易“油價中樞抬升→通脹預(yù)期升溫→美聯(lián)儲降息預(yù)期延后→緊貨幣”邏輯，原油、美元指數(shù)領(lǐng)漲全球資產(chǎn)，權(quán)益資產(chǎn)和黃金、白銀等大宗商品普遍下跌。下周關(guān)注3月美聯(lián)儲FOMC會議。本周在油價推升通脹和通脹預(yù)期的擔(dān)憂下，市場對全年美聯(lián)儲降息預(yù)期已不足1次。我們認(rèn)為，若全年油價中樞維持在80-100美元/桶的高位，則年內(nèi)降息可能清零，但考慮到當(dāng)前美國就業(yè)和通脹所處的周期位置，美聯(lián)儲實質(zhì)性執(zhí)行加息的門檻很高，未來或更多通過預(yù)期管理來實現(xiàn)壓降通脹預(yù)期的效果。
大類資產(chǎn)：從交易節(jié)奏來看，前半周，特朗普對“戰(zhàn)爭已基本結(jié)束”的表態(tài)一度令市場情緒轉(zhuǎn)為樂觀，油價在周一的大幅沖高后持續(xù)回落；后半周，中東戰(zhàn)事延續(xù)焦灼，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，油價轉(zhuǎn)而持續(xù)上行，疊加美國私募信貸風(fēng)險發(fā)酵，包括美股在內(nèi)的全球風(fēng)險資產(chǎn)、債券和大宗商品普遍下跌。
海外經(jīng)濟：本周海外經(jīng)濟基本面整體走弱。彭博美國經(jīng)濟意外指數(shù)延續(xù)第二周回落，其中在環(huán)比降溫的2月核心CPI、弱于預(yù)期的1月耐用品訂單、下修的25Q4美國GDP等數(shù)據(jù)影響，增長和通脹指數(shù)均走弱。彭博歐元區(qū)經(jīng)濟意外指數(shù)本周大幅回落。本周，市場對私募信貸風(fēng)險的擔(dān)憂持續(xù)升溫，彭博BDC指數(shù)相較于國債利差近期顯著上升，目前仍略低于去年4月對等關(guān)稅后水平。
3月FOMC前瞻：從市場預(yù)期來看，3月FOMC會議維持利率不變已幾乎“板上釘釘”，下周會議的關(guān)注點有二：①Powell對于油價上漲對通脹的上行風(fēng)險、未來降息路徑乃至潛在加息可能性的表態(tài)。我們預(yù)期Powell會表達油價推升通脹前景的不確定性、降息可能延后，但另一方面，也會強調(diào)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的經(jīng)濟下行壓力、核心通脹溫和下行的現(xiàn)狀，因而對于潛在加息預(yù)期持相對謹(jǐn)慎的觀點。②美聯(lián)儲對于美國增長和通脹前景的預(yù)測。油價的飆升、2月非農(nóng)就業(yè)的“爆冷”令市場對于美國滯脹風(fēng)險的擔(dān)憂在近期升溫，關(guān)注美聯(lián)儲是否會因此顯著下調(diào)2026年及未來增長預(yù)期，以及對核心通脹和利率前景的判斷。
風(fēng)險提示：伊朗局勢發(fā)展超預(yù)期；特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲維持高利率水平時間過長，引發(fā)金融系統(tǒng)流動性危機。
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