>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：下游補(bǔ)庫意愿回升，但宏觀因素不確定性仍較大-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，2026-03-14當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價(jià)格運(yùn)行于99480元/噸至101405元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)。SMM升貼水報(bào)價(jià)運(yùn)行于-45元/噸至85元/噸，周中呈現(xiàn)走高。庫存方面，2026-03-14當(dāng)周，LME庫存變動(dòng)1.76萬噸至31.18萬噸，上期所庫存變化0.83萬噸至43.35萬噸。國內(nèi)社會(huì)庫存（不含保稅區(qū)）變化-0.50萬噸至57.39萬噸，保稅區(qū)庫存變動(dòng)-0.28萬噸至6.42萬噸。Comex庫存周內(nèi)下降0.63萬噸至59.16萬噸，此后持續(xù)關(guān)注Comex去庫情況。
觀點(diǎn)：
宏觀方面，2026-03-14當(dāng)周，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅下降1000人降至21.3萬人，略低于市場(chǎng)預(yù)期。美國1月貿(mào)易逆差環(huán)比收窄25%，降至545億美元，1月出口額環(huán)比強(qiáng)勁增長(zhǎng)5.5%。美聯(lián)儲(chǔ)方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，鮑威爾應(yīng)該立即降低利率，不應(yīng)該等到美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議才降息。整體看，周內(nèi)多數(shù)有色品種價(jià)格偏弱勢(shì)震蕩，而油價(jià)仍有大幅波動(dòng)。此外美股等海外權(quán)益市場(chǎng)亦同步走弱，流動(dòng)性沖擊預(yù)期下市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)偏弱。礦端方面，2026-03-14當(dāng)周，本周銅精礦市場(chǎng)TC持續(xù)回落，礦山近期招標(biāo)價(jià)格指向-60美元/噸中位。3月13日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-60.39美元/干噸，較上一期的-56.05美元/干噸減少4.34美元/干噸，20%品位內(nèi)貿(mào)礦計(jì)價(jià)系數(shù)為96%-97%。
周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度回升，買賣雙方成交積極性較高，主要成交包括某冶煉廠以-50美元高位從礦山采購多筆裝期為二季度和三季度的打包干凈礦，某礦山以-60美元中位向買方出售1萬多噸南美干凈礦，墨西哥銅業(yè)旗下1萬噸Buenavista招標(biāo)，某冶煉廠以SMM結(jié)算方式從貿(mào)易商采購1萬噸Las Bambas等。突發(fā)擾動(dòng)方面，3月12日力拓集團(tuán)位于美國猶他州的肯尼科特銅礦發(fā)生工人死亡事故，暫停所有地表和地下采礦作業(yè)，該礦預(yù)計(jì)2026年銅精礦產(chǎn)量為15萬金屬噸，SMM調(diào)研認(rèn)為此次事故影響較小，預(yù)計(jì)很快恢復(fù)正常生產(chǎn)。價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素方面，冶煉酸價(jià)格成為現(xiàn)貨TC/RC的重要驅(qū)動(dòng)力，隨著中東戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，中東重要海峽船運(yùn)受阻，導(dǎo)致硫磺價(jià)格大漲帶動(dòng)硫磺酸價(jià)格上漲，作為替代品的冶煉酸價(jià)格上漲。展望下周，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)下跌勢(shì)頭難以遏制，整體冶煉廠對(duì)二季度裝運(yùn)的銅精礦現(xiàn)貨需求旺盛，盡管二季度存在多家大廠檢修活動(dòng)，但其他冶煉廠仍有現(xiàn)貨采購需求，預(yù)計(jì)TC仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行。
精銅冶煉及進(jìn)口方面，2026-03-14當(dāng)周，電解銅方面壘庫出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)口窗口小幅大開。3月9日至3月13日洋山銅溢價(jià)提單成交周均價(jià)格區(qū)間為37.4-49美元/噸，QP4月均價(jià)為43.2美元/噸，周環(huán)比下降2.4美元/噸。截至3月13日，LME銅對(duì)滬銅2604合約除匯滬倫比值為1.1364，進(jìn)口盈虧100元/噸附近，現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧為34.27元/噸。保稅區(qū)庫存方面，本周四國內(nèi)保稅區(qū)銅庫存環(huán)比上期減少0.28萬噸至6.42萬噸，其中上海保稅庫存環(huán)比減少0.23萬噸至5.51萬噸，廣東保稅庫存環(huán)比減少0.05萬噸至0.91萬噸，主因?yàn)檫M(jìn)口窗口打開后進(jìn)口規(guī)模增加，市場(chǎng)反饋后續(xù)保稅區(qū)倉庫出庫仍在增加。檢修動(dòng)態(tài)方面，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2026年多家冶煉廠有檢修計(jì)劃，設(shè)計(jì)產(chǎn)能在20萬噸至50萬噸不等。展望下周，進(jìn)口窗口若維持當(dāng)前現(xiàn)狀，國內(nèi)冶煉廠將因缺乏出口動(dòng)力暫緩出口節(jié)奏，同時(shí)到港貨源預(yù)計(jì)將不在保稅倉庫內(nèi)停留，預(yù)計(jì)下周保稅區(qū)庫存仍將減少。
廢銅冶煉及進(jìn)口方面，精廢價(jià)差從1104元/噸收縮至595元/噸，主因銅價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致再生銅原料調(diào)整滯后及含稅原料票點(diǎn)高企擠壓利潤(rùn)。周末含稅再生銅原料需求攀升，因財(cái)稅政策不確定性，利廢企業(yè)為保合規(guī)采購不得不高價(jià)采購。再生銅桿開工率12.03%，環(huán)比升6.46個(gè)百分點(diǎn)，精廢價(jià)差458元/噸，再生銅桿貼水轉(zhuǎn)升水，毛利潤(rùn)降至101元/噸。周初銅價(jià)波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)謹(jǐn)慎，下游接受度有限。展望下周，含稅再生銅原料仍將維持高位，市場(chǎng)關(guān)注升水持續(xù)性、精廢價(jià)差修復(fù)及潛在產(chǎn)能轉(zhuǎn)換。
銅材方面，周內(nèi)精銅桿開工率72.92%，環(huán)比增10.45個(gè)百分點(diǎn)，銅價(jià)回落刺激訂單倍增，企業(yè)加速生產(chǎn)，原料庫存環(huán)比增3.75%，成品庫存降12.89%，預(yù)計(jì)下周開工率升至79.19%。再生銅桿開工率12.03%，環(huán)比升6.46%，周初銅價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)謹(jǐn)慎，再生銅桿轉(zhuǎn)升水與廢產(chǎn)陽極板貼水形成利潤(rùn)逆轉(zhuǎn)，部分企業(yè)或轉(zhuǎn)換產(chǎn)能。漆包線開機(jī)率85.13%，環(huán)比升4.06%，傳統(tǒng)訂單平淡但新能源、家電需求好轉(zhuǎn)，成品庫存8.5天回歸正常，預(yù)計(jì)下周升至86.33%。黃銅棒開工率51.95%，環(huán)比增8.72%，寧波訂單突出，傳統(tǒng)領(lǐng)域全面復(fù)工，庫存回歸正常，預(yù)計(jì)下周升至54.77%。
消費(fèi)方面，2026-03-14當(dāng)周，SMM銅線纜企業(yè)開工率66.59%，環(huán)比增加5.69個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.62個(gè)百分點(diǎn)，本周企業(yè)開工率穩(wěn)步回升，主因銅價(jià)小幅回調(diào)帶動(dòng)訂單釋放，疊加電網(wǎng)集中交付支撐，但當(dāng)前訂單恢復(fù)力度仍弱于去年同期。結(jié)構(gòu)分化明顯，電力領(lǐng)域訂單持續(xù)支撐企業(yè)排產(chǎn)，新能源領(lǐng)域訂單表現(xiàn)也有所好轉(zhuǎn)，而建筑工程訂單依舊表現(xiàn)乏力，對(duì)整體開工形成拖累。庫存方面，銅價(jià)回調(diào)帶動(dòng)企業(yè)剛需補(bǔ)庫，但企業(yè)持續(xù)排產(chǎn)，因此本周原料庫存天數(shù)環(huán)比下降0.31天，成品庫存方面銅價(jià)回調(diào)提振下游消費(fèi)，但銅價(jià)處于高位區(qū)間時(shí)仍
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