>> 國泰海通證券-中國權(quán)益策略周報：看見風雨，也會看見彩虹-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大?。?/td>
| 1972KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
方奕,張逸飛,黃維馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
中國相對穩(wěn)定的地緣、相對穩(wěn)定的經(jīng)濟與市場以及追趕的新興科技進展，在全球看也是稀缺的。新經(jīng)濟資本擴張與政府部署穩(wěn)定投資也是打破全球滯脹風險的關(guān)鍵。
投資要點：
大勢研判：疾風知勁草，穩(wěn)定是中國股市的底色。3月初美伊激變，國泰海通提出“穩(wěn)定是中國股市的底色”，從全球看，中國股市是近期全球跌幅最小的市場之一。出于美伊戰(zhàn)爭持續(xù)和能源封鎖的擔憂，在路演中，我們也能感受到部分投資人信心的走弱。世界是圓的，中國市場的確難以脫離能源價格沖擊，但也不會被單一風險敘事拖著走，中國市場/資產(chǎn)邏輯也具有優(yōu)勢和差異化，相比共識，我們更樂觀：1）穩(wěn)定是稀缺的，中國市場有更低的風險溢價。世界有兩個趨勢，新技術(shù)生產(chǎn)力提高與地區(qū)安全形勢激變。中國相對穩(wěn)定的地緣格局、更高的能源自給率、追趕甚至領(lǐng)先的科技進展、完備的工業(yè)化體系、穩(wěn)定的經(jīng)濟社會和資本市場，在全球看是稀缺的，也難以忽視。2）增長邏輯是打破全球滯脹風險敘事的突破口，中國市場更多元。2025年中國上市科技公司資本支出轉(zhuǎn)正第一年，較大的中美算力差距與市場空間，相比于美國，中國科技資本開支有望加速。此外，中央部署8000億新型政策金融工具穩(wěn)定投資和內(nèi)需，預計可新增撬動10-11萬億投資。中國市場不會陷入單一風險敘事。3）俄烏沖突與中美關(guān)稅沖突表明，情緒峰值沖擊后（認知修正未見情形），市場走向取決于內(nèi)生邏輯。中國無風險收益下沉、資本市場改革與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，是中國資本市場“轉(zhuǎn)型?！钡母緞恿εc支柱。
油價上移對中觀行業(yè)的影響：資源品受益漲價，制造看成本傳導。地緣沖突與航運便利性下降，油價中樞抬高，參考歷史經(jīng)驗與現(xiàn)實情形，對中觀行業(yè)潛在影響在于：1）產(chǎn)品價格與油價聯(lián)動上漲：石油/煤炭/稀有金屬/工業(yè)金屬/化學原料毛利率與原油價格正相關(guān)性較高，油價中樞抬升或直接推動相關(guān)行業(yè)盈利預期提高；2）漲價預期推動補庫需求：歷史來看，中國PPI的拐點往往早于庫存拐點1-2個季度出現(xiàn)，并且PPI回升的過程會帶動工業(yè)企業(yè)從去庫轉(zhuǎn)向補庫階段，關(guān)注產(chǎn)能與庫存雙低的化學制品/建筑材料；3）成本傳導能力強的中游制造：油價上升中游制造盈利往往受損，具備全球競爭優(yōu)勢、且具有需求側(cè)邏輯的行業(yè)具備更強的成本傳導能力，篩選海外業(yè)務收入占比高，且毛利率高于國內(nèi)的細分行業(yè)，能源替代的風電/儲能，以及供應鏈安全下全球產(chǎn)能重建的機械設備受益。
行業(yè)比較：新興科技是主線，守得云開見月明；金融股攻守有據(jù)，價值也會有春天。1）大金融。前期大金融集體調(diào)整，作為重要權(quán)重與穩(wěn)定器，當下具有配置價值：銀行/非銀。2）周期價值。受益于國內(nèi)“投資止跌回穩(wěn)”部署的建材/建筑，以及國際大宗價格上升相關(guān)的化工/煤炭/有色。消費中選擇改善的品類：大眾品/農(nóng)牧/酒店。3）科技制造。2026年國內(nèi)資本開支提速，重點在自主可控與應用生態(tài)。推薦：電子/通信/電力設備/機械設備/航空航天/港股互聯(lián)網(wǎng)。
主題策略：1、算電協(xié)同：國家戰(zhàn)略破解“能源-算力”二元矛盾，看好AIDC/電力信息化/綠電。2、能源安全：聚焦新型能源體系與未來能源，看好電力電網(wǎng)/新型儲能/核聚變能。3、AI應用：政策強調(diào)打造智能經(jīng)濟新形態(tài)，看好國產(chǎn)大模型與token出海。4、商業(yè)航天：產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速期，看好中大型火箭制造與發(fā)射服務產(chǎn)業(yè)鏈。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，全球地緣政治的不確定性。
|
|
