>> 浙商證券-建筑行業(yè)周報：建筑低估值修復(fù)可期，材料錨定漲價和自主可控-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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投資要點
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)疲軟已充分反映在建筑板塊估值里，頭部企業(yè)的經(jīng)營變化不容忽視。過去兩年受房地產(chǎn)投資下行、地方財政收入放緩、隱性債務(wù)嚴(yán)控等影響，國內(nèi)建筑業(yè)實物工作量增速呈持續(xù)下行態(tài)勢，直接拖累了產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的產(chǎn)值和盈利，導(dǎo)致建筑央國企估值長期徘徊在歷史估值底部區(qū)間，部分標(biāo)的PE估值維持在5-10倍，股息率普遍為4%左右優(yōu)于銀行定期存款。盡管市場環(huán)境持續(xù)承壓，但建筑龍頭公司并未陷入被動防守，而是在鞏固傳統(tǒng)主業(yè)之外積極摸索第二成長曲線，比如中國電建深耕電力運營、中國中鐵擴(kuò)張金屬開采、中國能建布局綠電產(chǎn)業(yè)鏈、中國化學(xué)轉(zhuǎn)型化工品實業(yè)、中材國際拓展制造和運營、北方國際聚焦海外電力和煤炭貿(mào)易等。盡管現(xiàn)階段新業(yè)務(wù)在整體收入的占比較小，尚未在估值和業(yè)績層面上對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下行沖擊，但中長期來看，隨著新業(yè)務(wù)落地生產(chǎn)并放量，企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，盈利質(zhì)量和抗周期能力將顯著提升，進(jìn)而持續(xù)抬升企業(yè)的估值中樞。
低持倉奠定建筑企業(yè)估值修復(fù)基礎(chǔ)，多重積極因素催化下板塊向上彈性可期。首先，國內(nèi)政策層面，“十五五”規(guī)劃出臺后，國家將持續(xù)加大對重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施、交通水利、能源保障、城市更新等領(lǐng)域重大項目落地實施，有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前建筑業(yè)新開工下滑的不利局面。在此背景下，資質(zhì)齊全、質(zhì)量可靠、有規(guī)模和成本優(yōu)勢的工程頭部企業(yè)有望率先走出經(jīng)營低谷，實現(xiàn)新簽和業(yè)績的見底回升，并進(jìn)一步拉動上游材料企業(yè)需求。其次，國際環(huán)境層面，中東地區(qū)沖突持續(xù)發(fā)酵，全球油價中樞呈現(xiàn)階段性上移態(tài)勢，一方面直接拉動國內(nèi)煤炭、煤化工等替代能源的需求，另一方面高油價也促使各國更加重視能源安全和產(chǎn)業(yè)自主可控，刺激電力、油氣、路橋等設(shè)施的建設(shè)需求，為出海企業(yè)創(chuàng)造了廣闊的市場空間。最后，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對建筑板塊的持倉比例處于歷史低位，顯著低于行業(yè)標(biāo)配水平，板塊向下調(diào)整空間有限，估值修復(fù)動力充足。建議積極關(guān)注有明確新業(yè)務(wù)布局、估值尚在底部、業(yè)績具備改善預(yù)期的公司，包括中國化學(xué)、中國中鐵、北方國際、中材國際、中鋼國際、隧道股份、四川路橋等。
材料方面，一方面繼續(xù)看好有產(chǎn)品漲價潛力的頭部建材企業(yè)，另一方面也可布局有自主可控屬性的新材料標(biāo)的。本周，東方雨虹、北新防水、科順股份等防水龍頭再度集中發(fā)布產(chǎn)品漲價函，調(diào)價幅度普遍在5%-10%。我們認(rèn)為，此次漲價并非單純是國際原油價格劇烈波動下的成本順價行為，更反映出防水行業(yè)經(jīng)歷持續(xù)的供給側(cè)出清后，頭部企業(yè)的定價權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，通過合理調(diào)價實現(xiàn)盈利能力的觸底反彈。除防水行業(yè)外，涂料、鋼結(jié)構(gòu)、鋁加工等細(xì)分領(lǐng)域也經(jīng)歷了較為充分的供給側(cè)出清，基于此，建議關(guān)注東方雨虹、科順股份、明泰鋁業(yè)、三棵樹、青鳥消防、鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等。新材料方面，我們國家處在從制造大國向制造強(qiáng)國加速轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，而高端裝備的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，離不開高端新材料的配套支撐，高端新材料進(jìn)口替代空間廣闊，在此背景下，研發(fā)能力強(qiáng)勁、產(chǎn)品性能領(lǐng)先且正積極推進(jìn)進(jìn)口替代的新材料企業(yè)，將充分受益于產(chǎn)業(yè)升級與政策支持，實現(xiàn)業(yè)績與估值雙重提升，建議關(guān)注麥加新材、鼎勝新材、寶武鎂業(yè)等。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，專項債發(fā)行不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期
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