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海外宏觀:當(dāng)前市場(chǎng)逐漸開(kāi)始定價(jià)高油價(jià)環(huán)境尚可能持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。后續(xù)海外宏觀邏輯或逐漸從由流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬推動(dòng)“軟著陸”預(yù)期切換至“脹”的到來(lái)時(shí)間與幅度、及由“脹”轉(zhuǎn)“滯”的可能性與時(shí)間。本周公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)及市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)亦初步印證這一路徑的轉(zhuǎn)變。從數(shù)據(jù)本身來(lái)看，當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)相對(duì)偏好，仍處于緩慢降溫通道之中，數(shù)據(jù)表現(xiàn)有利于降息預(yù)期的走強(qiáng)。然而，即使通脹回落為降息預(yù)期保留空間，但油價(jià)的上行使短期政策路徑更趨謹(jǐn)慎。
　　國(guó)內(nèi)宏觀:在重要會(huì)議結(jié)束后，國(guó)內(nèi)宏觀進(jìn)入基本面現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證期。本周國(guó)內(nèi)主要公布出口、通脹、金融數(shù)據(jù)，整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好，宏觀基本面維持韌性，一季度“開(kāi)門(mén)紅”概率增加。首先，價(jià)格方面，核心CPI繼續(xù)走強(qiáng)，PPI回升速率亦維持高位。其次，金融方面，盡管居民貸款仍處于低位，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款支撐明顯，或與投資資金落地相關(guān)。最后，受益于春節(jié)效應(yīng)和外需改善，出口強(qiáng)勢(shì)開(kāi)局?？傮w而言，外需韌性的現(xiàn)實(shí)已初步確認(rèn)，內(nèi)需的韌性仍體現(xiàn)在金融和資金層面，高頻商品消費(fèi)仍處于春節(jié)復(fù)工后的季節(jié)性低位。后續(xù)國(guó)內(nèi)方面重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需投資端的修復(fù)進(jìn)展、外圍輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)的影響、及出口韌性的持續(xù)性。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn):我們建議投資者短期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)維持謹(jǐn)慎，適當(dāng)控制投資組合倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)沖擊。具體資產(chǎn)觀點(diǎn)上，我們短期將前期推薦超配的股指、有色與貴金屬的評(píng)級(jí)下調(diào)至標(biāo)配，相對(duì)推薦配置TS、TF。(以上數(shù)據(jù)均來(lái)自萬(wàn)得)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱。