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★經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)門(mén)紅，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策靠前發(fā)力，出口需求較為旺盛，經(jīng)濟(jì)如期實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。結(jié)構(gòu)上看供需兩端指標(biāo)均在改善，產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)頭延續(xù)。生產(chǎn)端，出口需求強(qiáng)勁疊加企業(yè)節(jié)前趕工帶動(dòng)工增超預(yù)期增長(zhǎng)，1-2月工增同比6.3%，前值5.9%，結(jié)構(gòu)上高技術(shù)制造業(yè)增加值增速較前值大幅上升。投資增速大幅上升，超預(yù)期轉(zhuǎn)正。固投累計(jì)同比增長(zhǎng)1.8%，預(yù)期-2.7%，前值為-3.8%。財(cái)政靠前發(fā)力拉動(dòng)基建增速大幅上升；結(jié)構(gòu)性貨幣等政策發(fā)力，企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求改善，制造業(yè)投資增速也在上升；年初地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速跌幅收窄。消費(fèi)端，國(guó)補(bǔ)等政策再度發(fā)力，春節(jié)假期較長(zhǎng)，居民部門(mén)消費(fèi)需求集中釋放，1-2月社零同比增長(zhǎng)2.8%，前值為0.9%。
　　未來(lái)隨著政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)應(yīng)平穩(wěn)運(yùn)行，不過(guò)隱憂仍然存在。財(cái)政等政策發(fā)力節(jié)奏相對(duì)靠前，且相較于去年額外推出了8000億元的政策性金融工具，政策發(fā)力有助于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。但增長(zhǎng)端的隱憂仍然存在：一是內(nèi)生性修復(fù)動(dòng)能持續(xù)性尚需觀察。春節(jié)偏晚企業(yè)趕工、搶出口是推升數(shù)據(jù)的一個(gè)重要因素，這一因素將拖累3月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)讀數(shù)。另外企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增額有限、居民部門(mén)整體去杠桿，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏或仍有波折。二是美伊戰(zhàn)爭(zhēng)可能對(duì)出口產(chǎn)生沖擊。戰(zhàn)爭(zhēng)延續(xù)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)憂海外滯脹，若海外需求收縮，那么我國(guó)出口動(dòng)能也將放緩。
　　★總結(jié)與展望
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走強(qiáng)利空債市，而債市更為關(guān)注的戰(zhàn)爭(zhēng)、通脹形勢(shì)也并不樂(lè)觀。目前戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)債市的影響以利空為主：一方面美元走強(qiáng)，各類(lèi)資產(chǎn)承壓；另一方面市場(chǎng)對(duì)于脹的擔(dān)憂階段性強(qiáng)于滯。建議暫以偏空思路對(duì)待，關(guān)注套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)升溫，海外滯脹。