>> 中泰證券-中信出版(300788)2025年業(yè)績穩(wěn)健，IP、AI布局實現(xiàn)突破-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 255KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯,李昱喆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中信出版發(fā)布2025年年報，2025年收入17.0億元，同增0.9%；利潤總額1.3億元，同減18.6%；歸母凈利潤1.3億元，同增9.6%；扣非歸母凈利潤1.2億元。2025Q4收入4.6億元，同減4.2%；利潤總額-0.3億元；歸母凈利潤-0.3億元；扣非歸母凈利潤-0.4億元。
點評：2025年業(yè)績穩(wěn)健，主業(yè)動漫圖書表現(xiàn)亮眼，IP、AI布局實現(xiàn)突破
1）2025年收入、歸母凈利潤穩(wěn)健，利潤總額有所波動。公司2025年收入穩(wěn)定，利潤總額下降主要因圖書零售市場需求承壓及銷售費用增加所致，而歸母凈利潤則受益于稅收優(yōu)惠政策落地，實現(xiàn)較好增長。
2）動漫圖書表現(xiàn)亮眼，城市文化空間運營多店型持續(xù)拓展。圖書出版與發(fā)行收入2025年12.9億元，同減1.4%。公司經濟與管理、傳記等品類保持領先，新孵化的動漫圖書，在《哪吒·三界往事》“黑神話·悟空”《影神圖》等爆款產品的帶動下，市場占有率躍居細分品類第一。城市文化空間運營2025年收入3.4億元，同增10.0%。中信書店商務店深挖商圈企業(yè)服務商機，機場店發(fā)揮品牌展示效能，城市社區(qū)店緊抓全民閱讀推廣的政策機遇，積極拓展與地方政府和企業(yè)合作。
3）IP運營實現(xiàn)突破。谷知谷知品牌以IP衍生品零售為切入口，借助圖書出版的IP端資源優(yōu)勢，與動漫、游戲、影視、綜藝類百余種頭部IP達成合作，搭建衍生品自研和貨盤體系，以及自營店和分銷體系。2025年，公司共開設2家主題店、3家快閃店，組織5場主題展銷，銷售規(guī)模超5,000萬元。
4）AI全面賦能，數智服務穩(wěn)步開拓市場。AI方面，公司夸父AI平臺對圖書出版全鏈路賦能，整體出版效率大幅提升，部分圖書的出版周期可縮短至原來的1/3。同時，公司研發(fā)了圖書智能體產品，支持用戶與圖書智能體進行深度對話，構建跨學科的知識網絡和持續(xù)推理進化的知識服務。數智服務方面，公司C端與B/G端同步推進，2025年中信書院app和新媒體矩陣覆蓋用戶超1,500萬，新增政企機構客戶450余家。
5）資源儲備豐富，挖掘資源價值可期。公司與其股東資源豐富，有望加速推進資本運作，聚焦內容IP、傳媒、金融信息服務等領域，穩(wěn)妥開展戰(zhàn)略合作、資源整合等，充分挖掘中信集團體系內部的協(xié)同資源并釋放資源價值。
6）銷售費用率略有上升，管理、研發(fā)費用率保持穩(wěn)定。公司2025年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為20.8%、7.3%、0.7%，分別同比增加+1.97/-0.46/+0.01pct；2025Q4銷售、管理、研發(fā)費用率分別為24.3%、9.7%、0.5%，分別同比增加+2.93/+0.73/-0.17pct。
盈利預測與估值：考慮到公司經營較穩(wěn)健，銷售費用率略有上升，我們對公司的此前業(yè)績預期進行適當調整，預計中信出版2026-2028年營業(yè)收入分別為17.85/18.65/19.48億元（2026-2027年收入前值分別為18.43/19.14億元），分別同比增長4.85%、4.50%、4.44%；歸母凈利潤分別為1.54/1.79/2.06億元（2026-2027年利潤前值分別為1.95/2.17億元），分別同比增長18.28%、16.60%、14.67%。當前市值對應公司的PE估值分別為44.7x、38.3x、33.4x，考慮到公司主業(yè)拓展動漫等高景氣度品類，中長期增長動能向好，并積極拓展IP、AI布局，我們看好公司長期投資價值，故維持“增持”評級。
風險提示：文化監(jiān)管端的政策風險；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數據更新不及時的風險；第三方數據失真的風險。
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