>> 華泰證券-中信出版(300788)H1內(nèi)生經(jīng)營穩(wěn)健，AI提質(zhì)增效-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大?。?/td>
| 966KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布半年報：25H1實現(xiàn)總營業(yè)收入8.22億元（yoy+2.16%）；歸母凈利潤1.21億元（yoy+30.48%）；扣非后凈利潤1.15億元，（yoy+26.30%）。Q2單季度實現(xiàn)營收4.04億元（yoy+0.17%），歸母凈利潤0.67億元（yoy+21.67%），扣非后歸母凈利0.63億元（yoy+13.74%）。H1利潤增長主要系所得稅政策優(yōu)惠延續(xù)產(chǎn)生的一次性影響，剔除所得稅后歸母凈利潤內(nèi)生增長約為2%。公司擬25年中期分紅每10股分紅1.60元（含稅）。公司在圖書零售市場中地位領(lǐng)先，維持“增持”評級。
營收有所回升，毛利率同比提升
25H1公司營收同增2.16%，主因行業(yè)部分回暖。根據(jù)開卷數(shù)據(jù)，25H1整體圖書零售市場碼洋同增0.73%；其中，短視頻電商渠道碼洋同增47.62%。25H1公司綜合毛利率40.73%，同增2.07pct，主因公司數(shù)智化升級和IP生態(tài)化運(yùn)營雙輪驅(qū)動提質(zhì)增效，推動出版業(yè)務(wù)毛利率同比+3.93pct；25H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率18.81%/6.49%/0.78%/-0.83%，同比+1.27/-0.25/+0.15/+0.06pct。
圖書出版主業(yè)實洋占有率穩(wěn)居第一，多個細(xì)分品類位于行業(yè)領(lǐng)先
根據(jù)開卷報告數(shù)據(jù)，2025年上半年，中信出版在全國圖書零售市場中的實洋市占率為3.06%，在國內(nèi)單體出版社中排名第一。從細(xì)分品類看，公司在經(jīng)管、傳記、藝術(shù)、科普類圖書位居第一，文學(xué)類躍居第三。在動畫品類中，憑借《哪吒？三界往事》《哪吒之魔童鬧海藝術(shù)設(shè)定集》、“黑神話？悟空”《影神圖》等爆品帶動，公司動漫游戲圖書占有率躍升至國內(nèi)市場第一。
AI賦能提質(zhì)增效顯著，積極圍繞主業(yè)構(gòu)建新業(yè)態(tài)
25H1公司采用“智慧多核引擎”，全面升級夸父AI數(shù)智出版平臺；推進(jìn)AI賦能出版精細(xì)化，其中選題評估效率提升超30%，AI審校錯誤檢出率提升15個百分點(diǎn)，營銷視頻制作效率提升超5倍。同時公司致力于數(shù)智服務(wù)升級創(chuàng)新，中信書院app和新媒體矩陣圖文、音視頻和直播內(nèi)容2025年上半年傳播量超1.3億；中信書店持續(xù)完善運(yùn)營模型，提升線上、線下運(yùn)營效能，其中IP衍生品貨盤已初步搭建，覆蓋百余種IP，自研產(chǎn)品SKU超380個。
盈利預(yù)測與估值
我們微幅調(diào)整25-27年歸母凈利潤預(yù)測為2.26/2.42/2.58億元。25年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值20.2X，考慮公司各品類市占率保持行業(yè)領(lǐng)先，AI賦能主業(yè)后運(yùn)營效率提升顯著，給予公司25年30XPE，對應(yīng)目標(biāo)價35.70（前值35.70，對應(yīng)25年30XPE）元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、行業(yè)競爭激烈等。
|
|
